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新兴市场投资回报率没有那么高 作者：英国《金融时报》 詹姆斯•麦金托什

“香肠”变成了新的“寿司”。去年9月，德国10年期债券收益率首次跌破2%，自那以来，德国债券一直是日本债券的翻版。如今，两年期债券收益率低至0.04%，即便在日本也只在2002年有3个月出现过这样的水平。

在对欧元区的现有担忧以及昨日美国传来的疲弱经济数据面前，投资者渴望避险。因此，他们应购买那些对强大新兴市场有敞口的企业的股票，这些市场将成为21世纪的统治者，对吗？不尽然。
存在比欧洲对华出口商更差的投资对象。但不多。自去年6月以来，德意志银行(Deutsche Bank)的一项一篮子严重依赖中国的欧洲公司指数下跌逾三分之一。对美国的出口商指数仅下跌8%，涵盖更广的Eurofirst 300指数下跌13%。
香港和上海股市跌幅较小，但仍远远落后于美国。

迄今为止，中国经济的放缓还不是那么剧烈。但投资者本预期中国经济将有更好表现，因此他们对中国不那么感兴趣。共同基金的资金流动已枯竭，外国直接投资下降。
这让货币走势逆转。人民币汇率即将遭遇自2005年部分自由化以来的最大月度跌幅。海外投机者押注于未来12个月人民币的继续贬值，就像去年秋季欧元危机以及雷曼(Lehman)破产以后他们所做的那样。
如果糟糕的消息暂时告一段落，投资者可能会开始在欧洲逢低买入。但当坏消息重新传来时，中国有继续下跌的空间。去年秋季和2008年，H股相对于A股（外国投资者几乎无法购买）的折让要大得多，这表明目前抛售压力较小。眼下，资金流动也并非处于严重的负面压力之下。投资者仍期待点心债券(dim sum)将扩大资金流动。
译者/梁艳裳

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嗯嗯，原来如此