按照新古典经济学,金融市场上应该是完美套利的,这样就不可能存在不同时段的异常价格波动,因为如果有的话,已经有人进行套利获利了。但是,行为金融学家发现,股票市场的价格波动有一定的季节性,比如一月份交易相对比较活跃,比如周一和周末的交易和其它时间不同。等等。这些被行为经济学家通称为日历异常,包含一月效应、周末效应、周一效应等等。这是新古典经济学无法解释的。
我们国家的金融市场上也发现了类似的效应,比如春节效应。大家都会预期春节前股市会涨,春节后股市也会涨。
有效资本市场假说认为,价格波动必然包含某种信息,如果不存在任何关于企业价值变化的信息,那么股价不可能变动。但是日历效应表明,即使不存在任何影响企业价值的信息,仍然会出现股价的波动。这就是所谓异常。
并且,即使出现了某种影响企业价值的信息,也会因为套利者的存在导致股价迅速平稳。但是日历效应表明,这种效应反复出现。说明套利是不完美的,很有限的。
因此,对日历效应的研究也就是对有效资本市场假说的挑战。
以下是行为金融关于这方面研究的一些文章。希望阅读者能够提供一些读书体会。
一月异常:低股价、交易成本和询价差
- 周一效应.pdf
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