国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20130325

上周大盘强势反弹之后，对于过去一个月以来的调整走势有较强的修正作用。加之宏观经济的先行指标汇丰PMI预览值相对超出市场预期，因此行情在短期有进一步上攻的内在意愿。不过，正如我上周五就指出，目前沪指面临30日均线压制，突破可能还需要一些外部的契机来触发。同时，如果市场继续反弹，我对上行空间的预测也相对保守，市场未必能创反弹新高。原因还是我反复强调的两点，市场本身还在观察等待地方ZF房地产调控细则的逐步落实和A股市场IPO的进程。这两方面都有出现超预期变化的可能性，并非逻辑思维就能预判的。以目前短线的角度观察市场，大盘处于上下皆有空间的位置，如果多头在上攻中力量逐步损耗衰竭，则要提防场内各种力量反手做空的风险。建议投资者近期需要适度控制总体仓位水平，操作不宜过于激进。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130327

在金融板块中银行、券商、保险低迷走势的拖累下，沪指周二直截了当的破了2300点，将迎来政策暖意的地产股丢在了一边。不能不承认，大盘指数是被金融板块套牢了，谁也别想离开谁。过去一个多月以来，每当金融板块开始展现某种向好的短线势头之时，总在后续会出现一两根带量的阴线。从技术分析的角度来看，这还是主力机构派发筹码的举动，隐秘但合符逻辑。另一个市场的定时炸弹是估值奇贵的中小板创业板，也可能随时出现各路资金的叛逃。因此表象上显得上下两难的大盘指数，不知道在何时何处出现彻底的多翻空走势。或许我是杞人忧天，但市场上方的确笼罩着阴影，我不能迎合做多的乐趣而对此熟视无睹。短线来看，市场只是一个震荡走势，或许震荡还会延续，但方向既然未能明确，何必将所有筹码全部置于赌桌之上呢？

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130328

周三A股大盘的走势对于日内交易者来说仍充满乐趣，因为波动还是够大，但对于中线持仓的投资者而言则索然无味，因为最终指数的涨跌幅度比较小。沪指再次验证了30日均线的压力所在，再次验证了银行等金融板块与指数的亲密关系。技术上特征显示市场的震荡整理将继续下去。但一个时间窗口悄然来临，投资者还是需要注意提防隐藏的变盘可能性。今明两天是一季度的最后两个交易日，传统意义上金融体系间为争夺季末现金流而厮杀的日子。时点现金价格飙涨，新闻也有所报道。在股市牛市环境中，季末效应不会太明显。但熊市和震荡市中，季末总是难免令A股寂寞空虚冷。这两天市场内外对于IPO重启时间或提前的传言不绝于耳，我的看法是：该来的始终要来，不去胡乱猜测也不去随便相信什么路边社的消息，投资者自己主动做好防御，别在心理上折磨自己。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130329

早前我说，市场上方笼罩着阴云。但瞬时间便电闪雷鸣，暴雨如注，还是足够让人心惊。一则《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，让A股撕裂缺口，放量下挫。《通知》对银行股业绩的影响不算大，但对银行股的估值体系构成打击，未来也许将再度看到银行股平均6~8倍左右市盈率的估值。《通知》的另一个杀伤在于，通过清理银行理财产品，直接缩减影子银行规模，收缩全社会融资规模总量，进而间接的为经济减速踩刹车。短线来看，银行股的暴跌有做空力量对利空信息放大的原因，也有市场部分恐慌情绪的慌不择路。因此，今日可以观察市场在沪指年线2218附近是否存在一定的下跌抵抗行为。由于我对中期市场走势仍有较大忧虑，因此即便出现反弹，也是建议投资者逢高减仓或离场。何况今日是一季末的最后交易日，场内有多少资金能够参与做多并不能乐观预期。严格来讲，周四的市场日K线，也是一个标志性的中期空头信号。下周一有PMI指数的披露，到时候看看宏观经济数据能否能适当缓解市场紧张的情绪。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130401

周五市场缩量震荡整理，市场观望气氛较浓。整个上一周市场以周线大阴线调整，让沪指等主要指数重新又回到了2月以来的下降通道之中，中期走势再度陷入泥潭。周末消息面好坏参半：港澳台居民终于可以正大光明的炒A股了，但实质利好有限，那种号称带来数百亿增量资金的新闻报道，是无良的记者在标题上的哗众取宠；地方房地产调控细则陆续披露，但严厉程度有限，何况市场早有预期，利空也不够空。禽流感或许能让医药股兴奋一下，但对整体市场而言，短期若要做多，无非就是借助一个超跌反弹，题材股改变不了市场的内在根本。本周继续关注沪指在年线附近的挣扎求存状况，周一则注意早上9点PMI指数披露之后（预测是有较大幅度反弹的）市场的短期做多的可能。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130402

周一市场热点凌乱，走势纠结，指数与指数、个股与指数表现出较大差异，而成交量则进一步萎缩。沪深300指数与沪指几乎震荡收平，而深成指却小涨了一些，沪市的平均股价也涨了。看看涨幅榜，似乎什么板块都在涨，看看跌幅榜，又好像什么个股都可以跌。这局面，根本没办法系统的操作，更谈不上什么持续获利。交易性的乐趣或许有，但那不是专业投资者所追求的东西。房地产国五条的地方调控之手温柔的拍下了，不象是呵斥，倒象是呵护。显然，房地产还是地方ZF的幺儿。对应A股的地产股，龙头公司（尤以刚需盘为重，周转率较高的万科、保利等）有机会出现一定的向上的修正行情，看看能否对指数短期的表现起到积极的作用。三月份制造业采购经理人指数（PMI）披露，反弹基本符合市场预期。但综合一季度的整体状态来与过去年份同比，还是显示目前经济只是弱复苏的状态。这一点不足以支撑市场出现中长期的强势表现。短线我继续将沪指年线2217作为一个多空临界线来看待，耐心等待市场作出方向选择，无论是反弹还是杀跌，均需考量市场是否放量，否则就可能是诱多或诱空。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130403

将周二市场早间的上涨称之为诱多，似乎也让多头们满怀委屈。明明是想借房地产政策落地之后的利空出尽以及新型城镇化政策预期来做反弹，可惜这做多的企图还是夭折于量能不足。昨日市场还有一个现象是创业板指数大跌近4%，新一轮调整已不可阻挡。虽然诱因可能是关于IPO开闸之后创业板新股会批量发行的消息，但其本身估值基础松散，博傻追逐性质的资金在高位疲态尽显，相当部分个股的风险不言而喻。四月是年报及一季度报告的高峰期，相信有很多粉墨登场的表演者会卸妆离场。国际金价暴跌，标普指数屡创新高，国际市场投资者的风险偏好继续倾向于权益类资产，可笑的是A股还在生死线上挣扎（沪指仍对年线欲破不破）。近一段时间，我认为个股的风险要更大于大盘指数。在风险控制和做空获利上，目前也是一个重个股轻指数的阶段。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130408

清明节前市场陷入严重的观望情绪之中，当周的三个交易日无一例外的出现了大幅的缩量，主要指数的波动幅度也是相对有限的。其实，自市场2月初见顶之后，股指一路的回调过程，量能一直是在逐级萎缩的。各方面不利因素对A股的影响潜移默化。目前沪指仍在年线关口徘徊，但中小板、创业板指数却刚刚形成双头之势，看跌的技术趋向远胜于看涨。节日期间，欧央行保持利率不变；美国股市受大逊于预期的非农就业数据影响而大跌；国内禽流感疫情不断触动公众脆弱的神经；IPO渐行渐近；房地产调控呼声与争论不绝于耳。在这样的环境之下，大盘要想强行护住年线支撑，难度相当的大，整体市场还是一个更为偏空的市场。但场内资金是不会放弃任何一个可以逐利的机会的，禽流感相关题材一定会被各方力量竞相追逐。达菲概念、板蓝根概念和禽类生物疫苗概念是这一背景下可以做多的题材，而航空旅游、餐饮、畜牧养殖则是可能会被大幅抛空的板块。市场仍存在做多做空获利的局部机会！

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130409

在清明节后的冷雨之中，A股悲悲切切的大幅低开，空头宣泄快速且一步到位。好在医药板块个股接禽流感题材表现积极，加之中小板创业板低开高走出现反弹，使得大盘指数在后续运行中部分收复失地，收盘仅小跌。但沪指依然失守年线，并留下一个缺口等待市场后续回补。沪指反抽的起点在2180，这个位置也是过去一个月来我反复提及的本轮市场调整的第二目标位。市场多头在此有一定的抵抗意愿，但仅仅是题材股和中小盘股票活跃，只能显示大资金还是相对谨慎。从今天开始，接下来几天三月份的宏观经济数据将陆续披露，物价涨幅环比回落几无悬念，市场关注的重点应该还是外贸、工业增加值、固定资产投资增速以及发电量等“硬指标”。在一季度关门数据未能明朗化前，市场大幅做多做空的意愿可能都不会太强。短线我判断市场行情将以震荡整理的形式展开，沪指对缺口的回补难度不大，但要真正完全回归年线上方就不那么容易。热点还是继续关注流感疫情所引发的生物医药个股行情。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130410

统计局公布的三月份物价指数CPI同比增幅超预期的回落，是市场昨日反弹的主因。其中的逻辑在于，既然物价上行压力不大，那么央行就有更多的货币供应量余地来刺激经济。这个简单逻辑的缺陷在于，没有考虑货币供应量与房价之间的关系，因此并不能全面和准确的预估央行调控货币的难处和难度。昨天同时公布的工业品出厂价格指数PPI同比继续保持负增且进一步下滑，显示需求疲弱和经济的弱复苏状态持续。对照工业生产者购进价格保持相对平稳的状态，几乎可以断定三月份工业企业利润应该是比较差的。在这样一个情况下，昨天市场虽然反弹，且沪指重新站回了年线上方，但量能依旧不振，机构依旧意兴阑珊，市场依旧处于多空胶着之势，预计短期内震荡的市况暂时也不会发生根本性的变化。这种市况，先不说做多的难度在哪里，单单一个IPO重启的消息就够市场呛一口水的了。我认为，官方媒体已经在为IPO的重启做各种新闻或理论解释上的准备了。山雨欲来风满楼！今天即将公布的三月宏观数据有外贸以及货币供应量，我重点关注信贷增速以及M2。此前有分析称三月新增人民币贷款有望超万亿，看看是否符合市场的预期吧。

（重庆  何力）