国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20130812

上周前半周，市场延续反弹，后半周开始小幅震荡整理。在我看来，市场短暂震荡的理由在于需要等待统计局公布七月各项经济数据，同时沪指周线也需要突破10周均线的压力。周五，七月份数据渐次明朗。物价基本符合预期，工业增加值比市场预想的要好，固定资产投资增速有企稳的迹象，新增信贷略好于预期。整体看，七月份的经济数据是温和向好的。这其实是有利于缓解投资者对未来经济进一步恶化的担忧的。虽然暂时无法下结论说经济在小周期下已重新转折回升，但至少没有进一步下滑。结合官方七月PMI的回升，数据还是相互呼应的。因此，我们理解七八月份市场的企稳反弹也就有了更好的基本面支撑的逻辑。周五沪指震荡后，5日均线失而复得，从短线来说符合我们继续守仓的条件。不过市场如果想利用经济小周期的复苏这一条件进行炒作，周期类的品种（有色、能源、化工等）要想获得资金支持，必然会对前期涨幅过大的中小板、创业板个股造成资金的挤出效应。上周，创业板的表现就明显弱于大盘。市场依旧是结构性的市场，因此还是需要关注市场风格是否转换（这个并不必然）、转换的时间阶段有多长，以及新热点的持续性和赚钱效应。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130813

昨天盘前，我们还在讨论市场风格切换的问题，而市场的风格已由前期的渐变在昨日化作了剧变，周期性板块个股（有色、能源、化工加上金融）涨幅、涨停家数、资金流入、趋势等无一不在证明。煤炭成为资金的首选，有前期缩量暴跌的基础，有近期资金悄然入驻的基础，有原油价格高位维持的基础，但所有一切的导火索，仍是宏观经济数据给这些板块注入的强心针。市场成交金额上，沪市迅速补量，深市的相对优势迅速收窄，创业板的逆势调整，也在证明市场的剧变。如果由低估值有补涨需求的周期性大蓝筹带队，同时能够在一段时间得到场内外资金的呼应和支持，那么，指数有望打开新的空间。沪指已经突破了2100，其实2200也不是太难的事儿。但前提仍然是，新热点的持续性。昨日煤炭股普遍涨停，未来是继续高举高打，作为多头的一面旗帜来号令群股，还是各个周期性板块轮动，你方唱罢我登场？我个人的判断，更倾向于后者。毕竟，经济内在规律告诉我们，宏观的大船已经在转型的航程中艰难调头，要想重回高资源消耗的老路，几无可能。本次经济的回温，只是小周期上的补库存和终端需求的改善。因此，对周期股的这一轮炒作，绝对不是资源股的“金色”06年，也不可能完全照搬10年量宽的历史经验。对于此次周期股的策略预估，我的定义是：积极参与，期待热点轮作，别在一棵树上吊死，继续关注煤炭、铁路基建相关、券商。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130814

沪指在60日均线关口略作徘徊，小幅震荡后顺利站上这一重要均线。市场的震荡主要在于部分快速拉升的权重股出现一定的获利回吐，这属于市场正常的行为反应，不足为奇。关键在于后续相关板块能否走出碎步上扬的趋势性行情。由于昨日创业板指数又有活跃的迹象，也有投资者担心市场风格是否会重回小股票的炒作中。我的判断是，权重股在接下来的一个阶段将会是资金关照的主流，间或一些成长性小股票还会保持强势，特别是中报业绩有支撑的小股票。而权重股之所以能得到资金的青睐，一是本来机构就需要减仓过高估值的小盘股，资金需要找出路；二来，低估值的权重股处于低配或零配置，在经济企稳的预期下有标配的需求，这样一来就有个阶段性资金流入的过程。行情展望方面，我仍是相对乐观的看待短期的多头市场趋势延续。近日消息面唯一偏空的信息是，央行对到期的755亿三年期票据进行了续作，践行了“锁长放短”的微观货币政策，这令市场对未来货币流动性的判断更趋于审慎。这也可以从另一个角度强化我昨日提出的观点：上游资源、原材料类个股的炒作很可能只是一个短期阶段性的行情。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130816

周四市场早盘小幅震荡，在午后出现连续的几波杀跌，导致指数收跌，沪指再度失守2100点。领涨的热点散乱，而领跌板块中则有医药和地产这两个大板块。医药的下跌，一方面有反商业贿赂的政策利空，一方面也是其近期相对高估值（与沪深300的估值比较）的一种风险释放（医药板块的历史绝对估值目前并不算高）。地产的弱势，则有多头上攻无力的反手放空之无奈。从这两个板块的基本面素质来说，未来在调整过程中，正是寻觅真金的绝佳良机，后续绝不可能自甘寂寞。从这个角度来说，市场选择这两个板块来做空，并非是多头全面弃守的信号，而应该只是正常的调整、整理。不过从短线上看，沪指已跌破5日均线，如果不能在2078的技术位很快稳住，恐怕接下来的调整幅度会较大，一直要看到2020左右去了。但我坚持认为，权重股未来仍有某一两个板块可以挑起支撑大局的担子，虽然这担子一个热点不能至始至终的挑完，但大伙儿可以轮流来。因此，最终的大盘走势不会完全失控，应该可以维持基本的震荡缓步上移的格局。

（重庆 何力）

国泰君安两江早评20130819

上周五盘前，我对权重股抱有一定的期待。万万没有想到的是，权重股会以如此荒谬绝伦的故事情节展现于世人眼前。光大证券的乌龙事故，是一面照妖镜。它照出了券商花样百出的创新中产生的风险缺陷，照出了法规制度以及监管在此方面的空白盲点，照出了全球第二大资本市场的众多参与者的集体博傻主义以及盲从性。它让我们看清楚了这个市场方方面面的幼稚可笑，同时深刻理解一个金融市场的成长、成熟的道路艰辛而漫长。刨去周五盘中异动所导致的指数波幅，整个上周市场还是在延续一种震荡盘升的态势。虽然上半周的上涨被下半周的回调挤占了部分空间，但市场并未失去应有的稳健。但由于光大事件的扰动，全市场的空头都虎视眈眈，而多头则噤若寒蝉，因此短线进一步的调整不可避免。就看这一次市场情绪将指数带到什么位置去了，这个很难预判。但我认为，这一次市场的下探同样可以带来一个较好的逢低买入的机会。因为我相信，在七月经济企稳的背景下，多头其实也一直在期待这样的机会，扰动终将消散，市场终将回归正轨。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130820

周一市场开市前，消息面传来光大证券暂缓卖出乌龙事件中所买入证券的信息，辅以中金所对其期指开仓的限制和证监会暂停相关资管业务的处罚，大大缓解了市场对于光大证券继续刻意做空市场的忧虑。既然光大暂时不会抛售权重股，权重股就反而有了一个很好的做多契机，本来这也符合事件发生之前，市场对宏观经济回稳的一种选择。应该说，虽然事件的余波未平，但对市场的扰动已大为减轻。看昨日市场整体的表现，已有大大的松了一口气的感觉。不过光大证券自己复牌，可能难逃一到两个跌停，会不会拖累整个券商板块也未可知。沪指在中期均线的托举下，仍保持了自六月底以来的这么一个缓慢盘升的态势，虽然整个过程中量能一般，热点切换较快，但这个趋势一直保持良好，显示出了全市场共同博弈下的一种最一致的共识。目前看，这个趋势有望继续延续，直到什么重大的基本面变化出现。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130821

周二A股早间强势震荡，下午弱势整理，尤其是中午复牌有一波快速的下跌。市场貌似是受期指杀跌带动的影响，投资者联想到近期光大事件，一时间风声鹤唳。实际的原因则是，周二亚洲金融市场普遍遭遇“股汇双杀”，印尼雅加达指数一度盘中暴跌超过5%，日经指数昨日也有2.63%的跌幅，香港恒生指数跌2.2%。这一切都源于美联储退出QE的预期越来越强，国际游资不断的从新兴市场流出。关于这个问题，我在上周四的早评中曾有过预言。不过，相对于泰国、印尼甚至或印度而言，中国的经济体量显然不可与之同日而语；与日本相比，我们在资本管控上又有更多的限制。因此，美联储退出QE对中国的影响相对其他亚洲国家或地区，要小。何况，在交过若干次学费以后，我们的央行也多少有了一些货币战争的经验。君不见，中国已经在陆续减持美债，以应对外汇占款逐月下降的事实了么？回看A股，沪指的短线走势再次被60日均线压制，从多头的角度，仍需要一个突破。我仍坚信一点，七月的经济回稳虽然可能是一个短期的阶段性改善过程，但这个过程延续到八、九月份的概率仍然偏大。市场一定会有资金会在此阶段当市场走低的同时不断低吸，而且机构的主动减仓行为也可能会较轻。因此，大盘中期看仍没有什么太大的问题。明天八月份的汇丰PMI预览值披露，我们也要看看中小企业在八月份的生存状况有没有得以改善。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130822

震荡、抵抗、缩量、观望，这是周三A股市场的关键词。由于当晚有美联储7月货币政策会议纪要披露，全球资本市场均高度关注，因此一些交投暂时也降低了频率。不出意外，美联储在纪要中显示：联储理事广泛支持伯南克在经济状况改善的前提下从今年晚些时候开始缩减QE规模的计划。只不过，暂时还没到这个时机。这几天，亚洲市场已经感受到了黑云压境的慌乱。A股同样也感受着压力，不一定是来自具体的资金抽离，而更多的是投资者心理上的变化以及风险偏好的变化。不过，由于中国七月份宏观经济数据表现良好，A股市场暂时还是处于多与空的暗自较劲、博弈的阶段，短线方向尚未抉择。如果今日汇丰PMI的预览值也出现反弹，当然可以进一步强化市场对经济的信心，这有助于A股相对独立的继续保持现有的盘升状态。但若不及预期，则空头很可能借题发挥。由于A股结构性的行情一直未能改变，多头对于热点的追逐也不知疲倦，我建议投资者未来仍可逢低关注铁路建设、4G+宽带中国所涉及的相关上市公司，因为其下半年基本面的改善具有确定性。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130823

由于众所周知的原因，亚太金融市场近期动荡不安，这也显著影响了A股投资者们的情绪。周四A股低开，随后在强劲回升的8月份汇丰制造业PMI预览值数据的带动下，出现快速反弹。不过遗憾的是，沪指明显还是受制于下行压制的60日均线，整体市场的量能也无法进一步跟进，十点之后市场又陷入了震荡的泥潭。汇丰的数据显示，PMI不仅仅是创4个月来的新高，回升至50.1，而且是最近3年以来的最大一个单月反弹幅度（上个月仅仅为47.7）。同时，分项指标中的新订单指数与生产指数均大幅反弹，显示了一个更为确信的经济复苏状态。在此背景下，已有经济学家开始考虑上调整个三季度乃至下半年中国经济的增速预期。面对于此，A股的表面冷漠一定会在后市被内在的狂野所打破。有了这样一个利多的宏观面（尽管经济是短期的回光返照），A股天然的死多头们，不可能放弃这个绝佳的时间窗口期为自己谋福利。市场要么继续结构性的炒作（细分产业及区域的题材依然丰富多彩），要么可以利用制造业上游复苏的弹性来做相关板块股票的估值修复。未来的市场依旧有希望！欧美市场一企稳，亚太市场松口气，A股多头突破的时机应该到了。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20130826

上周五A股市场盘中又现异动。午后那两波跳水，再度让投资者疑窦重生。在我看来，自光大乌龙事件以来，市场参与者多少都有一些杯弓蛇影。细看周五的分时走势，期指领头，股指跟随的现象非常明显。但期指的参与者可以T+0操作，对冲掉当日波动的风险。而普通的A股投资者，却只能T+1操作，一旦买错就只有“风险自担”。这显然有失公平。周五市场的波动除了投资者的心态不稳以外，指数处于技术上需要选择方向的临界，多空博弈激烈，也是另一个原因。目前沪指在30日均线支撑之上，60日均线压制之下，未来走向何处，从纯技术角度理解，的确在概率上没有显著的倾向。从市场基本面的角度看，逢低吸纳的资金力量仍然是存在的，同时场内的部分筹码也会在杀跌的时候产生惜售。大盘指数未来震荡中趋稳仍是正常的逻辑推理。在大盘短期尴尬的同时，创业板指再度创出新高。不过我认为市场对于小股票的透支炒作已在市场内生成了恶果，一是偏离了资金正常的风险偏好，二是在某种意义上造成了资源错配，导致市场风格不能正常轮转。这在未来，只能以较为激烈的方式来纠偏，这是市场潜在的风险。

（重庆  何力）