国金证券:中信证券-印花税率提高难掩公司投资价值
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我们虽然把证券行业的投资评级从“增持”下调到“持有”,但我们认为中
信证券仍具有较高的投资价值,维持中信证券“买入”投资评级 ;
印花税率提高可能会降低股票交易量,但是由于我们先前对于中信证券的业
绩预测假设较为保守,因此我们仍然维持公司07 年EPS 为2.458 元;
印花税率提高对券商的影响在于可能降低市场交易量,从而减少券商的
经纪业务收入。从历史上看,印花税率提高确实对交易量产生过很大的
影响。不过我们应该注意到,目前证券市场与历史相比已经发生了较大
转变,在上市公司的结构、投资者的结构以及市场资金的充裕度上都有
很大的改善。因此我们认为,印花税率提高对交易量的影响是否会像过
去那么大,还需要进一步观察。
我们对中信证券经纪业务的业绩预测是基于日均交易额1400 亿计算
的,这个基数相对目前日均2500 亿元交易额是比较保守的。我们初步
计算前5 个月两市股票日均交易额为1900 亿,即使假设未来7 个月两
市股票交易量下降到日均1100 亿,中信证券业绩仍能达到我们的预
测。