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Lex专栏：中国楼市冷与热 英国《金融时报》 Lex专栏

我们很难把宝马(BMW)车与不景气联系在一起。但在中国，温州一家房地产开发商却推出了“买房送宝马”的促销活动。中国房地产市场是将继续繁荣还是将走向萧条，这是世人议论最多的话题之一。多数观察人士都认为，在中2国政2府防止市场失控的决心的驱动下，房地产市场的增长正在减速。然而，许多房地产企业的股票和债券都涨势良好。

去年10月初（“买房送宝马”活动推出前不久）以来，在香港上市的五大（以市值计）内地开发商的股价平均累计上涨了70%。五大开发商——包括雅居乐(Agile Property)和恒大地产(Evergrande)——的债券价格已从不到票面价格的四分之三骤升至接近票面价格。雅居乐计划在本周发行5亿美元新债，发行价格将与2010年的价格差不多。尽管如此，中国房地产市场走弱的势头仍很明显。在内地上市的万科（Vanke，地产板块领头羊）本月表示，今年头两个月的销售额同比下降了27%。
上述回升在某种程度上可视为触底反弹。去年夏天，投资者突然疯狂离场，但房地产市场并未完全崩盘。房地产企业也一直在做最坏的打算：去年早些时候，许多房企利用市场行情看涨之机提前对债券进行了再融资，以减轻近期的资金压力。雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭后的萧条期，在港上市内地房企的净债务平均为税息折旧及摊销前利润的(EBITDA)的四倍；如今，这一比例已降为两倍，财务状况可控程度大大提高。
不过，上述回升并不均衡。小开发商的股价平均仅上涨6%（表现最差的股票价格下跌了五分之一，最好的上涨了五分之二），大开发商的股价则全部大幅上涨。尽管出现了反弹式回升，但那些宝马车的新主人们还是有很多理由继续感到不安。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/何黎

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