中金公司：交通银行IPO 研究报告－地位独特还是中间困境？

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<P><FONT size=5>中金公司：交通银行IPO 研究报告－地位独特还是中间困境？</FONT></P>
<P><FONT size=5>2007 年4 月23 日　　　　21页</FONT></P>
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2007-4-24 07:39:00 上传

中金公司：交通银行IPO 研究报告－地位独特还是中间困境？
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<P>♦ 交行H 股上市以来基本面逐渐改善，这主要表现在：（1）资产质量提高，贷款的行业组合、客户结构不断优化；（2）<BR>通过提高净息差和加强成本控制，盈利水平逐渐提升；（3）业务转型取得进展，小企业贷款、中间业务、个人银行业<BR>务获得明显的进步；（4）IT 系统改造推进。<BR>♦ 交行的资产规模、分销网络、客户基础、盈利能力、成长性介于四大银行和中型银行之间。这既使交行具备独特的<BR>地位，也使其面临或者超越大银行或者被中型银行所超越的挑战，特别是伴随着中型银行资本补充渠道的完善和大<BR>型银行重组上市的完成。（1）资产规模。资产规模介于建行和招行之间，相当于建行的32%和招行的1.84 倍。（2）<BR>分销网络。交行在境内143 个城市拥有2628 家网点，与中型银行相比覆盖城市广泛，分支机构数目多；相比四大银<BR>行，网点分布又集中在富裕地区的中心城市。（3）盈利能力。净息差、手续费收入贡献、经营效率进而拨备前ROA<BR>都居于四大银行和中型银行之间。（4）业务竞争能力。从客户基础、经营机制、产品创新等角度，交行竞争优势并不<BR>突出。（5）成长性。2003-2006 年交行存、贷款增速分别达到了17.6%和19.0%，未来2-3 年贷款增速也将达到18%，<BR>这高于四大银行，略低于中型银行；但由于减值贷款准备金覆盖率不高，交行净利润增速2-3 年内将会低于中型银行。<BR>♦ 与汇丰的战略合作有利于提升交行从中间状态脱颖而出的潜质，但在汇丰控股交行可能性不大、汇丰自身网络拓展<BR>日益积极的背景下，交行与汇丰的合作能否深入持久将成为关键。交行有2 位董事来自汇丰，汇丰银行原中国区总<BR>裁叶迪奇先生担任了交行主管零售业务的副行长，汇丰全面介入了交行信用卡中心的管理，同时在风险管理、国际业<BR>务等方面也进行了大量合作。A 股发行后汇丰持股比例摊薄至18.6%，我们认为汇丰仍有望通过定向增发的形式增持<BR>至19.9%，但未来增持股权至至40%的可能性很小。因为增持必须获得财政部的同意，但财政部控股意愿十分强烈：<BR>（1）交行存贷款市场份额在4%左右，对银行体系稳定具有相当影响；（2）银监</P>

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关键词：交通银行 研究报告 中金公司 IPO 交行信用卡 研究报告 交通银行 基本面 超越 成本