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雷达卡
各方索解全球股市骤然暴跌之由的兴趣渐趋平淡。对格林斯潘(Alan Greenspan)心思的妄加揣度已告一段落，市值万亿美元的中国股市如何导致美股17万亿盘面出现崩溃的种种理论也显得牵强附会。
但是，还有重要的问题没有得到回答。冥冥之中，乱由何生？（我承认我是“星球大战”迷。）这是否预示着全球经济一轮高速增长的终结？
一种理论认为，市场如潮，有涨有落。投资者想入非非时，市场上扬；投资者恢复理智后，市场下跌。只要格林斯潘的接班人本•贝南克(Ben Bernanke)能够牢把舵柄不放松，美国经济巨轮就仍将破浪前行。
此论深得人心，而且给大家吃了一粒定心丸，因其言下之意是，市场此番大幅波动不过是在向常态回归，无关经济本身。
另有一派理论专门探讨事物背后的经济原因，版本颇多，下面这个较为靠谱。
美国已经度过了风平浪静的20年。经济增长和通货膨胀双双波澜不兴。其他发达国家最近10到15年也是如此；新兴市场国家最近五年左右也很稳定。
在这个被称为“大稳定”(Great Moderation)的时代，股票、房子等资产价格都在上涨。经济越是平稳，投资风险越小；投资风险越小，风险收益率就越低。
这是好事。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)理事凯文•华什(Kevin Warsh)本周发表讲话时表示，信心是可以自我放大的，最近的经济表现说明，宏观经济的极度失衡是可以避免的。
凯文指出，唯一值得一提的是，“大稳定”只是对经济近况的一种描述，而不是物理学的金科玉律。如果Fed和投资者凭此恣意妄行，就可能破坏良好的局面。
这一理论有一个不太讨人喜欢的推论：资产价格既然是成于世界经济的稳定，就有可能败于世界经济的波动。这好比音响上一个极端敏感的音量旋钮，稍有触动就会使音量大幅变化。
2006年在怀俄明州举行的Fed会议上，哈佛大学经济学教授克雷斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)曾发表讲话描述了这一现象。在他看来，上周股市的波动与该现象很有关系。（警告：罗格夫特别指出，同一数学模型表明，目前在利率水平较低的情况下，0.25%的的利率调整对股价的影响将比贝南克上周提到过的常规情况要大。）
照此而论，牵动美国股市的可能不是中国上海的股市；正确的说法是：全球股市波动是对经济前景变化的一种反应。
然而，是什么样的变化触动了全球股市的神经呢？现在，油价低于去年的高位；欧洲、日本经济均有好转迹象；房价下跌并未伤及美国的消费者支出；投资失败的金融机构垮台也并未带来连锁反应。
这些都是事实，但是……以往三个季度美国的经济增长率不到3%，以后也快不到哪里去；同时，通货膨胀压力仍使Fed忧心忡忡，降息看来遥遥无期。本应随着消费支出的降温而反弹的商业投资支出也意外的疲软。
丰厚的公司利润看来将好景不长，格林斯潘称这初步显示目前已处于一个经济周期的尾声阶段。（啊，又是格氏语录。）倒帐风潮从高风险抵押贷款向其他贷款蔓延带来了信贷危机的凶兆，经济增长可能因此而放缓，经济对其他冲击的抵御能力也会因此变得脆弱。
目前尚难断言下一次经济萧条的起因是什么，以及它何时发生。但是，上周的事提醒我们，发生萧条不无可能。就像UBS Investment Bank的乔治•玛格拉斯(George Magnus)在给客户的报告中所说的：摆在我们面前的是一个没有时针的钟，不知道走到哪儿了，但是我们知道它在走。
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