国信证券——金改进度低于年初预期，估值处于合理区域——20120815

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国信证券——金改进度低于年初预期，估值处于合理区域——20120815.pdf (167.06 KB, 需要: 5 个论坛币)

2012-8-19 21:05:22 上传

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资产管理平台建设尚需监管支持。与券商资管一起放开的还有基金专户和保险资管。与后两类机构相比，券商资管行动缓慢，受防火墙、关联交易、机构监管等限制，尚无法引入广泛的第三方投资咨询机构，打造开放的财富管理平台。
金改进度的确低于年初预期。
2. 新三板扩容速度低于预期。我们曾预计年内新三板市场将扩容至全国88家高新技术园区，目前看仅增加了武汉、上海和天津3个高新园区，收入仍然依靠60-100万元/家的挂牌费。
3. 中小企业私募债盈利微薄。由于尽职调查要求几近IPO，导致发行成本高启，对券商而言，只有IPO项目储备的长期价值，而短期承销收益忽略不计。
4. 股票约定式回购被多方限制。目前获得股票约定式购回业务资格券商仅6家，业务规模上限为5亿元，且仅能在上交所试点。
5. 转融通制度对增加业务规模影响有限。目前券商可以通过发行短期融资券获得成本3-4%的资金，如果融资融券标的不扩大，即使转融通制度推出影响也有限。
6. 融资融券业绩释放有限。融资融券为券商贡献利息收入及增量佣金收入，其中利息收入以9%计算，假设券商闲置资金可以取得5%无风险回报，则融资融券贡献的增量收入利差为4%（9%-5%）。据此计算2011年融资融券收入在6大上市券商收入中平均占比2.27%，2012年已披露中报的2家券商来看，平均占比4.92%。即使假设2013年融资融券规模较目前增长1倍的乐观估计，券商其他收入0增长，则融资融券收入在上市6大券商收入中占比仍不足10%

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关键词：国信证券 短期融资券 新三板扩容 新三板市场 融资融券 国信证券 进度