国泰君安两江早评（每交易日更新）

国泰君安两江早评20140107

如果为了周三的新股而在周一死扛，持有个股头寸，显然得不偿失。唯一能耍的小聪明是昨日收盘前买入个股，今日相机卖出，风险稍小。但在弱市中，风险收益比仍然不够适当。周一指数破位下行，个股普跌。新股快节奏发行对投资者信心的打击力开始在市场中充分显示。我仍然认为，这只是开始，还远未到结束。现在不确定的仅仅是，市场在何处、在何时出现多头抵抗。短线市场还并未超跌，年底前的反弹已变成了一个下跌中继，中线趋势上沪指直指2000点一线。另有一种假象的情景在我脑中浮现：由于持有市值才有申购新股的资格，部分投资者止损的决心很容易被软化，于是杀跌不见放量，而一旦反弹则重重解套盘压力。市场游戏规则变了，以后的市场走势也必将出现异化。消息面，关于影子银行监管的风暴正在袭来。有一个传说中的107号文正在各个渠道内流传。从内容上看，这将进一步管控商业银行的风险，从某种意义上当然会影响部分银行业务的利润水平，但从中长期看是有利于金融领域的稳定与发展的。不过，投资者的第一反应一定是针对最直接、短期的利益的。这也能够解释，为何昨日银行股也成为了积极杀跌的主力板块之一。市场短期的多空平衡点需要重建，建议投资者暂时多看少动。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140108

周二市场在低开短暂杀跌后出现多头抵抗，但场内有限的资金最终也只能选择小股票来运作。市场整体量能低迷，大盘指数表现仍差强人意，唯一的亮点还是在创业板。晚间，证监会紧急发文，明确放行保险资金投资创业板上市公司股票。这很可能为炒作成风的创业板再添上一把火。不过从理性角度来看，证监会在此时点松绑，也是为了险资能够参与创业板新股的申购，为未来大量发行的创业板公司股票找一个重要的机构投资资金来源。换个角度看，未来创业板发行提速似乎也是可以预见的。这究竟在中长期来说对创业板的整体估值会有何种影响，我想也是不言而喻的。今日，阔别一年有余的新股终于要粉墨登场。第一次新规则下的各方博弈，必然热闹非凡，但最终赚钱效果如何，我始终抱有怀疑态度。不是说新股不会涨、不能炒，而是就打新股而言，综合考虑中签率以及需要持有二级市场风险头寸等因素，感觉风险收益难以匹配。可能不如新股上市后的二级市场追逐来得更有赚钱效应。预计短期大盘将有一定的震荡波动，继续大幅杀跌和快速拉升的概率均不是很大。医药板块的优质个股可作为一个攻守兼备的持仓选择。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140109

在险资被放行创业板的利好之下，创业板放量大涨，单日成交金额成为一个具有标志意义的新高点。全天，创业板成交金额几乎占比沪深全市场成交金额的四分之一。而另外四分之三的成交，在盘面上则尽显冬日的寂寥与无奈。从技术上看，如果创业板指数继续放量冲高并突破1423.96历史高点，则将改变创业板指的波浪结构，打开进一步趋势性上冲的空间。不过，这样也意味着创业板整体市盈率将在令人惊叹的60倍水平之上运行。这仅是乐观派的一种预期。从事物的另一面去看，如果量能无法接续，创业板指数也很有可能冲高回落。毕竟，险资进入创业板难道会在如此高点跑步入场？这不会是大机构的行为方式吧？明摆着创业板新股在一级市场只有30、40倍的市盈率，险资为何要去帮二级市场抬轿子？目前，创业板又到了一个场内多头资金狂躁的阶段，中小投资者越发在此时需要冷静和独立思考。就整体大盘而言，我感觉依旧乏善可陈。今日开始的未来两周，去年12月的宏观经济数据陆陆续续将披露。由于先行指标PMI等的低迷表现，因此也很难对12月的经济报有过高的期待。只是希望这些数据别在市场脆弱不堪之时，再来伤口上狂妄的撒盐。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140110

周四主板指数在早盘冲高后一路回落，并进一步破位下行，从而也拖累创业板出现回调。创业板的新高在即又攻而未果，不免还是让一些投资者扼腕。主板已显然成为了创业板的绊脚石，这让纠结于估值计算的投资者迷失。市场也许存在即合理，也许本身就在不断犯错，我认为不过是在经济大局变迁下的城头变幻大王旗。从昨日公布的十二月份物价来看，基本与市场预期相符，并不存在什么值得重视的变化。但接下来的外贸、货币供应量、全社会用电量、工业增加值等，可能会有一些嚼头。这些将决定了一大部分机构投资者如何看待短周期内中国宏观经济的小脉动，也将决定一季度开局股市的整体格局。当然，我个人近期还是相对偏谨慎的。昨日另有一事值得念叨，“抢劫市场”的奥赛康IPO被叫停了。这事，还是让人看到了新股发行制度改革中依然存在的缺陷点。我们的市场，好比一个青春期的叛逆少年，在成人看来更需要严加管束。新股的各方博弈才开始，也没法过早的下结论，但负面的一些因素我却感觉避之不及。

（重庆 何力）

国泰君安两江早评20140113

数九寒天。上周A股市场，也是这么一个气候。沪深两市大盘指数已然在周K线上呈现进一步破位下行的趋势，唯一保持了相对强势的，仅有创业板指数。市场的疲弱，如我较早前所指：IPO重启后，呈喷射状发行的新股，对市场构成了很大的杀伤。同时，IPO新规之下破绽百出，四处有漏洞，既无法抑制发行价继续高企，又轻易的让老股东套现走人，的确让二级市场参与者郁闷。不过这或许是市场必须要经历的“市场化”的一个阶段。或许，当新股破发成为常态，新股神话完全破灭，才能让市场渐渐趋于更进一步的理性。上周五，沪指低点已下探至2008，眼看着2000点不保。本周，大盘依旧压力重重，二级市场将继续失血，股指也必然再下台阶。本周内，超跌反弹虽在技术上可以去实时监测，但反弹的空间或力度是否值得投资者去短线参与，则存在很大的不确定性。至少，我个人倾向于少做或不做。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140114

沪指2000点这个整数关口位，还是有不少的投资者关注的。不过昨天离捅破这层窗户纸，真的也就只差一层纸的距离。从尾盘的反弹来看，市场并未显示出一个强烈的抄底意愿，整体市场情绪有点“摆烂”的意思。昨日早盘市场一度也有反弹，当然理由是管理层对近期的新股发行事宜在不断的打着各种补丁、安抚人心。可惜，“势”与愿违一直就是A股的特色。效果如何，大家也是有目共睹。昨晚隔夜美股出现一个大幅的调整，上周美国非农就业数据不及预期，本周国际市场又在讨论关于QE进一步退出的事情。海外涨的时候，A股可以不为所动，但外盘杀跌，A股好像有些无法表示淡定。沪指的2000点，在徘徊之际还是难免被破掉的担忧。或许，也只有一个极端的杀跌和破位，才能引发全社会更多的关注和关切。技术上还是昨天的观点，整体市场的反弹在最近一两个交易日内有望出现，但对其力度不宜过于乐观。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140115

沪指2000点这层窗户纸依然没有捅破，在场内疑似国家队力量护盘的情况下，两桶油给多头加了点油，于是大家期待中的反弹在各方努力下终于实现。不过回头去看市场成交金额，依然很寒酸。究竟市场内在是否认同，还需时间检验。一个期待市场化的市场，经常也出现非市场化的调剂手段，这已成为一种习惯。昨日又有传言，证监会可能全面核查51家新股定价。期望市场化制度化解决的问题，不得已又开始以行政化手段来加以干预。制度设计性缺陷和市场固有的顽症，再度暴露。有投资者认为大盘在如此恶劣环境下依然坚守了2000点，说明这个位置技术支撑强，底部已然确立。这个判断，显然忽视了市场做空的另一个基础的逻辑：经济下行。十二月的信贷数据迟迟未出，下周重要的经济数据将陆续公布。显然，现在大规模做多所承担的风险是不言而喻的。短期小范围的技术性超跌反弹，是可以理解的。但全市场会拿多少真金白银去这个所谓底部买入，则是难以乐观预期的。也正因为如此，我将反弹看得很淡。仅是随行就市，不作过多追求。当然，目前市场，反弹中小市值股票更值得关切。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140116

多空双方在沪指2000点附近的缠斗依然未果，创业板指数则连续三天上行，离新高仅一步之遥。大盘权重股以及大盘指数对于大机构来说意味着其盯市的焦点，但对于很大部分的中小投资者而言，很长一段时间以来已失去意义。市场结构分化清晰且持久，投资不可能因噎废食。虽然大众的眼光都盯着创业板，但真正在个股上坚定且重仓持有很长时间的，寥寥。原因何在？还是一个对具体公司基本面各种不确定因素的担忧。何况，有资料显示，遭遇大股东减持的创业板等小股票，绝大多数后来在二级市场的表现都不错。产业资本虽然更了解企业基本面，但对于资本市场炒作以及高溢价估值的风格，却显然没有完全适应。也正如此，一部分投资人会非常强调顺势。目前大盘的大势未起，不值得跟随。创业板趋势仍在，仍是博傻的乐园。市场风格何时能变？暂时我看，很难。优先股启动也不太可能成为市场风格切换的大闸。这两天关注一下央行十二月份的货币供应量数据，国债期货走势或存变数。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140121

沪指的2000点被破掉了，当然不值得欢呼。不过这种迟早要发生的事情，早一点发生了，对投资者而言，也算卸下一个心理包袱。盘中对破了整数关口后的多头试探，感觉依然羸弱，全天整体市场的量能也还是保持着低迷，这令得后续期盼的反弹，缺乏想象空间。昨日统计局公布宏观经济数据，工业增加值回落到9.7%，延续了自去年8月以来的回撤趋势。而固定资产投资增速，则是从去年年初就一直在缓慢下行，12月份更是降至19.6%。经济指标在小周期中仍然总体偏弱，这是A股市场缺乏整体性活力的最直接原因。并且，一月份经济也缺乏扭转性的刺激因素，市场恐怕难以改观整体弱势局面。昨日短端的银行同业拆借利率骤然飙高，回购利率也大幅飙升。我看进入春节倒计时的十天以内，短期资金的紧张将习惯性的出现。央行暂时只是通过中央国库现金管理商业银行定期存款的方式在向市场注入部分流动性，不知道市场能否感受得到央妈的呵护。现金理财在春节期间是绝佳的时间段，有余钱的投资者不应让自己的现金躺在帐户上睡觉。逆回购、货币基金等各种工具可以好好利用，反正现在整体A股市场也只是个鸡肋。

（重庆  何力）

国泰君安两江早评20140122

周二A股的反弹，其动能来源于央行对于春节节前市场的流动性释放。央行按照自己早前一天在官方微博上预告的那样，通过公开市场逆回购操作，向市场投放了2550亿的货币流动性。尤其21天期的1800亿逆回购操作，覆盖了春节前后的时间周期，为节日期间的货币需求提供了支持。不光是A股，香港及欧洲股市均受此利好出现不同程度上涨。A股本身的新股发行节奏将逐步缓和下来，节前甚至会有短暂的空档期。这些是有利于市场反弹的因素。不过，由于市场仍有较大的结构性分化，投资者也不能仅将目光投放在上证指数之上。重点还是需要关注深圳市场乃至创业板的整体状态，尤其需要关注其量能变化的情况。昨日八只新股有七只都受到了场内投资者的狂热追捧。由于盘中真实交易时间非常有限，换手尚不充分，预计今日将出现大幅放量的情况。看看二级市场短线炒作资金由于这种热点分流的情况，会否出现做多力量捉襟见肘的现象。年报陆续披露或预披露，部分年报地雷已在市场内引爆，投资者对于个股剧烈波动，需做好充分的思想准备。近期仍需要机动灵活的短期策略安排。

（重庆  何力）