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雷达卡
M&G Investments的埃里克·洛内甘(Eric Lonergan)在FT.com网站上的“经济学家论坛”(Economists'Forum)发布了一则帖子，阐述了以上观点。由于出台了“定量宽松”举措，英国央行(BoE)的资产负债表规模自2007年8月以来大约增长了4倍，目前接近3500亿英镑。然而，即便货币基础出现爆炸性增长，广义货币供应指标M4自2010年初以来却收缩了逾6%。米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)如果还活着，肯定认为这种状况令人深感不安。
通过实施3250亿英镑的定量宽松举措，英国央行将ZF债务货币化，把公众手中的债券转化为商业银行中的存款。商业银行相应地在英国央行存放着准备金，目前年息为0.5%。
推行此类举措的理由一直非常充足。如果没有实施定量宽松，长期利率将会上升，货币供应量将会减少。这或许会引发债务通缩。结果将不只是经济停滞，而是会形成致命的下降螺旋，不但产出减少，公共债务的实际成本也会上升。没错，通胀实际上一直高于目标水平。但这在很大程度上是暂时因素造成的。隐患在于通缩，而非恶性通胀。
对于这样运用ZF的货币权力，存在三种反对意见。
第一种反对意见是，它超越了ZF的合理界限。我的意见正相反：正常的货币体系才需要维护，在这样的货币体系中，“印钞”被委托给商业银行。当前的货币体系把一项核心公共职能——即创造货币——授予私营且往往不负责任的商业寡头。
如果你想得到体现银行业本性的证据，那就看看巴克莱(Barclays)在提供用于计算伦敦银行同业拆借利率(Libor)的信息时是如何滥用公众信任的。如今人们丝毫不会感到意外。
在一个基于法定货币(或人造货币)的货币体系中，ZF从公众利益出发，保证货币供应。然而，在正常情况下，实际供应是银行放贷活动的副产品。简言之，它是私人运营的印钞机的产品。
然而，这些操作的背后是中央银行。作为ZF的一个机构，央行仅凭一己之力，就能够保障公众在银行中的存款的“价值”。银行做不到这一点，原因正如许多批评家所指出的，它们是以“部分准备金”的模式在运转——由于定量宽松政策，这个“部分”目前相对有些高。人们为什么要反对央行行使ZF的创造货币权力，却不去反对私人利益主体使用这种权力？授予银行的创造货币权力是一种特权。但ZF保留着创造货币的权利，这是为了保护公众的利益。在这场危机中，英国央行就采取了这样的正确做法。
第二条反对理由是，此类权力注定会被滥用。这就好比是说，因为电很危险，所以应该禁止用电。同样，法定货币的潜在风险可通过制度设计加以管理。正因为这个缘故，管理货币的工作需要委托给一家独立机构，尽管这家机构在危机中必须与财政当局紧密合作。
第三条反对理由是，非常规货币政策在实施中不是会落个失败的结局(这将引发恶性通胀)，就是会导致债务货币化给财政方面带来的好处化为乌有。然而我们有许多选择。一个选择就是在以后把英国央行目前持有的ZF债务出售给公众。这将扭转英国央行资产负债表的扩张态势，同时增加公众持有的债务。幸运的是，长期而言我们可以做到这一点。同时，英国央行还可以提高银行存款准备金率。那些不喜欢银行业“部分准备金制度”的人们应该会欢迎这种结果：它将提高银行的“部分准备金”。一些人将会抱怨这是“金融抑制”。从此次危机来看，多一些抑制似乎是可取的。
重要的是：拥有自由使用央行资产负债表的能力——当银行不放贷时——ZF就拥有以极低成本借钱的自由。这样做的一个好处是，ZF可以放缓财政赤字的削减步伐，直至经济复苏(如果它希望这么做的话)，因为它不太需要向公众出售债务。另一个好处是，英国央行的资产负债表可以被用来支持对经济的放贷(正如现在所计划的那样)，或者通过所谓的“直升机撒钱”，进行直接的购买力转移。最后，不管怎样，创造货币的权力终究归属于ZF。当私人部门供应趋于减少时(就像现在一样)，ZF不仅可以、而且应该立即进行干预。
作者： 英国《金融时报》首席经济评论员 马丁·沃尔夫 来源： 英国《金融时报》2012年07月05日
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