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【财新网】（实习记者 周群）继2011年国内医药行业出现阶段性降温，瑞银预计2012年医疗行业收入增速较上年亦将下调，降幅在15%至20%之间，影响今年医药行业景气的核心因素是价格。
1月10日，瑞银医药行业分析师季序我表示，2011年是新医改三年规划的最后一年，医药产业相关政策开始从“支持发展”转向“调整反思”，制药业利润增速降低，医药上市公司利润增速明显下降。继2011年因政策风险医药行业出现阶段性降温后，2012年医药行业增速将较上一年下降15%至20%之间。
瑞银预计，未来三至五年，中国医保整体支出将平稳降速，从过去五年30%左右的增速降至20%附近。因为过去五年已使目前医保接近全覆盖，以往靠覆盖面和单人筹资额增长支撑的高速成长将转变为主要依靠单人筹资额增量。
瑞银认为，降速时期企业的药品收入增速可能有所下降。但实际在过去几年中，医保与医药行业整体效益的关联度并不非常紧密。因此，瑞银认为随医保的变化，最应该关注的不是行业整体收入增速，而是不同品种销售前景分化，例如性价比高的治疗性药品受影响可能性小，辅助用药则会受限。
季序我表示，价格因素决定企业利润，直接关系到企业的盈利前景，这主要涉及三个层面的政策因素：一是最高零售价调整，即行政性降价。
瑞银认为，行政性降价是常态，不足以推断出行业盈利下滑。另外，酝酿中的《药品价格管理办法》对国内企业影响也将有限，因为其部分计划经济色彩的规章基本难以执行，且上市公司业绩敏感的品种多不属此法影响较大的范畴。
二是中标价下行。中标价对企业盈利举足轻重，瑞银认为招标压低价格的大趋势将持续，但幅度可能会比预期温和。虽然个别省份可能出现激进政策，但不会形成全国趋势，因此企业盈利性仍将保持稳定。但在常规招标领域，浙江与上海两个重要市场的招标政策需要持续关注。
三是出厂价和流通环节加价管理，明年可能会出台《药品价格管理办法》对此进行限定。
医药股板块方面，瑞银认为目前的低估值、高溢价局面可能继续维持。瑞银预计，2012年一季报前后可能是医药股板块机会性时间窗口，原因包括低业绩基数、通胀回落背景下的毛利率回升等，但满足的核心条件是各地招标降价的幅度必须温和。
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