广发证券 广发2012中小盘主题研究 明胶页的道德风险与行业缺口

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广发中小盘2012 年主题研究系列之三
明胶行业整治将导致巨大供需缺口，价格提升将大幅提升相关公司业绩
Table_Author 谢军 分析师 蔡红辉 研究助理
电话：020-87555888-8663 电话：020-87555888-8698
eMail：xj@gf.com.cn eMmail：chh@gf.com.cn
执业编号：S0260511010012
T明ab胶le_性Su能mm优ar异y ，应用十分广泛
明胶是一种高分子蛋白质，具有优异的理化性能和生物相容性，应用领域非常广泛。原材料的差异会对明胶产品
中的重金属和细菌含量产生较大的影响，并进而影响下游应用。其中食用和医用明胶对生产原料要求较高，来源
仅为非疫区的动物皮骨，而照相和其他工业中所使用的明胶除可以使用动物的皮骨外，还可以使用皮革工业中的
废角料。动物皮骨与皮革废角料在价格上相差悬殊。
行业趋势判断之一：食用和医用明胶需求还将快速增长，消费比重还将进一步提升
明胶应用领域非常的广泛，按下游用途可划分为食用明胶、医用明胶、照相明胶和其他工业明胶。因相机数码化
以及替代品的出现，照相及其他工业对明胶的需求增速缓慢，在照相领域，其需求量甚至不断萎缩。而因食用和
医用明胶具有独特的生理特性，可替代性很小，加之下游食品以及医药产业快速发展，我们预计国内未来几年食
用及医用明胶需求增速仍将达到15%以上。
行业趋势判断之二：明胶具有一定的资源属性，国外跨国企业加速布局国内
从整个明胶产业链来看，其上游为动物皮骨，下游为食品和医药，而其本身的生产工艺并不复杂，导致行业门槛
不太高，但是具有先进生产工艺的企业在产品收率和质量控制上具有较大的优势，并进而影响生产成本和盈利水
平。明胶整个产业链的瓶颈越来越集中于原材料（动物的皮骨），正是因为如此，类似罗赛洛、派宝等跨国企业
加速对国内具有资源优势的区域进行生产布局。
行业趋势判断之三：国内国外明胶的集中度高，未来有望进一步提升
世界明胶生产主要集中在法国罗赛洛、比利时派宝、德国嘉利达、美国K&K 集团以及日本NITIM 等5 家企业，
其产量占到全球总产量的80%以上，而亚洲众多的中小企业占据着其余约20%的产能（主要为中国和印度的中
小企业）。在国内，以罗赛洛（中国）、派宝（中国）、青海明胶、东宝生物等企业占据了约80%的产能。
行业趋势判断之四：明胶行业整治导致巨大的供需缺口，产品价格有望迎来大幅上涨
2011 年，国内明胶的产量约4.2 万吨，扣除出口量2 万吨，国内明胶消费量约为2.2 万吨，而根据国内

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关键词：道德风险 广发证券 Author Email Table 广发证券 2012 主题