发帖
雷达卡
012年07月09日05:32 来源：理财周报 作者：江勋
理财周报记者 江勋上周写了《全球第三轮刺激进入战备》，算是不幸言中吧。7月5日，中国央行、欧洲央行、英国央行同步降息。
我还没有昏聩到认为我的逻辑能推动央行，这个世界真是太复杂了，不如此，它也就不迷人。
证券市场并不领情，这也没有什么奇怪，在熊市之中，利好是一道微笑曲线，刚开始降息，人心思坏，常常也导致了恐慌性大跌，也就出现了最后一跌。这是正常的，也是必然的，否则市场就永不能见底。见底必然的伴随着微笑曲线的触底，利好的累计开始止住恐慌情绪的边际效应，也就回升了。
很好理解，政策确实转向了。但是这个转向怎么去理解它呢？是不是货币政策重新开闸？
我看了网络上，经济学家们关于降息的解读，有一个集成版本，真是很方便。大体来说，包括四种观点：第一，银行让利于民；第二，经济数据实在糟糕；第三，释放投资需求，刺激经济，稳定市场；第四，利率市场化进一步推进。
我想这应该能帮助我们理解降息的主要逻辑了。我需要说的是，可能这背后还有更加有意思的东西。
我在大约3个月之前，写过一篇《A股货币动能的极限与货币宽松模式的重大改变》，其中提到管理层形成了一套“定向宽松模式”，这个模式的核心特征应该说是：财政政策优于货币政策，货币政策以公开市场优先。
如果可以的话，我想说这个模式显然在这一个月破产了。破产的原因，直观的看就是经济迅速的拉肚子。
我一个星期之前去过一趟义乌，见到一位做儿童游戏卡片的老板，令我吃惊的是，连他所在的这样刚需的行业最近都低迷得难以理解。在义乌高铁站的检票口有一个异常醒目的大幅广告：“库存变现才是硬道理！现金收购库存，电话……”。非常有趣，我怀疑这是一种变相的抵押融资。
显然，定向宽松模式类似于针灸，对急性肠胃炎是无效的，得赶紧用猛药。
那么，经济为什么会这么糟糕呢？照理说2季度以来，重大项目的审批通道已经放开了，高铁也好，地方基建也好，甚至是产能严重过剩的钢铁都能放。货币上，现在是贷款需求不振，民间实际利率也明显下滑。
但是，从上海银行间拆解利率来看，3-5月份在央行公开市场操作的对冲下，一直在持续拉低。但是6月中旬来，隔夜、一周、两周、一月等SHIBOR利率都有持续大幅上升。这里有一个解释就是年中银行揽存大考。从我接触的情况看确比前两月紧张，但紧张到这样的地步我认为并不合理。那么，还有什么原因呢？
我认为，一是银行存款的加速外流，媒体有报道6月前两周四大行存款再降4600亿。而且，我怀疑不少的外流存款没有再转回银行体系，这可能与实体经济开始的破产潮、信用担保链条断裂及由此带来的套现逃债有关系，这导致了银行坏账的快速提升。在浙江这表现的很明显。
另一个原因，我认为实体经济已经自动开启了货币紧缩。货币的正常衍生机制出了问题，并导致了二季度财政刺激政策的失效。从而逼出了货币政策。我们下周再说吧
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
