欧元区四大国格局转化

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欧元区四大国格局转化 英国《金融时报》中文网专栏作家 沈建光

上周笔者在欧洲三国作了一轮路演，从香港出发，先后到访了伦敦、爱丁堡、巴黎、法兰克福，然后飞回上海。由于正值希腊大2选与法2国议2会2选2举的关键时刻，关系到希腊能否留在欧元区与未来欧洲政2策走向，一周的见闻感受以及与海外投资者的深入交流，使我更感到欧债问题的复杂性。

早在今年2月我曾有过一次欧美之行，所感已为发表在《沈时度势》专栏。当时我感到德国在推动欧洲进行一系列结构性改革。欧洲一直以来过度的劳动力市场保护加大了企业的用人成本，间接促成了高失业率；高福利引发多国大量财政2赤字，最终导致债务危机爆发；欧元区缺少财政联盟，使得即便欧元区债务严重程度不及美日，但却引发全球金融市场动荡。当时各国都在努力推动多方位的结构性改革，有助于形成欧洲最终的一体化进程。
而这次欧洲之行的感觉是结构性调整之难及稳增长的重要性。以德国人的强硬态度来推进的改革，显然有些操之过急。在欧洲只有德国经济是一枝独秀，而其他国家经济下滑趋势更为明显。在法兰克福，可以看到遍地的建筑工地，与我在上海感受到的欣欣向荣景象大为类似。更令人诧异的是，我居然看到夜间市中心的工地上也有工人在加班加点的劳作。
另外，上次欧美之行系列文章之七中，我特意将中西楼2市做了对比。受次贷危机影响，这两年欧洲大部分国家的2房2地2产市场仍处于深刻的调整之中，包括丹麦、西班牙、爱尔兰的2房2地2产泡2沫破2灭以后，都出现2房2价2不断下降，经济低迷的局面。而当时的德国房2价2指数基本维持在原有水平，没有大幅波动。而我这次来到法兰克福，明显的感受到当2地2房2价2出现了明显的上涨。再考虑德国失业率降至20年新低，出口较好等，德国一枝独秀的状况越发明显。

与德国繁荣景象相对的是，包括核心国法国在内其他经济体不容乐观，受紧缩政策的影响，连巴黎的经济也显得低迷。特别是法国新总2统奥朗德上台以后，推出对富2人加税的政策，使得一些基金经理都顾虑移2民海外。而且法国失业数据也有水分，当地很多年轻人由于领取了救济金去做义工或者不工作，而这部分人并不包含在失业人口统计之列。即便如此，法国一季度失业率已由自去年第四季度的9.3%升至9.6%，包括海外领地在内的失业率更是达到了10%，创下1999年以来最高水平。法国经济如此萧条是我始料未及的，而这也必将给法国银行造成更大的打击。
当然，德国与其他国家差距增大并不是一个好现象，这可能导致德国更难改变其强硬的态度。就像1992年欧洲货币体系危机之时，德国的强势与不远妥协的表现最终酿成了英镑、里拉等其他货币脱离欧洲货币体系。另外，当前欧债危机已上升至2政2党2与选2民2矛2盾不断加2剧的阶段。尽管希腊选2举2结果暂缓了希腊退出欧元区的担忧，而欧元区面临的真正考验将在2013年德国2选2举，届时德国人是否会把2选2票2投给默2克2尔，在本国经济良好的情况下，选民是否投票支持对其他国家抒困，会进一步挑战欧元区一体化进程。
当然，解决欧债危机是个长期过程，短期内也无需过度悲观。近期以下正面消息，应该可以提振市场信心。
首先，希腊支持紧缩的2政2党2赢得议2会选2举。6月17日，备受全球关注的希腊议2会选2举的统计结果揭晓，支持紧缩与留在欧元区的2党2派2新2民2主2党2和泛希腊2社2会2主2义2运2动2的得票率分别为30.1%和12.6%，列第一位和第三位；主张废除欧盟救助协议的左2翼22联盟2获得26.4%的选票，列第二位。这样，加上2新2民2主2党2因为得2票2最多而额外获得的50个席2位，两2党2300个席2位的议2会2中获得席2位超过了半数，希腊短期内退出欧元区的警报暂时得以解除，亦有助于缓解希腊资金不断流出的困局。
其次，法国、意大利、西班牙保增长同盟已经形成，有助于平衡德国过度紧缩的立场。早前的“默克齐”强硬组合已经渐渐远去，法国新总2统奥朗德在2竞2选2时便提出“反对长期实施紧缩”，希望能在“财政契约”中补充有关增长的内容，并在6月底召开的布鲁塞尔欧盟峰会上加以讨论。目前法国议2会2第二轮2选2举2结束，总2统奥朗德领2导的2社2会2党22大2胜，有助于奥朗德希望推行的连串政策将会得到2国2会2支持。而欧元区的第二、三、四大经济体联合起来，对德国过于强硬的政策也会造成一定的挑战。
再有，新一轮国际会议与欧盟峰会有望出台积极的政策。正在墨西哥举行的G20峰会，已经将稳增长提上日程，各国2领2导2也会进一步商谈增加IMF救助基金的问题。本月22日德国、法国、意大利和西班牙四国2领2导2人2将在罗马进行会面，为6月底的峰会做准备，届时欧洲银行联盟、欧元区债券、促增长的政策等都可能讨论的焦点。对于希腊问题，也有望给出更多时间以落实紧缩政策，并加大对希腊的投资以改变其生产结构，使其经济逐渐走上正常的轨道。
当然，要稳定市场信心，欧央行需要进一步加大干预力度。目前欧央行资产负债表超过3万亿欧元，比美联储的2.8万亿美元超出接近一半，是全世界最活跃的央行。而自今年一月以来，欧央行已经开始连续购买葡萄牙债券，使得该国国债收益率下滑。在如今西班牙、意大利国债收益率接连攀高、融资成本不断上涨之时，欧央行也应适时加大干预力度，平息金融市场动荡，为欧债问题的解决争取时间。
（注：本文仅代表作者观点）
本文责任编辑 徐瑾 jin.xu@ftchinese.com

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关键词：欧元区 Chinese 欧洲货币体系 一体化进程 国债收益率 法兰克福 爱丁堡 欧元区 金融时报 投资者

分析的很有道理。