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楼主: pcolin

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[证券从业考试] 计算FCFF时NCC与Interest expense为什么要不同处理？ [推广有奖]

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楼主

pcolin 发表于 2012-3-3 15:54:09 |AI写论文

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请教大家关于公式FCFF=NI+NCC+Int*(1-tax rate)-FCInv-WCInv，按理NCC与Int都有tax shield效应，为什么NCC不加税后值？困惑中，望赐教！非常感谢！

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关键词：interest expense inter Inte FCFF

相关帖子

沙发

pcolin 发表于 2012-3-3 20:23:41

自己顶一下，求懂得人

藤椅

invisiblehand 发表于 2012-3-4 01:00:03

个人理解：因为FCFF对应的是全体出资人，包含股东和债权人。之所以+interest（1-t）是因为这样就可以将公司还原成一个unlevered firm （假设此时其他的情况均不变），而non-cash charge是无论公司资本结构如何改变，纳税的部分都不变的，所以加回去的时候加的是全额。不知道这样解释是否清楚。

板凳

pcolin 发表于 2012-3-4 09:50:18

invisiblehand 发表于 2012-3-4 01:00
个人理解：因为FCFF对应的是全体出资人，包含股东和债权人。之所以+interest（1-t）是因为这样就可以将公司 ...

有点想明白了，站在整个firm的角度考量FCF，Int是不存的，因此也就没有Int带来的税收好处一说，加回到FCFF时，应该除去已经在NI中计算过的Int*t；而NCC始终存在，所以应加回全部！谢谢！

报纸

invisiblehand 发表于 2012-3-4 12:53:34

pcolin 发表于 2012-3-4 09:50
有点想明白了，站在整个firm的角度考量FCF，Int是不存的，因此也就没有Int带来的税收好处一说，加回到FCF ...

Cheers~~

地板

510520lt

发表于 2012-4-15 20:12:42

嗯解释的很对

7楼

milan7 发表于 2013-2-1 10:59:48

Thanks for posting.

8楼

tinghucherry 发表于 2015-12-5 17:16:45

NCC的税盾在公式中已经体现。计算NI的时候有减去NCC。NI=((P-vc)*Q-FC-NCC-I)*(1-t)，这里的P为单位价格，vc为单位可变成本，Q为产量，FC为固定成本，I为利息费用。在计算FCFF时，用到公式FCFF=NI+NCC+Int*(1-tax rate)-FCInv-WCInv。通过比较前后两个公式，可以看出，第一个公式减去了NCC(1-t)，第二个公式加上了NCC，一减一加，得NCC*t,税盾就体现在这里！