倪旸（公司金融学，公司治理）9月11日在线访谈

倪老师：
    您好！我想问以下几个问题：
    1.“员工持股计划”对于中国员工的效用几何（虽然其激励作用暂时应该无法同欧美国家相比）？这一举措能否促进我国股市长期健康发展？
    2.人民币的国际化还有哪些条件不够成熟？
    3.中国基建规划会对中国经济产生哪些影响？基建规划是否会成为推高通胀的推手？如果是，就意味着工资进一步缩水。那么，如何冲抵这一负面效应？
    4.股市真正回暖是否会以新材料或者新能源的出现为信号？

首先感谢大家来到这里提问！
看到大家都这么优秀，这么好学，我感到很高兴

资料狂人 发表于 2012-9-10 09:20
坛友zhou3131：
现代标准金融学理论是在有效市场假说和理性人的基础上建立的,理性人总是能够掌握所有有用的 ...

有效市场假说和理性人确实在理论界有不小的争论，但是主流的金融理论界仍然认为市场是有效的，或者至少是半有效市场。这是因为虽然金融市场上有很多“异象”，但是如果严格的用金融学方法来论证，这些“异象”可能并不成立。

倪老师：
     您好！ 我是一名正在准备研究生考试的学生，需要进行公司金融的复习。由于之前没有学习过相关课程，学习起来稍显吃力。所以求助于老师，在复习时配合财务成本管理的学习是否能更容易掌握好知识。学习公司金融时有没有特别需要注意的点？
    希望老师能给出大方向的解答，谢谢老师。

资料狂人 发表于 2012-9-10 09:20
坛友zhou3131：
现代标准金融学理论是在有效市场假说和理性人的基础上建立的,理性人总是能够掌握所有有用的 ...

比如说，有些“异象”，如最简单的小盘股、市盈率效应能用风险原理解释。比如说，历史上有不少“异象”一旦被证明了以后反而很快的消失，即如果发现某种方式可以套利，一旦公开，很多投资者都运用，套利机会随时消失，比如说，一些理论上的“异象”由于交易成本，交易时间，以及卖空的限制，并不实际盈利，或者经不起严格的统计学检验。
所以一般认为，内幕消息还是可以预测股价的，但是过去的和公开的不能。但是利用内幕消息交易是违法的。
基于此，资产定价的实践和理论都以此为基础。如果其他的改动可能会引起更大的争议

yeting2000 发表于 2012-9-10 09:33
倪老师：
    您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：由于近两年来中国股票市场的持续走低和 ...

        和亚当.斯密在《国富论》中提出的“无形的手”，我相信最终市场能解决公司治理的诸多问题，但是依靠市场来解决这些问题，必须有个前提，即”市场是公平和有效的”,这就需要严刑峻法来保障投资者的利益和惩罚损害投资者的行为。美国股市有很多年的历史，但是真正迸发出活力是两部法律的推出之后，即1933 的The Securities Act of 1933 和1934 年的the Securities Exchange Act 。 在立法和执法完善之前，完全推向市场是不行的，是逃避责任的行为，但是最终走向市场必将是我们应该追求的目标。

tju_lsy 发表于 2012-9-11 15:14
倪老师：
     您好！ 我是一名正在准备研究生考试的学生，需要进行公司金融的复习。由于之前没有学习过相 ...

财务成本管理更偏重财务一些。如果为了考研的公司金融，更偏重于金融，我建议没有必要看财务成本管理。

资料狂人 发表于 2012-9-10 09:20
坛友zhou3131：
现代标准金融学理论是在有效市场假说和理性人的基础上建立的,理性人总是能够掌握所有有用的 ...

有效市场假说和理性人确实在理论界有不小的争论，但是主流的金融理论界仍然认为市场是有效的，或者至少是半有效市场。这是因为虽然金融市场上有很多“异象”，但是如果严格的用金融学方法来论证，这些“异象”可能并不成立。比如说，有些“异象”，如最简单的小盘股、市盈率效应能用风险原理解释。比如说，历史上有不少“异象”一旦被证明了以后反而很快的消失，即如果发现某种方式可以套利，一旦公开，很多投资者都运用，套利机会随时消失，比如说，一些理论上的“异象”由于交易成本，交易时间，以及卖空的限制，并不实际盈利，或者经不起严格的统计学检验。
所以一般认为，private information 还是可以预测股价的，但是过去的和公开的不能。但是利用 private information 交易是违法的。
基于此，资产定价的实践和理论都以此为基础。如果其他的改动可能会引起更大的争议。

ljc寻梦 发表于 2012-9-11 00:28
倪老师，
你好 现在中国民营企业出现了融资困难，难以生存下去，民营企业的发展环境在恶化，而在欧美经济不 ...

我也坚信，中国经济的未来在民营企业。
解决民营企业的困境，目前来看，还需要ZF的支持。
1.  适当开放银行业，促进银行业的竞争， 最终的目标是实现利率市场化。民营企业在银行贷款的时候，往往很难，即使成功了，也往往需要上浮利率，或承兑汇票，增加成本。 国家已在温州试点。
2.  大力发展公司债市场，和发达国家相比，中国的公司债市场的发展微不足道。当然这需要配套立法的完善，以保护债权人的利益。
3. 取消一些国有企业的“国家队”地位，让民企和国企平等发展。

总体来讲，任重而道远，还有很多路要走。

dahai229 发表于 2012-9-10 09:43
老师你好，
    现在公司金融研究中多考虑行业因素对公司的影响，比如苗建军等做的产品市场竞争对资本结构 ...

在公司金融研究中，考虑行业因素对公司的影响非常非常重要，甚至必不可少。

Fama, E.F., French, K.R., 1997. Industry costs of equity. Journal of Financial Economics 43, 153-193.

比如 Fama 就有一篇非常经典和有名的文章论述行业的重要性。在中国也不例外，产品市场和股市有着非常重要的关联。比如说，资产负债率，银行会非常高，但一些传统行业可能会非常低。究其原因，脱离了行业，相互比较，意义就有限。