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据央行１０日发布的报告显示，１月末，Ｍ０、Ｍ１、Ｍ２分别同比增长３．０ ％、３．１％、１２．４％；１月单月人民币贷款增加７３８１亿元，同比少增２８ ８２亿元，人民币存款减少８０００亿元，同比多减７８００亿元。由于市场此前普 遍预期２０１２年货币政策将较２０１１年有所放松，央行１月份公布的数据还是令 许多人大跌眼镜。２０１２年货币政策会有所放松吗？１季度乃至全年信贷将出现怎 样的走势？监管部门对去年以来的银行绕开信贷规模的表外业务如何监管？“存款大 战”如何演绎？《每日经济新闻》将为你逐一解读这些问题。
１月新增人民币信贷数据公布——７３８１亿元。不仅未破万亿，更低于此前８ ０００亿的市场预期。３．１％的Ｍ１同比增速也是自数据公布以来的历史最低。
分析人士指出，１月份的新增信贷低于预期主要是受春节因素影响，预计１季度 ３个月的信贷投放节奏会较往年平均。１月信贷数据低于往年，无碍全年信贷投放， 全年信贷“温和放松”。但是，分析人士称，银行存贷比考核将制约贷款投放。
春节因素影响明显
２０１２年２月１０日傍晚，央行公布了２０１２年１月金融统计数据。其中， １月人民币贷款增加７３８１亿元，同比少增２８８２亿元。当月人民币存款减少８ ０００亿元，同比多减７８００亿元。
较早时候，市场曾预测１月人民币贷款或会超万亿，随后修正为较为保守的８０ ００亿。但实际数据远低于市场预期。由于１月份假期较多，仅有１９个工作日，故 新增贷款较低。高华证券公司认为，１月份假期较多，导致新增放款减少。
也有观点认为，２００９、２０１０年货币政策过度放松，导致其后通胀难驯， 也是货币当局的考量因素。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，１月份信贷 数据低于预期，除了春节因素外，或也是考虑到“２００９年放松得太猛导致后来的 通胀，这次自然会比较谨慎”。
不过存款在１月份大幅减少，并不出人意料。一方面，受季节性因素影响，银行 在季末“冲时点”的行为会导致存款虚增，季初再度回落。广发证券对此描述到，具 体体现为３、６、９、１２月存款增量冲高，１、４、７、１０月存款增量明显减少 甚至负增长。此外，光大证券认为，去年底大量理财产品进入表内导致存款虚增，到 １月会部分出表。类似的腾挪术也会导致存款的季节性波动。瑞银证券认为，企业贷 款需求有所下降，导致贷款创造的存款数有所下降。
存款减少也限制了商业银行的放贷能力。广发证券认为，当前银行贷款增长主要 受到差别准备金率调控，制约因素主要为贷存比及资本充足率。较多银行已出融资方 案尚未完成，也成为贷款增长较为平稳的影响因素。
值得注意的是，广义货币（Ｍ２）同比增长１２．４％，狭义货币（Ｍ１）同比 增长３．１％。Ｍ１－Ｍ２负剪刀差扩大为－９．３％，达到历史高点。Ｍ１的增速 也是数据披露以来的历史最低水平。
一季度放贷节奏更为平均
１月份节假日较多，许多企业或还处于休假状态，这会导致企业实际贷款需求相 应延后。
数据显示，２０１０年一季度新增人民币贷款分别为１．３９万亿、７００１亿 、５１０７亿。２０１１年一季度新增人民币贷款分别为１．０４万亿、５３５６亿 、６７９４亿元。前两年首月新增贷款均破万亿，但２月即急刹车。
分析普遍认为，２月份信贷数据或会补上一月份的量，２０１２年一季度３个月 的信贷投放节奏会较往年平均，即不会出现往年的情况——１月集中放款，２、３月 急刹车。
广发证券预测，节后放贷将出现明显增长，２月份的新增贷款数据或与１月份相 近，１季度三个月份的新增贷款节奏将比往年更加平均。“今年宏观经济存在较高不 确定性，存款依然呈紧张局面，后续贷款发放将考虑存款吸收和有效需求。”
光大证券认为，监管层对信贷投放节奏的控制倾向于更加均衡，抑制时点冲动。 预计１季度信贷的月度分布将更为均衡，２月和３月新增信贷月均超８０００亿元。
银河证券分析师马勇认为，１月份贷款新增虽低于预期，但无碍全年信贷投放目 标。在建工程、保障房等宏观政策导向领域与实体经济流动资金需求旺盛，但其资金 需求有自身规律，预计２０１２年贷款投放更加均衡。
存贷比制约贷款
《每日经济新闻》记者在采访中了解到，对于今年货币政策会相对“宽松”的趋 势，各家银行并无异议。但是，从银行的角度来看，信贷的投放仍有诸多制约因素， 而７５％的存贷比监管红线无疑就是其中之一。
“银行存款的流失已经非常严重了，这种现象仍会在今年延续。在存贷比的监管 之下，会对货币政策的执行有一个不利的影响。”有银行人士表示。
摩根大通董事总经理李晶表示，７５％的存贷比规定限制了个别银行贷款能力的 增强。而瑞银更是预测银行存贷比的监管将有望弱化。
平安证券２月１３日发布的研究报告也称，从央行公布的金融统计数据看，１月 存款减少的主要因素是去年底存款的冲高回落，在此背景下，存贷比的制约成为了造 成１月新增贷款低于预期的最主要原因，今年贷款增速的决定因素将回到银行自身— —存贷比和资本充足率，在存款压力依旧严峻的形势下，贷款供不应求的局面和银行 的信贷议价能力均不会出现根本性的扭转。
此外，该报告还称，在未来贷款增速受制于存贷比约束和中长期基建贷款受限的 背景下，银行在信贷投放上将持续倾向于中小企业以及票据融资等短期产品，新增贷 款短期化趋势将得到强化。
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