我觉得在这个版上讨论这个问题是挺有意义的，否则就真的只是一个下载版了。前面的几位说了一些，但是只是一个引子，我想多说几句，算是抛出去的一块大砖头，但是也准备着挨砸。
现在，媒体一片喧嚣，主要是说股权分置是目前中国股市不振的最关键原因，而对流通股的补偿是不容置疑的，是刻不容缓的。然后，是漫天飞舞的各种带补偿的全流通方案。
在这里，我想提几个问题：1、股权分支是否是目前中国股市最主要、最急迫的问题？2、为什么要补偿、由谁补偿、补偿给谁、怎样补偿？
先说第一个问题，股市的涨跌是一种市场现象，是否需要政府出面干预，这就是一个问题。当然，为什么持续下跌，可以分析原因，说股权分置是最主要的原因，稍微能够站得住脚的理由是说由于存在非流通股流通的预期，影响估值。但是，市场不确定因素多了去了，为什么这个就成了最主要的呢？其实，我国在海外发行的H股、N股、L股都存在这个问题，别人是怎么估值的呢？依我的观察，中国股市的问题还是出在上市公司身上，还有就是监管不力。上市公司这边，主要问题是公司治理有问题，不展开说了，但是有一点要说明，就是全流通了也不能解决这个问题，看看上海的老八股就行了。监管不力是更直接的原因，那么多黑幕、造假，绝对不是全流通能解决的，监管不能辞其咎。
再看第二个问题，现在人们好像认为由非流通股东向流通股东补偿是不容讨论的，要讨论的只是如何补偿，是各种补偿方案的选择。其实，为什么要补偿不解决，后面都是讨论不清的。当然，也不是没有人提补偿的理由，主要就是两种股票价格或者说成本不同，而且非流通股变流通股是改变原先的约定，要有对价（类似于修改契约）。非流通股的低成本主要是与IPO时公开发行价比较上，但是溢价发行这是世界通例，至于这个溢价水平是否合理，那是另一个层面的问题。至少根据契约自由的原则，股民如果认购新股，应该认为他就认可了这个溢价。还有人说由于股权分置，违背了“同股同权、同股同利”的原则，其实，仔细想想，这个怨言应该由非流通股股东来发，IPO的溢价刚才解释了，而在再融资的时候，是要求同股同价的，但是又不允许人家的流通，这怎么体现同权同利呢。再说非流通改流通是否是修改契约，其实，大股东持有的股票是否流通、什么时候流通、以什么价格流通，应该是他的一个权利，如果他说我的股票暂不流通，那是他的一个权利（或者说是对他的权利的自动放弃），而现在说我的股票要流通了，要配售，也是他的一个权利，应该是不需要通过其他人允许的。至于说这个会改变人们的预期，这就是市场风险的一个方面，要进入这个市场，就要面对这类风险。只要想一想境外市场的例子就可以理解了，还有一点应该提醒，现在国企海外上市，还是按10％减持国有股的。如果要说这是在中国，有中国的具体国情，那我就没什么可说的了。
再来看由谁补偿。现在是要由非流通股股东补偿，对此上面已经做了分析，还有一点必须说明，所谓补偿，总归是一个财富转移行为，国有股是国有资产，还有一些非流通股是私人性质，还有的是外资，以什么名义要人家拿财富出来，不管国有私人，所有权都是不容侵犯的，不然的话，为了一个不明朗的股市未来，冒一个如此大的法律和政治风险，我看有点过于短视、得不偿失。
补偿给谁，这是关系到能否起到效果的问题，也是关系到方案的合法性基础的问题，而恰恰在这方面，我认为也是无解的。因为，是补给现有流通股股东吗，那曾经买过股票、有过损失、甚至已经完全亏损出局的呢，他们是不是更应该补偿啊，这个帐我看不管是谁、不管是那个方案都是扯不清的。
如何补偿，说是要分散决策、分类表决。这倒奇了，国有资产也好，私人财产也罢，现在要拿出去，而且是又被补偿者来决定，虽然非流通股股东也能参加决策，但是，这里的代理成本（就国有资产言）是不可想象的。
我的观点，所谓股权分置、全流通等等，根本就是个假问题。只是由于一些所谓“专家”、“学者”、“股民代言人”等的有意或无意的渲染，这里肯定还有一些是别有用心的起哄，加上媒体的炒作，终于是这个“问题”成了一个问题，而且在舆论上现在是一边倒。但是，我想提醒一下，大家可以看看，那些在大家心目中有些分量的学者们，好像都对这个问题没有发表什么意见，这是值得思考的。还有就是清华的周春生、瑞银华宝（UBS）的张化桥、中国社科院的易宪容的观点大家可以去看看。l
造成这个局面，监管层有不可推卸的责任。一是缺乏敏感性，对这个问题闹腾起来的后果的严重性估计不足；二是缺乏专业性，至今还看不到监管层发表的有分量、有水平的分析文章，只是被动地应付舆论；三是缺乏政治勇气，优柔寡断，以至今天难以收拾，当然，这个板子不一定要打在他们的身上；四是定位不清，过于关心指数高低，以至受制于人。
我的看法，监管层上策为组织理论力量，正本清源，对非流通的流通问题，应明确按市场价格，当然，节奏可以控制；中策为搁置起来，留待以后解决，学习邓小平的香港办法；下策就是不表态，“打死我也不说”，其实不表态就是一种态度，就是不要把这些喧嚣当回事，当然战术上要有策略，久而久之，自然会有一个合理的市场预期形成，就是要看能不能挺得住，当然这个压力不光是市场的。最最要不得的作法就是被舆论牵着走，被动挨打，而且是今天你说一句，明天我说一句，今天一个说法，明天一个说法，这样下去，将无法收场。
这个帖子的内容与目前有关这个问题的舆论的主流声音差异很大，甚至完全相反，当然这只是我个人的一点意见，欢迎批评，不，批判。
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