本月早些时候中国设定的货币供应量和信贷增长目标,证实了政府将继续缓慢挤压过度投资泡沫。去年5月,过度投资泡沫促使政府对银行借贷实行了严格的限制。
中国人民银行(People’s Bank of China)设定的2005年广义货币供应量增长目标为15%,低于去年的17%,但却高于2004年最后几个月广义货币供应量的增长率。
信贷增长也将保持适度,中国人民银行新增贷款目标为2.5万亿元人民币,高于2004年的2.2万亿。
与其说这些数字象征着严格的目标,倒不如说是宏观政策方向,它们意味着经济总量增长仅会略低于2004年实现的高于9%的增长率。 “进口的放缓超出了我们的预料。如果眼下随之出现的实际增长速度保持下去,2005年的贸易顺差将不会是600亿美元,而是1400亿美元。”
这是一个令政府大感欣慰的数字,因为它符合中国首要的政策目标——创造就业机会,而这是维护政治稳定的关键。中国每年需要创造大约2000万个就业机会。
尽管政府停止向拥有几千万吨过剩产能的新建钢厂发放贷款,并通过限制消费信贷结束了2004年上半年高达40%的汽车销售增长,但2004年仍取得了逾9%的经济增长率。
中国在为房地产市场降温方面不太成功,该产业吸引了投机最严重的资本炒作,并得到地方政府强大的政治保护。
但对中国在新的一年里,与国内生产总值增长这一基本问题同等重要的是,中国将如何处理货币与金融改革。现在,中国货币政策的调整,或者说对调整的预期,会迅速产生全球性影响,而就在2、3年前,这种影响还无从谈起。
人们关注的焦点是中国是否会改变人民币币值。自90年代中期开始,这便被固定在1美元对8.26元人民币。
经济学家的预测各不相同,但大多数外国投资机构的分析师都预计,2005年的某个时候,汇率的浮动区间将略有扩大,约在3%到5%之间。
尽管美国的一些批评家抱怨中国把人民币与美元挂钩,不公平地低估了币值,可中国对人民币币值却并不关注。
相反,北京更关注的是制定一系列实现货币自由化的正确政策,而非达到某一特定的币值。
中国已承诺要实现货币自由化并开放资本账户,但未给出时间表。政策的关键目标是要避免币值出现任何大起大落。
然而,有关人民币将重估的预期继续使货币政策管理面临困难。
12月,贸易顺差继续扩大。2004年最后几个月,因为赌人民币重估,“热钱”流入也有所增加,使外汇储备增至6100亿美元。二者的情况均与许多经济学家的预测相悖。
香港瑞士联合银行(UBS)的乔纳森•安德森(Jonathan Anderson)在一份研究简报中说:“进口的放缓超出了我们的预料。如果眼下随之出现的实际增长速度保持下去,2005年的贸易顺差将不会是600亿美元,而是1400亿美元。”
他继续说:“即使这个数字也可能大大偏低,因为它假定当年外部价格总体保持不变。如果(像我们所预期的)石油和其它商品价格下降,那么贸易顺差就会高达1700亿至1800亿美元。”
除了贸易顺差所带来的收入外,还有强劲的国外投资和重新开始涌入的游资。因此,安德森先生说,中国有关当局将会感到调整汇率的“更大紧迫感”。
香港摩根士丹利(Morgan Stanley)的谢国忠(Andy Xie)所满意的设想是,中国通过提高利率来挤压房地产泡沫,减少固定资产投资,打压对人民币的炒作。去年,中国在9年内第一次升息。
在这种情况下,较高的利率会引导经济有序放缓,从而使商品价格下降,现在商品价格正得益于中国需求而处于牛市。
谢先生说:“稳定的美元以及较低的商品价格将给予美联储更多的时间进行升息。这可以为实现全球软着陆创造一个最佳的中美政策结合点。”
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