揭秘IPO财务粉饰惯用手法

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　　随着上市公司年报逐个披露，投资者发现：很多新的上市公司上市前业绩相当喜人，但一完成上市后业绩就来个大变脸。实际上，企业上市后业绩大变脸，在沪深两市似乎已经成为一条“定律”.究其原因，这些企业早在IPO之前，就极尽财务粉饰之能事，大玩各种会计手法和资本运作伎俩，在投资者和发审委员们面前制造一种高成长的假象，以期能够顺利通过IPO审核，并在发行过程中取得更高的发行价格。表面上企业上市业绩变脸，实则是回归企业本来面目而已。
　　1 无偿占资转嫁成本
　　包装原理：
　　这种方法在所有的IPO财务包装手法中最为隐蔽，最难被人发现。其主要做法是：将成本较高的一些与生产经营等相关活动交给大股东来做，最后产生的收益却由公司无偿分享。这样就相当于准IPO企业无偿占用大股东资产，并向大股东转嫁了一大笔的生产、经营和研发成本，从而达到做靓财务报表的目的。
　　点评：
　　把研发等高成本的活动交给大股东，自己免费享用成果，这样一来，准IPO企业表面上占了大便宜，但实际上这种模式并不具持续性。因为这样一来，准IPO企业的组织、机构就失去了独立性，而为了完成上市改造，最终准IPO企业必然要通过收购重组等方式将那些“悬浮”在大股东手中的高耗资研发类资产“过户”到自己名下，以实现经营资产、业务和管理的完整性和独立性。不过，这种重组一般都是在IPO申请提交前夕最后一刻才完成。而此时，准IPO企业已经圆满完成了IPO前几年的财务粉饰。在成功上市后，所有原本转嫁出去的成本都需要自行承担，成本压力就会陡然提升，直接影响就是业绩下滑。
　　2 灵活运用减值准备
　　包装原理：
　　通过损失和风险的财务处理来达到粉饰财务报表的目的，这在IPO财务粉饰中并不少见。例如一些企业自身具有极高的存货量，但面对行业产能过剩、产品价格下跌等各种现实的风险，财务总监却往往视而不见，只计提了很少的减值准备；或是企业面对一大堆的陈账烂账而不做坏账准备计提，这也相当于给企业虚增了一笔利润。
　　点评：
　　除了通过少计提减值（或坏账）准备的方式来虚增利润，通过多计提减值准备同样也能达到粉饰财务报表的目的。例如，企业A欠下企业B一笔债务，这笔债务在2008年已经偿还完毕。但企业B在2007年的财务报表中将该笔债务全额计提风险损失，企业A偿还的该笔债务就成了当年企业B的利润。只不过，由于招股说明书只要求披露上市前三年财务数据（假设是2008年到2010年三年），那么即便2007年财务数据再难看，投资者也无从得知。
　　由于这些会计准则的灵活运用，投资者对于准IPO企业的这招，更多的也只能是无奈，因为这种方法合法，但不合理。不过所幸的是，新的会计准则已经有将这一漏洞及时补上的趋势。
　　3 关联交易做业绩
　　包装原理：
　　如果上市公司业绩不能达到上市要求，那么就使用大规模的关联交易，隐蔽可能出现的业绩下降或者投资损失，以达到符合上市要求的目的。此举可以把拟上市公司的业绩增长建立在关联方的亏损之上。例如大股东设立一个专门的销售公司，负责上市公司产品的销售业务，如果产品价格出现下降，上市公司可以依据原本已经签订的销售价格将货物卖给销售公司或者大股东，从而达到隐藏损失的目的。
　　点评：
　　是东诚生化提前与大客户签订了长期购销合同，还是其产品供不应求无可替代，以至于东诚生化能够在恶劣的经营环境下取得如此骄人的业绩。如果东诚生化为了这些利润欠下了很大的人情，那么未来在归还这些人情的时候，是不是要全体投资者买单？二级市场投资者买下东诚生化股票时，是不是又会额外多花冤枉钱，这些充满大智慧的问题，投资者还是应该认真思量。
　　对于上市公司的关联交易，投资者宁可相信是有问题，这样能够回避很多风险，虽然说有些上市公司的关联交易价格非常合理，但是投资者无从掌握这些信息，在股市中，宁可错过投资机会，也不要出现大幅亏损，这一道理大家都懂。
　　4 寅吃卯粮透支未来
　　包装原理：
　　在诸多的粉饰业绩方法中，通过寅吃卯粮透支未来的方法包装业绩也具有极强的隐蔽性。假如一家拟上市公司从看起来很靠谱的客户那里拿到了大量主营业务收入，貌似没什么问题，但如果深究，其中或许还是会让人感到一丝不安。因为很多时候，准IPO企业为了上市做财务报表的需要，往往通过各种优惠与大客户签下具有突击性质或长期性的大合同，将本应发生在未来的收入提前到IPO之前确认。
　　点评：
　　太多的优质，也就给投资者带来了更多的疑惑，是华录百纳过于优秀，还是有不少“够意思”的朋友在协助华录百纳做好2010年和2011年上半年的财务报表。一家香港上市公司的中层干部告诉记者，其曾经奉命找客户虚开超过千万的阴阳销售合同，采用提高销售价格、增加销售数量等方式，以达到提高当年主营业务收入和利润的目的，至今，这些订单还未消化完，仍在继续执行当中。
　　也就是说，拟上市公司在IPO之前，完全有能力寻找与自家公司合作紧密的大客户，提前签订未来的销售合同，以实现漂亮的业绩。这一过程虽然投掷了未来的收入，但是投资者从报表上却很难看出上市公司到底是真的利润大幅增长，还是仅从形式上出现了大幅增长。
　　5 借“高新”牌照避税
　　包装原理：
　　企业通过领取政府颁发的高新技术企业资格认定，可以获得包括税收、政策扶持、人才引进等诸多方面的优惠，其中最具吸引力的就是税收优惠和专项资金支持。据悉，目前高新技术企业的企业所得税率仅为15%,而一般企业的企业所得税率高达25%.尽管高新技术企业认定是国家认可的，但实际上很多时候一些地方政府为了扶持地方企业上市，给一些不符合要求的企业也发放高新牌照，这也就成了一些企业粉饰业绩的重要手法。
　　点评：
　　高新牌照的发放，本身应该具备较高的门槛，但实际上由于IPO数量与各地证监局的政绩挂钩，一些地方政府为了扶植本地企业上市，不惜降低高新牌照的发放门槛，使其能够享受税收减免，甚至一些地方政府在发放高新牌照的同时，还不惜给这些企业高额政府补贴，以达到做厚企业业绩、为其上市保驾护航的目的。
　　投资者在研究具有高新技术企业资质的上市公司时，一定要还原其税收影响，国外证券市场非常看重“息税前利润”,而非净利润。
　　所谓息税前利润，就是指上市公司在支付银行利息和国家税负之前的利润，这个利润值反映了上市公司真正的经营能力，只有息税前利润不断增长，才能说明上市公司真的具有长期投资价值。
　　6 非经常性损益催肥
　　包装原理：
　　通过非经常性损益扮靓业绩，这种方法在A股市场最为普遍。它的基本原理就是通过主营业务之外的渠道去获取收益（俗称“不务正业”），达到增厚业绩的目的。非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出，它包括但不仅限于：变卖公司固定资产、证券投资、政府补贴和税收优惠等。
　　点评：
　　不可否认，非经常性损益也是企业利润的重要组成部分，但显然这有太大的偶然性，具有很强的欺骗性，容易给人制造出高盈利、高成长性的假象。如果一家准IPO企业的非经常性损益占其净利润的比重较高，则该公司可能存在业绩大幅波动的风险。由于是一次性收益，非经常性损益虽不具备持续性，但却能够在关键的时候达到救急的目的，因此这种方法被广泛用于IPO企业和处于保壳阶段的ST企业身上，甚至不少已上市公司也利用这种方法来赚取市场眼球。
具体详情和案例分析：http://www.ipocn.org/info/201203/caiwu031640.html

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关键词：IPO 非经常性损益 高新技术企业 主营业务收入 上市公司年报 企业上市 财务 投资者 持续性 独立性

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