在公司层面,中金公司近两年虽然人员流失较为严重,但同时又有一大批新人加入。2008年,中金公司的员工总数突破了1000人,2010年底,仅过了两年就达到1800人。新人与“老人”之间产生矛盾在所难免;另外,大批新人的加入并没有提升中金的业绩,而管理成本却居高不下。2011年中金的业务及管理费在营业收入中占比高达85.4%,而同类券商一般在40%~50%左右。
在金融危机期间,外资投行在中国大幅裁员,但中金没有裁员,而是摊薄薪酬,共度时艰。与此相对应的是,去年中金投行部裁员约30人。但被裁的人今年又有不少陆续返回,因此去年的裁员被一些中金的员工称为“假裁员”。
业内人士预期,在业绩下滑的压力下,今年中金仍很有可能减薪或裁员。
有中金员工认为,公司现在人浮于事的情况很严重,内部管理混乱,和以前的中金大不一样。并且中金的个人风格太严重,决策者事无巨细均过问,可能是影响中金发展的最大羁绊。
中金的高管人才仍在流失中。投行部资深的董事总经理黄国滨离开了,据说离开的原因是发展空间受到限制。另一位董事总经理程强也“曲线”离开了:先是去年从投行部去了中金为股东的浙商信托,今年3月又从浙商信托离职。
业务调整不易
1995年,中金成立时,两大股东中国建银投资有限公司和摩根士丹利分别占43.35%和34.3%。相比而言,中信证券2003年才成立投行部门,起步较晚。当2007~2008年中信崛起时,中金就有人看到了依赖投行大项目的风险,彼时,中金转型之声亦起,但3年多了,转型并不顺利。
“中金一开始的业务架构模式就照搬大摩,业务架构和薪酬都瞄着国际大行。”一位接近中金的外资投行董事总经理告诉《新财经》:“1995~2007年中金的投行业务绝对处于龙头老大地位,中金就是纯投行战略,走大客户路线,流淌在血液里的东西很难改变。”
在业务领域上,中金由最初单一的投资银行业务,逐渐发展到今天的全业务链:投资银行、并购重组、资产管理、固定收益、研究、直接投资、自营业务、境内PE基金管理、信托等。但除了投资银行和并购重组外,其他业务均没有优势。
上述董事总经理说道:“中金倾向于自己做事,比如自建营业部和海外分支机构,中信倾向于通过兼并走出国门。中信成立投行部的第一天就以中金为第一竞争对手。”在他看来,虽中金一直布局海外市场,但在国际市场,除来自高盛、大摩、德银等深耕中国市场多年的国际大投行外,加上野村证券、巴克莱和美银美林等加大对中国市场投入,使市场竞争早已呈“白热化”状态。
“就算一个项目从一开始就跟,临时插一脚进来的情况多的是,承销费收入比例当然会受到影响。”
并购业务方面,虽参与并购业务的本土券商在增多,国际大行仍处于主导地位。并购重组财务顾问排名中,去年中信证券超越中金,而中金今年上半年又超过中信。2010年,按交易金额来计算,中金公司和中信证券分列第一、二位。孟凡说:“国内券商设并购部门的很少,中信的并购业务线接近80人,在并购这一块投入较大,真正的竞争对手还是来自国际大投行。”
资管业务方面,虽然中金2004年就成为首家拥有独立资产管理公司的券商,其集合理财方面业绩也曾高居首位,但始料未及的是,最近几年一直在走下坡路,屡屡垫底。孟凡说:“中金资管规模在300亿元左右,去年9只产品除了2只投资债券的产品实现正收益外,几乎都覆灭了。上面不满意,资管在公司也没什么地位。”
在营业网点布局上,中金自2003年在北京、上海和深圳各设立一家营业部,数年没有行动。直到2007年,中金才开始意识到有必要增加零售经纪业务份额。当年下半年,中金通过审批后开始筹建零售业务部门;2009年,中金陆续在其他二线城市成立证券营业部;2010年3月,中金才拿到自营业务牌照。
中金过去也曾错失过发展的良机。
2007~2008年,建银投资有意将旗下两家证券企业——中金公司和中投证券合并,即由中金来收购中投证券。现在来看,如果当时合并成功,中金公司的软肋证券经纪业务将会得到极大改善。但当时中金在是否收购这一问题上犹豫不决,公司内部不少人认为,中投证券营业部数量虽多,但质量不高,人员素质也比中金人差,因此不赞成收购,而是倾向于自建营业部。“中金为自己的傲慢付出了惨痛的代价。”上述外资投行负责人说。
孟凡说:“中金营业部少,走的是高端客户路线,和中信、国金的规模乃至投入都不能相提并论。”从中金在全国范围内已设立的16家营业部来看,其定位均比较高端,与国内券商吸引中小散户不同,中金主要客户群体为机构和高端个人客户。
中金公司的客户、悦容资本董事总经理张力曾表示,其他国内投行要超越中金并不容易,因为中金已具有了先发优势,并形成了适应中国国情的成熟运营机制。但目前看来,这种先发优势有很大的局限性,在中金的优势业务领域,会有先发优势,然而这种先发优势难以转换为其他业务优势。
利好因素仍在
中金所面对的并非都是利空。在大的IPO项目方面,中金今明两年仍可有所期待,中国邮储银行和中国人保都是中金的客户,二者如上市肯定都会成为当年的大单,中金至少会成为主承销商之一。
2011年至今,中金投行业绩差强人意,有媒体报道认为,其原因之一便是在去年和今年保荐承销的几个大盘股还未最后完成结算,其中包括陕煤股份,已经过近一年的计划融资170亿元,却依然未发。
不过,从2012年上半年Dealogic的统计数据来看,中金在投行收入排行榜上排第六,确实业绩在提升。
国际板如开通,对中金来说也是利好,中金布局已久,项目储备丰厚。只是如迷雾般的国际板至今让人看不清,何时推出谁也说不准。近日,证监会投资者保护局称,因为目前处于制度建设、方案论证及规则制定的阶段,未有推出国际板的时间表。中金也只能耐心等待。
有众多合资投行的竞争,中金的优势未必会有那么大,但也不可小觑。目前看来,大多中小合资券商“水土不服”,今年以来,仅有中德证券、海际大和、瑞银证券和瑞信方正4家抢到IPO业务,包括第一创业摩根大通被否决的一单在内,合资券商的市场占有率只有3.14%,高盛的合资公司高盛高华早已失去往日的光环,2011年至今一单未开。
从7月17日“中美企业投资与合作论坛”上中金公司董事长李剑阁讲话来看,中金作为中国第一家中外合资的投资银行,也是至今为止外资占49%的投资银行,在帮助中国企业走出去兼并收购方面优势仍明显。
中金公司开创了证券业一种全新的PE(私募股权投资)业务模式,如今正参与到海外市场中。李剑阁说:“最近中金成立了专门在海外投资的PE,采取的是Fund to Fund(基金对基金)的方式,我们初步做了几单,还是比较成功的。”
在国际化方面,中金走在所有国内投行的前面,2005年在美国、2008年在新加坡、2009年在英国设立全资子公司,其IPO项目已经扩展到新加坡、纽约和法兰克福。
但目前看来,竞争对手实力同样强劲。中信证券和海通证券正积极布局海外市场,中信证券作为唯一在海外上市的投资银行,是国内少数“走出去”战略起步较早的券商。此外,海外市场上,中银国际和工银国际实力颇强,工商银行董事长姜建清曾公开表示,希望获得A股承销牌照。
中金公司销售交易部联席主管梁红指出,中金的宗旨一直是“植根中国、融通世界”。中金目前已在纽约、伦敦、新加坡和香港设有子公司,并且有成功的项目。目前看来,这种国际化的难度很大,看看中国其他行业企业国际化的难度以及外资投行在中国的发展困境就知道了。
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