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雷达卡
| 2月7日，国务院常务会议审议并原则通过了《期货交易管理条例(修订草案)》，这或意味着自中国金融期货交易所成立以来，“股指期货”朝正式推出又迈出了一大步。而最近围绕成思危“中国股市泡沫论”的争论沸沸扬扬之时，这一消息的出台耐人寻味。贸然将股指期货当成股市的救命草，可能不合时宜。但从股指期货本身的作用来看，其确实带有“对抗风险，稳定金融”的含义。 股指期货全称“股票指数期货”，是金融期货的一类，金融期货还包括汇率期货与利率期货。从金融期货的含义来讲，就是交易双方对一组标准化的金融产品（规定品种和数量）在一个未来约定的时间按协定的价格进行实际交割的一个合约，该合约实际上约定的是在未来按某一价格买或卖的权利。这也正是“期货”应有的含义。出于对风险不同的评价，投资者可以在当期买进或卖出的同时，在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约，就能有效防止亏损，对抗风险。 但股指期货对抗的风险与股市上的泡沫并非一回事。市场所期待的股指期货是针对“沪深300指数期货合约”而言，更看重的是宏观上的趋势，前提是沪深股市的300指数能切实成为反映中国经济增长的晴雨表。但这一前提在一堆泡沫之上，显然并不坚实。虽然对于沪深两市而言，股指成分股的确也会影响股市上其他股票的表现，但对于股市泡沫而言，股指期货可能并不能消除泡沫。 泡沫隐喻着脆弱、梦幻而不真实。对于股市而言，如果每一个投资者都绝对理性，认为股市有泡沫的人退场，否认泡沫论的人继续持有，那么按照《金融时报》中文网经济事务评论员陈旭敏的说法，股市自然会在一个理性的价格范围内稳定，也不会有什么泡沫。但事实上，即便所有人都认为中国股市有“泡沫”，也总有人认为自己能做弄潮儿，在泡沫破裂前捞一把。更麻烦的是，想当弄潮儿的人太多，而正是他们吹出了一个个泡沫。 如此一来，股市形成了一个巨大的“拆东墙、补西墙”的“庞齐圈”，后进入的投资者的钱被先入市场并及时退出的投机者拿走。短期内这套把戏以其令人目眩的收益吸引更多的人进入，来享受这狂欢的盛宴。但进入股市的资金并没有真正用于各个上市公司的业务，而且不少经济学家也证明所有上市公司的正常盈利也赶不上股市上涨时的速度。这说明股市并不是“投资者”的福地，而是“投机者”的赌场。盛宴过后，总有人要为这残局买单，而买单的往往是小投资者，他们就像绵羊般让人宰割，只是因为他们不记得“天下没有免费午餐”的警世良言。 而泡沫破裂往往会引致金融危机，正像美国金融史上最著名的庞齐骗局差一点毁掉了整个波士顿金融体系一样。这对于改革进入关键时期的中国而言，是值得警惕的。按照此次国务院常务会议的精神，“股指期货将以稳妥为基本前提，以更好地发挥金融期货市场功能为宗旨，在准备充分、条件成熟的情况下适时推出”。尽管未对正式推出的时间做出明确表示，但推出是迟早的事。而沪深300指数看起来却像是在“抢筹大盘蓝筹股、大力做多股指、然后在即将推出的股指期货上沽空”，那时候现货持有者将一脚踏进深渊。 尽管聪明的投资者也能利用股指期货来为自己做套期保值的业务，但总有风险偏好者失足落空。筵席总会散，泡沫总会灭，等到那一天，伤心人断肠。财富上的损失还不是最重要的危险，对市场失去的信心将很难重建，这对于中国股市、中国金融而言才是致命的打击。从昔日吴敬琏揭露股市如赌场、到今日争议股市泡沫论，都反映出公众对于市场的担忧。 信心和担心，在经济学中被称为“预期”，这正是影响宏观经济的一个重要因素。要树立起公众对于市场的信心，推出金融衍生品、丰富投资渠道可能并不是最重要的。最重要的是政府要在“依法监管、政策稳定性以及透明性”上有所作为，投资者也会更为成熟。制度上的完善，对中国经济而言才是一块好抹布，能将泡沫轻轻擦去。 【文章所属领域】 金融 / 证券与保险 |
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