平安：兴业银行 研究－中国未来的恒生银行 02.02

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平安证券：兴业银行 研究－中国未来的恒生银行

02.02 １９页 pdf

􀂄 中国未来的恒生银行。恒生银行是商业银行中内涵式增长的典范，兴业银行凭借其与恒生单一的紧密合作，有望在零售业务方面实现突破，发展成为未来的恒生银行。1992 年－1995 年，恒生银行依靠内生性增长，实现13 年净资产2.8%和净利润2.4%的复合增长，其间PB 估值2.6~5.0 倍；PE 估值13.8~21.8 倍。
􀂄 较快的资产规模和存贷款增长是目前业绩的主要来源。2001 年以来，兴业银行存贷款年复合增长率分别为43.8%和41.6%，成为利润增长的引擎。我们认为，在资本金充足的前提下，该行未来两年存贷款增速有望保持在25%以上的水平。另外，中小企业贷款有望成为新的利润增长点

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2007-2-4 08:39:00 上传

平安：兴业银行 研究－中国未来的恒生银行 02.02
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目 录
一、 价值评估...........................................................................................4
1. PB 定价................................................................................................................4
2. 高登增长模型定价................................................................................................5
3. 投资建议...............................................................................................................5
二、 中国未来的恒生银行.........................................................................5
1. 兴业银行与恒生银行的单一紧密合作。...............................................................5
2. 恒生银行的启示....................................................................................................5
三、 公司概况...........................................................................................7
四、 业务分析...........................................................................................8
1．目前业绩来源：较快的资产规模和存贷款增长...................................................8
2．未来业绩保障：零售业务拓展和中间业务增长...................................................9
3．风险控制能力是决定未来成败的关键...............................................................11
五、 与其他商业银行的比较...................................................................13
六、 业绩预测.........................................................................................15
七、 风险因素.........................................................................................17
1．不良贷款持续增长的风险..................................................................................17
2．进一步宏观调控的风险.....................................................................................17
3．股东结构的风险................................................................................................17

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关键词：恒生银行 中国未来 兴业银行 商业银行 零售业务 中国 研究 兴业银行 平安 恒生银行