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雷达卡
就目前而言，欧洲选民搅动着市场。很快，投资者将会对佛罗里达州和俄亥俄州感到不安。今年11月举行的美国大选将会对经济造成异乎寻常地直接且重大的影响。一家投行最近在电话会议临近结束时建议客户“买入波动性”，言外之意：保持焦虑。
其中原因不难理解。如果不采取立法行动的话，乔治•W•布什(George W. Bush)在任时推出的减税政策将于今年年底到期——这意味着美国国会必需提出一部总统愿意签署的税法草案。去年出台的削减支出法案也将生效，除非再通过法律上的变动将其废除。其他推动经济复苏的举措——从暂停征收薪资税到暂时延长失业救济金期限——也将接近尾声。更糟糕的是，美国联邦政府将再次面临债务上限问题。去年夏天，美国政坛围绕提高债务上限的问题吵得不可开交，这种不合时宜的争斗致使美国失去了AAA级信用评级。如果这些压力能够迫使华盛顿方面达成妥协，那么它们并不一定是坏事。但目前的兆头并不好。两党候选人均热衷于媒体宣传，而不是去寻求消除税收漏洞并规范医疗支出——这是解决预算问题的任何明智方案所要考虑的两个要素。
最终可能出现的大选结果也令人难以安心。美国大选最可靠的“风向标”是爱荷华州政治期货市场。它告诉我们，巴拉克•奥巴马(Barack Obama)或许会连任，共和党将把持众议院，甚至会掌控参议院。在这种情况下，每一方都会觉得自己赢得了授权。双方都不会乐于作出让步，尤其是不会在有限的时间里就一项复杂的问题作出妥协。
如果僵局阻碍了立法行动，我们将会面临被称为“财政悬崖”或是“财税大杀器”(Taxmageddon)的局面。或是，如果僵局促使有关方面采取了行动，但却避开了根本性问题，后果同样可能极为严重。总统和国会可能会拖延时间，延长现行税法及支出相关法律的有效期，而不去着手解决医疗问题或税收漏洞。如此一来，联邦政府将再次证明自己无力恢复财政状况。再一次的评级下调将指日可待。
哪一种结果更令人不安？在欧元区，答案显而易见：过早的财政紧缩致使债务与国内生产总值(GDP)之比进一步恶化。但美国不是欧洲，美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)的最新预测就清楚地表明了这一点。它在“基准”预测中认为，减税方案将按期结束，国会不会取消已经出台的削减支出计划，并预计美国经济明年的实际增长率为1%。这种预测有它的道理，因为随着消费者逐渐消化税收变化造成的影响，政府储蓄的激增将在一定程度上被家庭储蓄的下降所抵消。由于国会预算办公室是在去年12月做出上述预测的，此后国会通过了更多的刺激方案，自那之后“悬崖”变得更为险峻，这也让1%的预测增速看起来有些过于乐观。最有可能出现的情况是，2013年上半年将经历一场温和的衰退。
当然，即便是一场温和的衰退也是令人痛苦的。长期失业将使劳动者永远离开工作岗位。但另一种可能出现的情形也并不乐观。国会预算办公室的分析表明，如果避开了财政“悬崖”，经济增长最初会比较强劲，但联邦债务与GDP之比将迅速失控。联邦债务（不包括政府持有的部分）目前为GDP的73%。这一比例将在十年内升至90%以上。支付债务利息所产生的成本将拖累未来的增长。在接踵而至的数次信用降级后，投资者可能要求获得更高的国债收益率，从而进一步加剧债务负担。
诚然，上一次下调评级之后，并未发生什么大事。然而，如果“财税大杀器”得以避免，明年的情形可能会有所不同。届时将不会有定量宽松举措来支撑国债市场，利率可能已经在上升；因此评级机构下调评级将令美国国债措手不及。人们还担心，美联储(Fed)在确定何时退出异常宽松的政策时会出现判断失误，从而引发通胀飙升，这将为债券市场的跳水埋下隐患。
简言之，大选结束后，国会议员即将届满离任，如果在此期间出现僵局，可能产生两种后果：要么陷入衰退，要么导致市场动荡。要想摆脱这种两难境地，首先应该避免出现僵局。然而，这需要赋予政客们权力，让他们去进行明智的财政改革。现在就需要这样做。
本文作者是英国《金融时报》特约编辑、美国外交关系委员会(Council on Foreign Relations)保罗•沃尔克(Paul A. Volcker)高级研究员
译者/何黎
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