为沃尔玛出谋划策

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为扭转股价长期低迷的局面，沃尔玛连锁公司(Wal-Mart Stores Inc.)去年秋天制定了一个高度保密的涉及面很广的内部分析评估计划，代号是“红色计划”(Project Red)。

但两周前沃尔玛起诉公司以前的一位保安员之后，这项计划也随之曝光。沃尔玛指控此人盗取并泄露了这项计划的细节。目前，沃尔玛仍不愿谈论评估得出了怎样的结论，不过，投资者认为，早就该重新审视一下沃尔玛的经营和业务安排了。

进入这个十年以来，沃尔玛的股价下降了30%，而同期道琼斯威尔什尔零售指数上涨了24.4%。昨天该股在纽约证交所涨37美分，收于48.34美元。其预计市盈率为15倍，低于其同行Target Corp.和西尔斯(Sears Holdings Corp.)，后两者的市盈率分别是16.7倍和18倍。目前沃尔玛的总市值接近2,000亿美元。

沃尔玛拒绝对本文发表评论，不过，零售业人士和大型投资者认为，沃尔玛需要采取一些重大步骤，重新赢回成长股的地位。他们还为提振该股制定了一份“路线图”：

--尝试一下麦当劳(McDonald's)的做法。这个十年刚开始的几年，为扭转股价长期低迷的局面，麦当劳开始大幅放慢在美国的扩张步伐，关闭不赢利的店面，改善服务。从2003年到2005年，其股价翻了一倍。这里的关键是麦当劳接受了这样一个事实，那就是其在美国市场的业务已饱和，将扩张重点转向拉美、俄罗斯和中国等海外新兴市场将给其带来改观。

Huntington Asset Advisors高级投资组合经理彼得•索伦蒂诺(Peter Sorrentino)说，现在，沃尔玛应该放慢在美国市场扩张步伐了。Huntington旗下管理着90亿美元的资产，持有230万股沃尔玛股票。索伦蒂诺说，沃尔玛一直太关注增加店面数，对扩大核心业务重视不够。他们没找对方向。

虽然沃尔玛为改善已有店面环境投入了大量开支，但在截至1月31日的财政年度中，其同店销售只增长了2%。这在一定程度上正是其自身新店太多、分流了老店客流量的一个结果。今年前几个月沃尔玛的同店销售有小幅上涨，但它预计，本月的同店销售将下降2%。

如果沃尔玛能大幅削减其今年在美国增加320家新店的计划，其财务上的影响应会立竿见影。沃尔玛首席执行长H. Lee Scott Jr.计划今年的资本开支增加8.5%，达到170亿美元。如果将开支增幅控制在3%，就能减少8.5亿美元的支出。投资者认为，如果考虑到已有店面的利润增长，沃尔玛就可有25亿美元用于员工培训、股票回购或在新兴市场国家开始更多新店。

--跟日本说再见。沃尔玛在日本的超市和百货店子公司西友(Seiyu Ltd.)目前可谓步履维艰。去年，西友亏损4.65亿美元，六年来一直未有盈利。

零售业咨询公司Customer Growth Partners总裁克里格•约翰逊(Craig R. Johnson)说，沃尔玛没能抓住不同市场文化上的细微差别。他举例说，西友在日本节日期间会销售低价位的礼品水果。这一做法消费者并不买帐，因为日本人认为拿廉价礼品送人是对对方的不尊重。约翰逊说，低价策略并非对所有顾客都奏效。

有迹象显示，沃尔玛可能即将就西友的未来命运作出决定。越来越多的分析人士开始要求沃尔玛出售其所持53%的西友股权。一位前西友高层管理人士也在“红色计划”执行团队中。据《华尔街日报》看到的一份备忘录，曾担任西友首席财务长、现任董事会成员的格雷格•彭纳(Greg B. Penner)也在参与此项目的人员之列。彭纳是总部设在加利福尼亚州的Madrone Capital Partners的普通合伙人，该公司为创建沃尔玛的沃尔顿家族(Walton)成员管理资产。彭纳未回复记者的采访电话。

为西友找个买家并不是件容易的事情，基于同样的原因对该公司进行全面整改也是困难重重。西友目前的估价约为11.6亿美元。Putnam Investments旗下Putnam Global Equity Fund的首席投资长Shigeki Makino表示，日本的零售市场已经饱和，零售店及百货商场已经供过于求了。

－－剥离山姆会员店（该店以沃尔玛创始人山姆•沃尔顿(Sam Walton)命名）。据知情人士透露，“红色计划”已经将剥离这个年收入为410亿美元的仓储型会员制零售店的建议排除在外。这样的决定可能是个错误：现在市场上充斥着股权收购基金，而且进行首次公开募股的市场环境良好，企业因此有充裕的资金进行收购。麦当劳2006年剥离其Chipotle Mexican Grill餐馆就很好的说明了这一点。

当初建立山姆会员店的一个重要原因是为了提高规模经济效应，使沃尔玛的折扣店从中受益，但是，现在美国折扣店行业的年收入已达2,260亿美元，在采购方面已拥有强大的话语权，因此山姆会员店在这方面的作用远不如从前了。此外，山姆会员店拥有属于自己的分销中心以及物流网络。剥离该业务不会引发大规模的结构性调整，也不会对沃尔玛品牌店带来负面影响。一家大型投资者的分析师表示，山姆会员店只会分散沃尔玛管理层的精力，而在竞争中它总是输给比其分店数量更少但收入更高的Costco Wholesale Corp.。

－－寻找下一个Wal-Mart de Mexico。如果沃尔玛放缓在美国的扩展脚步并出售西友的话，因此节省的支出和取得的收益可以用来加速沃尔玛在新兴市场的发展速度，这些市场的消费者对沃尔玛的“天天平价”经营策略反响更强烈。

高盛(Goldman Sachs & Co.)的零售分析师、董事总经理阿德里安娜•沙皮拉(Adrianne Shapira)说，沃尔玛的增长更多的来自国际市场，美国市场在这方面的贡献相对少一些。不过，对德国等增长速度较慢的大型海外市场的投资遭遇失败之后，沃尔玛高层管理人员对海外扩张一直持谨慎态度。沙皮拉对沃尔玛股票的评级为“持有”，高盛曾为沃尔玛提供投资银行服务。

沃尔玛的新兴市场投资模式刚刚在美国边境南部的墨西哥得以实施。去年，旗下Wal-Mart de Mexico的利润增长了26%，收入增加了16%。对于投资者来说更重要的一点是：其上市子公司的股价在过去12个月上扬了57.8%。

东欧、巴西以及中国的零售市场在今天看来规模仍然较小，但是与墨西哥相似的是它们的经济在飞速发展。尽管沃尔玛没有忽视这些市场，但是它在这些市场的投资更多的是尝试性的。

沃尔玛发言人拒绝就上述建议发表评论。公司高层管理人员坚持表示，公司目前不准备进行重组。沃尔玛首席财务长托马斯•舍韦(Thomas M. Schoewe)于2月27日在贝尔斯登(Bear Stearns)牵头组织的分析师会议上排除了分割公司业务的可能。他说，这么做根本没必要。

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