周基金视野－资金面和基本面变数增多 20页

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<P><FONT size=5>联合证券：每周基金视野－资金面和基本面变数增多 </FONT></P>
<P><FONT size=5>20页     06.28</FONT></P>
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2007-7-2 07:11:00 上传

周基金视野－资金面和基本面变数增多 20页
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<P>􀂗 市场分析：前期市场展开连续反弹，随即针对资本市场流动性的调控政策又<BR>陆续出台，包括大股票供给、出台QDII 及特别国债等，政策本身的实质影响<BR>程度暂且不论，但起码传递出ZF对于控制市场估值风险的决心（友邦华泰）。<BR>处于政策的敏感期乃至多发期（汇添富），场外资金不敢贸然进场（华安）。当<BR>然整体估值充分以及结构性泡沫的泛起，是导致近期调整的内生原因，ZF对<BR>市场的引导以及投资人对宏观调控的担心只是催化剂（南方）。从长远看，市<BR>场需要这样的调整，调整好之后，股市才会继续走可持续发展之路（泰达荷银）。<BR>􀂗 QDII、出口退税及特别国债：鉴于A 股牛市前景和相对缺乏海外投资经验，<BR>资本外流还处于星星之火阶段（泰信）。国内投资者早就可以通过其它渠道投<BR>资香港等海外市场（国泰），QDII 产品的设计与推出及进入境外市场的额度在<BR>中短期内将十分有限（长盛），兼之QDII 产品收益偏低，国内股市资金分流有<BR>限，但长期影响巨大（汇添富/益民）。QDII 新政一方面分流了国内市场资金，<BR>另一方面海外市场的估值水平对A 股市场构成压力（国海富兰克林/长盛/汇丰<BR>晋信/东方基金）。出口退税比例的下调带来结构性的影响较为明显，而且市场<BR>存在还要承受未来几次出口退税调整的预期（信诚/华安）。本次出口税收的调<BR>整短期内并不足以抑制实际经济的利润增长，但表达了ZF转变经济增长方式<BR>的方向，预计未来还将继续出台新的出口退税调整政策，未来的调控政策有可<BR>能向数量控制转变，这对相应企业的影响或许才是致命的（汇添富）。特别国<BR>债即将推出可能是萦绕市场的一个挥之不去的阴影，其对流动性驱动下的A<BR>股牛市的冲击不言而喻（中欧）。特别国债的发行将有利于央行控制货币供应<BR>总量、抑制信贷增长。短期内对股市资金供给影响有限（华安）。特别国债可<BR>能会成为央行票据的替代品，其对股市的负面冲击仍在可以接受的范围内（汇<BR>添富）。一旦发债，央行例行的正回购就会减量，甚至变成逆回购。发债后调<BR>高存款准备金率的可能性会下降。我国每个月还有近200 亿美元顺差，ZF初<BR>次发债规模一般不会太大，否则既容易快速拔高市场利率，同时也会大幅打压<BR>美国债券（宝盈）。央行可通过降低公开市场操作的资金回笼力度对冲外汇投</P>

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关键词：基本面 经济增长方式 公开市场操作 存款准备金率 国海富兰克林 友邦华泰 资本市场 调控政策 宏观调控 基本面