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而且,大多数机构均认为太阳纸业今年的主营业务收入增长不会超过10%,净利率增长率则更低。但是,太阳纸业董事长李洪信却对《证券市场周刊》表示:“今年净利润增长率可以做到15%左右,未来3年有信心实现平均增长超过30%。”
造纸也有差异化?
太阳纸业的主要产品包括涂布白卡纸、白纸板、铜版纸、双胶纸等,是造纸行业发展最快的子行业之一,市场年均增长率保持在15%以上。2005年,太阳纸业的涂布白纸板和白卡纸的总产能为75万吨,其中涂布白卡纸产能为45万吨,两者均在国内排名第二。
这是一个几乎所有制造业都要面临的难题:产品高度同质致使竞争激烈、试图通过扩大规模自保,却发现对手的规模也在同样扩大。太阳纸业也不例外,由2002年独享白卡纸等产品高额利润,到今天不得不接受产品价格持续下降的事实。
李洪信承认过去几年是“坏年份”。一方面,“过去几年由于新增产能的集中释放,致使白卡纸等产品价格一降再降”;另一方面,太阳纸业的上游原材料,诸如木浆、废纸等价格近年来也大幅上涨。以NBSK(北美漂白软木牛皮浆)为例,其价格由2003年初的500美元/吨上涨到2006年10月份的720美元/吨,涨幅高达45%。两头挤压的结果,致使太阳纸业毛利率由2003年的20%降至2005年的16.2%。
《证券市场周刊》调查发现,相较于行业内竞争对手,同样面对难题的太阳纸业产品似乎已经有所“差异化”体现。这集中反映在太阳纸业产品的售价上,在社会卡领域,太阳纸业的产品要比晨鸣纸业(
5.24,0.16,3.15%)(000488)的产品约贵400元/吨;与当前在该子行业居首位的宁波中华纸业相比,太阳纸业产品的平均售价约贵200元/吨。
“不同于最初我们主动调低价格以求资金的快速周转。近一两年来,在产品有了一定品牌效应之后,我们的产品总是比别人贵些。”太阳纸业副总经理兼总工程师应广东说。他介绍说,太阳纸业的品牌效应甚至使得一些厂商找上门来寻求合作,“他们建议我们贴牌生产,然后分享利润,一家每吨可以分上200元。”
李洪信这样解释太阳纸业的产品定位:“太阳纸业要专找那些高、精、特种纸来生产。”值得一提的是,2005年,太阳纸业生产的专用作烟卡的高档涂布白卡纸的产量达到13万吨,居国内市场首位,市场份额占有率达到30%。海通证券分析师赵涛认为:“烟卡市场较高的毛利率水平,能给太阳纸业带来不错的利润。”
而太阳纸业计划进入的液体包装纸项目,也同样具有较高的毛利率水平。根据太阳纸业招股说明书,其控股子公司天章纸业将与美国国际纸业合资投建一条30万吨液态包装纸生产线。双方约定,合资公司向国际纸业提供液态包装纸,然后由国际纸业提供给生产液态消费品的用户。借此,太阳纸业将得以进入液态包装纸行业,而这个领域在国内方兴未艾,前景看好。
长期价值依靠低成本
虽然太阳纸业在产品定位上剑走偏锋,使自己的产品与纸业同行相比具有一定的差异性,但是这种优势能否持续则充满不确定。毕竟纸品本身的差异性只能在一定程度上填补竞争力的缺失,一旦某种产品利润过于丰厚,必然有对手跟进投资,最终将导致产品价格下降,毛利率降低。因此,从长期来看,制造业公司成功的关键在于能否持续地低成本经营。
实际上,在造纸企业当中,太阳纸业的低成本早已为市场熟知。倘按照每吨纸产量消耗的费用计算,太阳纸业经营、管理以及财务等三项费用合计为395元,晨鸣纸业、华泰股份则分别为622元、507元。其中,太阳纸业等3家公司吨纸产量消耗管理费用分别为93.4元、239.9元、222元;吨纸产量消耗营业费用分别为170.4元、259.9元、172.6元。太阳纸业的经营效率较晨鸣纸业和华泰股份为高。
不过,太阳纸业吨纸产量消耗的财务费用却要高于晨鸣纸业和华泰股份,为130.9元,而晨鸣纸业和华泰股份分别为122.7元、112.5元。之所以如此,正是由太阳纸业上市之前所面临的融资约束决定的。上市前,太阳纸业无法进行股权融资,只能通过成本较高的银行借款等方式进行筹资,导致了太阳纸业资产负债率不断攀升。
低成本融资渠道缺乏,加上造纸业本来就是个典型的资本密集型行业,在这种情况下要实现快速扩张,就不得不加速资金周转,提高资金利用率。太阳纸业董事会秘书于是今说:“当时在同等条件下,我们的产品售价仍比同行要低很多。”
宽松的价格政策大大缩短了下游客户对资金的占用周期。比较太阳纸业与晨鸣纸业、华泰股份的财务报表,可以发现,太阳纸业的营业周期(存货周转天数+应收账款周转天数)大约为80天,晨鸣纸业则为200天以上,而华泰股份更是接近250天。
长期“缺钱”使得太阳纸业对资金使用和成本控制极为注意。“缺钱反而是好事,让我们得以在生产经营中的每个环节来考虑怎么降低成本。”李洪信说。
在接受《证券市场周刊》采访前,太阳纸业新办公大楼刚刚启用。据称,新办公楼内所有的装修家具,均由太阳纸业自行设计并直接从厂家采购,目的是为了减少中间环节以降低成本。记者专程探访了太阳纸业此前长达数年的办公地点,发现这家年产值数十亿元的企业长期蜗居在一栋十分陈旧的三层小楼里,内部几乎没有装修。
成本低在何处
对于造纸行业而言,最大的成本却在于生产线的投资环节。因此,降低成本的关键还在于如何降低设备的投资额。
太阳纸业之所以能够做到低成本经营,很大程度上正是因为在设备投资环节相比同行极具优势。比如,在30万吨纸浆产能项目中,太阳纸业的总投资约为5.5亿元,而岳阳纸业(11.18,0.08,0.72%)(600963)的40万吨纸浆产能项目的总投资约为35亿元,晨鸣纸业的100万吨纸浆产能项目的总投资达到90亿元。这样算来,岳阳纸业和晨鸣纸业每吨纸浆的投资分别需要8750元和9000元,而太阳纸业只需要1833元,较两者极具优势。
李洪信透露:“太阳纸业上马生产线时,我们的技术团队会反复研究,凡属于生产线的关键部件,我们都采用进口,而对于其他非关键部件,我们一律采用国产设备。”其实,在参观太阳纸业的生产线时,记者已经留意到其新近投产的19#和20#生产线的某些设备看起来似乎锈迹斑斑。
无疑,关键部件进口加非关键部件国产的投建生产线的模式能够极大降低投资总额。其实,许多造纸企业都做过这样的尝试,不过,大都以失败告终。因为很快它们就发现自己不得不做出一个两难选择:要么忍受部分采用国产部件生产出来的产品质量下降,要么投入高额投金购买全套进口设备进行生产。
然而,太阳纸业采用这种办法居然获得了持续的成功,其生产的白卡纸等较之国内同行品质并未下降。“太阳纸业之所以这么做能够获得成功,是因为我们拥有别人没有的技术力量。”李洪信说。
在太阳纸业的技术团队中,总工程师应广东是核心,他还是造纸行业惟一一位中国科协委员。据了解,应广东早前就职于APP(即金光纸业)旗下的UPM,后来被李洪信挖到太阳纸业,在太阳纸业供职已经长达7年之久。除了应广东之外,太阳纸业的技术团队中,许多技术人员都是被李洪信从APP那里挖来的。
在太阳纸业,应广东成功地应用了关键部件进口加非关键部件国产的模式,却要归因于太阳纸业的体制优势。“我在APP的时候,就没有这儿的环境,感觉很难做出什么成绩。”应广东所说的“环境”,是指在确定生产线中究竟何种部件需要进口、何种部件只需国产等具体决策上李洪信所给与的支持。“毕竟这些决定是有风险的。这么大的投资额,一旦失败就会造成很大损失。这个责任寻常人不敢承担,因此必须老板拍板。”他说。
海通证券分析师赵涛认为,太阳纸业在管理和决策等软的方面所具有的优势是其同行最难以复制的。相对于晨鸣纸业、华泰纸业等国有或者集体制企业的性质,作为私企的太阳纸业在机制上确实具有相当的优势。
“他们的领导可能也想效法我们,但是他们受到监督,往往不敢承担太大的风险,最终都选择了虽然耗资巨大,但相对稳妥的进口全套设备的方式来投资。”李洪信如此评价自己与同行在投资决策上的差异。
太阳纸业的经验已经获得国外合作方的认可。在与美国国际纸业合资的30万吨液态包装纸项目中,凡涉及生产线建设的问题,皆以太阳纸业的技术团队为主。“基本上我们一年上一条线,国际纸业在美国已经有20多年没有上过新线了。”应广东说。
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