中国铝业 调研报告－打造一体化铝业寡头，后续资产注入颇具想象空间

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招商证券：中国铝业 调研报告－打造一体化铝业寡头，后续资产注入颇具想象空间

07.09 8页

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2007-7-9 21:19:00 上传

中国铝业 调研报告－打造一体化铝业寡头，后续资产注入颇具想象空间

全球铝行业正进入寡头垄断时代。随着俄罗斯铝业联合公司的成立、和
美国铝业等国际巨头并购浪潮的展开，全球铝行业将逐渐进入寡头垄断
时代。
􀁺 中国铝业行业垄断地位将得到进一步巩固。政府限制新增产能、强调节
能降耗、节能减排、鼓励提高行业集中度，产业政策主导的行业整合为
中国铝业带来扩张机遇；作为国内铝土矿资源的垄断者，铝土矿价格的
大幅上涨，为中国铝业进行行业兼并和内部整合提供了契机。中国铝业
的行业领袖地位，决定了公司将成为行业整合的最大受益者。
􀁺 后续资产注入颇具想象空间。合并包头铝业只是中国铝业产业整合大戏
的序幕，后续整合和资产注入更具想象空间。我们预计，最快3 个月内
中铝将确定对另外两家铝冶炼企业的整合方案，4 家铝业加工厂的资产注
入也会在2007 年年底开始陆续展开，从长远看，上海的铜板生产线和部
分海外铝矿资源也有望陆续注入上市公司。
􀁺 一体化战略提升公司价值。公司已经形成了铝土矿、氧化铝、电解铝一
体化产业链，是我国目前唯一一家具规模性的一体化生产企业。随着铝
深加工资产的注入和一体化战略的推进，公司利润将得到大幅提高。公
司产业链的进一步完善，也将提升公司平抑价格波动能力和抗风险能力。
􀁺 给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司07-09 年的EPS 1.33、
1.86、2.04 元。对于中国铝业这种具有明确优质资产注入预期，和行业
垄断地位的公司，理应获得合理的估值水平，我们给予公司未来6 个月
的目标价位为40.00－45.00 元，相当于公司07 年业绩的30 PE，08 年
业绩的22 PE，维持强烈推荐A 的投资评级。

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关键词：调研报告 中国铝业 一体化 行业集中度 行业整合 资产 空间 寡头 铝业