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汽车行业研究及策略
一、乘用车：18-21 年或是未来 2-3 年盈利的底部
（一）长波周期：居民收入增长驱动乘用车销量长期趋势持续向上，且仍 有增长
空间
据中汽协数据，过去十几年中国快速增长的经济总量和人均可支配收入带来乘 用
车的快速增长，近年来随着销量和保有量基数变大，增速中枢逐渐下降但并未
失 速。从长波周期看，经济总量和居民收入仍将支撑乘用车保持持续向上的长期
趋势。 斜率上，从千人保有量的国际对标来看，中国乘用车销量仍有较大增长空
间。
（二）考虑中短期因素，2022 年乘用车批发销量中性预测增长 10%-15%
小排量购置税优惠政策还债告一段落，叠加疫情、芯片短缺等外部因素影响， 目
前销量基数较低。15 年 4 季度至 17 年的小排量购置税优惠政策对行业需求有
透 支，经过三年时间消化，乘用车销量的补偿性还债已经告一段落，疫情、芯片
短缺 又对乘用车销量产生负面影响，但乘用车行业隐含的销量增速中枢并不低，
反而使 得当下基数较低，潜在的均值回归弹性更大。
据中机中心数据，参考我们 19 年 8 月报告汽车行业：关于乘用车若干问题 的再
认识中对狭义乘用车终端销量真实 ...

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关键词：行业研究 汽车行业 人均可支配收入 居民收入增长 可支配收入