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内容简介
《纸与铁》全新视角透视1923年德国恶性通胀，剖析德国经济灾难和政治间的因果链接，著名金融历史学家尼尔-弗格森《文明》、《帝国》之后又一力作。中信集团董事长常振明、经济学家何帆、中国金融博物馆理事长王巍、北京大学教授张颐武、著名作家北村、知名学者吴稼祥、上海交通大学教授江晓原联合推荐。
德意志帝国为何逐渐染上了通货膨胀的顽疾？其后果又是什么？是各经济利益集团导致了德国通货膨胀吗？通货膨胀刺激了德国的经济增长吗？当时的通货膨胀政策如何导致灾难性的影响？
作者简介
尼尔-弗格森，英国最著名的历史学家之一。哈佛大学历史系劳伦斯-A-蒂施教授、牛津大学耶稣学院高级研究员，同时也是斯坦福大学胡佛研究所的高级研究员。他是极少数能横跨学术界、金融界和媒体的专家之一。著有畅销书《帝国》、《虚拟的历史》、《顶级金融家》、《纸与铁》、《金钱关系》、《战争的悲悯》、《巨人》、《货币崛起》、《罗斯柴尔德家族》，同时还为多家报纸和杂志撰稿。此外，他还为第四频道撰写并制作了四部非常成功的电视纪录片：《美国巨人》、《世界战争》、《货币崛起》和《文明》。2004年被《时代》周刊评为“影响世界的100人”之一。
书摘
1914年之前的通货膨胀压力事实上从很多方面反映出德国经济的活力。然而，战争给这段黄金时期画上了句号。资本和货物的国际流动戛然而止，德国不得不把民用生产转为军事用途。由于协约国的军事行动和自身管理不善，德国企业的产量急剧萎缩；金本位制度下的货币发行上限被取消，ZF赤字不断膨胀，通货膨胀也随之而来，只能采取强制措施才能抑制。这些因素对汉堡经济的破坏尤其严重。海上贸易彻底瘫痪，产生了灾难性的后果；海外资产——尤其是商船——几乎全部被吞噬；生产制造业遭到重创。在这种情况下，我们不难理解汉堡商人为什么盼望着贸易和投资能够在战后迅速恢复，并且一致支持取消贸易管制、实行浮动汇率、降低税收和利率，并提供补贴来刺激生产。
战争结束伊始，他们的期望似乎得到了满足。封锁一解除，贸易量就大幅攀升，公司利用负实际利率、实际工资和实际税负下降等有利因素，争相用流动资金进行投资。通货膨胀甚至看似对整个经济有正面影响，在1920～1922年间，美国和英国发生经济衰退，而德国的经济却在增长，优势非常明显。但是，这些好处不但无法持久，而且远远不及通货膨胀的负面影响。
首先以出口为例。由于外国投机资金的大量涌入，马克在1920年春突然停止贬值；德国ZF贸易管制和国际关税也进一步侵蚀了德国的出口优势。虽然1921年货币贬值仍在持续，但国际和国内物价的差距不可能像1919年时那样巨大，于是这种出口优势也不复存在。总的来说，德国在通货膨胀时期的贸易量远低于战前水平；一些人预测货币贬值会给德国出口带来收益，可事实却恰恰相反，德国进口量的增速最快。实际上，德国出口量和出口额在货币稳定后的增幅更大，1924～1929年，出口的平均增长率为15.5％（出口量为32％），而进口增长率只有7.6％。在通货膨胀时期，德国贸易的增速落后于世界贸易，但是在货币稳定后，增长明显加快——当然，无论是绝对贸易量，还是占国民收入的比重，抑或是占世界贸易的比重，德国贸易都没有恢复到1913年的水平。毫无疑问，这其中有很多非经济因素，例如，前交战国的市场对德国商品的抵制，以及20世纪20年代盛行的贸易保护主义。德国商人之前期待货币贬值来刺激出口，但它根本不足以克服这些障碍，而且相比之下，通货膨胀对进口的催化作用更大。稳定的货币则更有利于德国出口，1924年后，德国出口大幅增长——尽管从出口的单位价值来看，其竞争力似乎有所下降。
通货膨胀刺激“实物资产”投资的说法也经不起推敲。首先，投资的最高峰出现在相对稳定时期，而且通货膨胀导致的现金为危机实际上制约了生产能力的扩张。第二，很多公司倾向于把流动资金兑换为证券或外汇，而不是投资建厂。第三，大多数投资的来源都是公共资金，既然公共部门的职能并不是利益最大化，那么也就很难证明实业家用投资“实物资产”来规避货币贬值的风险。第四，很多公司都用名义上的收益掩盖实际上的“严重亏损”，而这部分损失正是因为没有充分考虑到货币贬值因素而造成的。第五，事实上，实际工资在某段时期内出现上涨，而由于人员过剩，生产率几乎一直在下降，进一步降低了赢利能力。第六，由于负实际利率会抑制储蓄，而且房租、取暖费和交通成本都因为国家的管制和补贴而维持在较低水平，因此，通货膨胀也同样刺激了消费，和其对投资的影响基本持平。最后，在一些体制落后的部门，对“实物资产”的投资往往会出现资金分配不当。
透过汉堡在通货膨胀后的股本总额状况，我们就会明白其中一些因素的重要性。即使我们把收购其他公司也看做一种投资，通货膨胀也很难提高集中化的程度。1925年，在10人以上的公司工作的雇员占劳动人口的比例（64％）只比1907年（57％）稍有上升；而员工在200人以上的公司的比例也只有小幅增长。在1924年，共有154家股份制公司在汉堡证券交易所挂牌上市，总股本为2.054亿国家马克；而在“一战”前夕共有182家公司，总股本为9.046亿国家马克，缩水77％；而德国国家统计数据表明，整个经济体中的股本总额平均只减少了6.6％，而且绝大多数工业板块还有显著增长。虽然没有具体数据证明实物生产能力的状况，但大体情况也是如此。
Paper_and_Iron__Hamburg_Business_and_German_Politics_in_the_Era_of_Inflation__18.pdf
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