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煤炭行业2012年度策略（完整版）.pdf
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投资要点
技术环境和制度环境构成了人类生存与发展的支持性框架（scaffolding）。人类在进化过程中，面对客观环境的各种不确定性，通过认知行为逐渐积累起适应环境的各种知识。这些知识从来源上可以分为自然科学（人与自然的对立）和社会科学（人与人的对立）。人们在自然科学的基础上发展出了技术环境，在社会科学的基础上发展出了制度环境。
经济变迁的逻辑可以抽象为实践、信念、企业家的主导信念、支持性框架、商业环境五个相互关联的组成部分。每个部分的内容都不是单一的，而是一个规模越来越庞大的子集，各组成部分形成的子集形成一个大的集合。由于世界上存在不同文化、不同种族、不同的政治组织和利益集团，因此大的集合也在不断变化并相互影响。所有集合都处于复杂的适应性过程之中，是一个不可测的演化过程。
处于知识发展期和制度规范期的企业，是投资者的黄金标的。这类企业技术日益成熟，产品的认可度和市场占有率稳步提高，产能扩张带来丰厚的现金流。与此同时，制度结构不断完善，交易成本下降使得企业的资本收益率不断提高。企业为投资人带来的往往是较为确定的超预期回报，处于这一阶段的企业是投资人的首选标的。
股票价格的两重性可以归纳为自然属性和社会属性。股票价格的两重性来自其定价的特殊性。实物资产的价格基本由供求决定，股票价格与供求也有一定关系，但不是决定因素。股票价格一方面反映实体经济的状况，另一方面反映投资人的群体心理。
矿物能源主导的经济发展方式将随着技术进步成为历史。以矿物能源为基础的经济，其发展前景也会像有机物经济那样，总有一天会遇到自然限制。现在，无论是中国、还是世界，对能源的需求巨大，能源供应日趋紧张，这种压力不仅来自能源生产，同时来自环境。从这个意义上说，新经济必然会带来能源使用方式的新变革。
煤炭产业经历了两轮技术创新和两轮制度创新。煤炭生产技术从1870年引入中国，到现在成为世界上产量最大，技术水平迈向先进行列的煤炭强国，用去了140年的时间。中国基本完成了工业化社会所必需的“能源机”革命，在后工业时代，煤炭产业面临的挑战要大于机遇。
2012年煤炭股调整幅度可能在-20%～-40%之间。目前煤炭指数基本运行在下降通道中，2012年的指数运行区间可能落在3000-5000点之间。其中，4000点附近存在较强支撑，对应上证综指2200点。如果指数下跌到3000点，对应上证综指2000点。
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