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9月23日上午，第十二分论坛在南开大学经济学院七楼报告厅举行。来自中央财经大学、山东大学、北京大学、上海交通大学、浙江财经大学等高校的青年经济学者们围绕“投资风险与不确定性”主题展开热烈研讨。论坛由南开大学经济学院朱明德教授主持。
来自浙江三所高校的李景奎、史晋川和张利丰将行为金融学理论应用在了侵权法的经济分析上。标准的侵权法律经济学模型对侵权主体的两项假设显得过于苛刻，从而降低了其分析结果的适用性：一是它假设侵权行为主体总是有着充裕的资产并且秉承正直守法的态度来面对自己所作出的侵权行为；二是假设侵权行为主体能够根据标准的主观期望效用理论进行决策，而不需考虑不确定性问题的存在。而三位学者放松了这两个假设建立模型，从而得出了更为切合真实世界的结论，并在此基础上提出最低资产标准和基于不确定性以及决策主体的不确定性态度进行调整的庇古税方法，为侵权法的经济分析做出了一个边际上的贡献。
来自山东大学的林顺昌、王海人以2006—2010年深圳中小板上市的风险投资支持企业为样本，实证研究了风险投资机构的声誉对其支持企业的IPO抑价以及上市后长期绩效的影响。首先，风险投资声誉对IPO抑价无显著影响，但是低声誉的风险投资存在着过早将所支持企业推向IPO市场的动机；其次，风险投资声誉与被投资企业的长期经营业绩具有显著的正相关关系；最后，信息不对称现象使得两种类型的企业上市后的经营业绩均出现了下滑，股票的收益情况也差于大盘，但是高声誉风险投资支持的企业业绩下滑程度小，股市回报也相对较高。
上海交通大学的韩中元、管毅平在奈特意义的不确定性下为内生权威问题提供了一个分析框架。奈特认为决策的后果是不确定的，谁能承担相应的责任，谁就是领导者，谁就获得对追随者的权威。两位学者为这一有关权威的思想建立了一个分析模型，还运用数值的例子表明风险态度和认知水平对内生权威的影响，并以此证明：团队成员间的风险态度差别越大，团队越可能采取等级制结构，其中风险偏好者成为领导者，风险规避者成为领导者；如果团队成员间的风险差别不大，那么团队更可能采取平等的组织结构，成员平等地享有决策权和收益权。此外，团队成员的认知水平差别越大，团队越有可能采取等级制，认知水平高的成为领导者，低的成为追随者；如果认知水平相差不大，那么团队更可能采取平等的组织结构。
北京大学的姜伟、刘新和杨春鹏结合自身经历，在资本结构的权衡理论和委托代理理论的基础上，放松理性人假设，建立对投资收益的概率分布的预期含有非理性认知的数学模型，分别对管理者过度自信和投资者非理性对资本结构决策的影响进行了研究，结果表明：过度自信的管理者倾向于债务融资，乐意使用短期债务，股东对其激励约束可以放松；投资者非理性使公司融资存在市场时机，其越乐观对公司资本结构的约束强度越弱。
中央财经大学的宋顺林、王彦超借鉴和拓展了Baker&Wurgler（2007）的理论分析框架，利用IPO公司的独特样本，实证检验了投资者情绪对公司股票定价的影响，以及公司价值不确定性和投机风险对投资者情绪和股票定价关系的影响，研究发现：投资者情绪很大程度上影响IPO溢价，高情绪时的IPO溢价比低情绪时的IPO溢价高近37%；公司价值不确定性越高，投资者情绪对IPO溢价的影响越大，而公司投机风险越高，投资者情绪对IPO溢价的影响越小；基于投资者情绪的IPO溢价在上市后会出现反转，但不会反转到其内在价值。
20世纪80年代以来，随着金融市场上各种异常现象的累积以及人们对金融异常现象研究的日益重视，标准金融理论受到了严峻的挑战，一批力图解释金融市场实际行为的全新金融理论逐渐兴起，行为金融理论就是其中之一。
行为金融学，是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。到目前为止，研究者们已经总结出投资者决策时的一些心理特点和其决策行为的一般特征，但是，行为金融学也仅仅是蓬勃发展的新兴领域，依然存在很多缺陷。因此，行为金融学作为理论性、实践性和技术性结合非常密切的一门学科，理论研究和实务操作的密切结合和互动对于学科的发展和完善具有重要作用。我国转轨经济特征和新兴金融市场特点，恰好为行为金融学在我国的快速发展提供了外部环境，我国金融学者完全可能在这个学科快速发展的过程中，利用后发优势，抓住新学科快速发展的机遇，在建立其新的基本理论框架、统一的独特且具有严密内在逻辑的分析范式、基于行为的核心模型、确立明确的研究对象和研究方法、明确的研究主线和独特的知识点等关键问题取得突破，为行为金融学未来的探索作出较大的贡献。
本次论坛上交流的论文,无论从所研究问题的重要性,还是理论的前沿性,乃至方法的先进性上看,基本上可以代表国内青年学者研究的一个较高水平,研究的领域也包含了当前经济理论和实践中的前沿和热点问题。
转自南开大学经济学院网站：http://economics.nankai.edu.cn/html/news/xyxx/1811.html
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