国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20150107

周二大盘股在早盘阶段一度继续逞强，不过风格转变仅仅只是一刻钟的事情。指数快速进入回调震荡模式，以创业板为代表的小票立马抢班夺权。被压抑过久的创业板指数，在技术面需求和消息面刺激的共振下，最终的涨幅是5.12%。以这种市场氛围而言，无论存量还是增量资金，立场都非常的鲜明，那就是做多。因此我之前提示的整体市场回撤的风险考虑，看来目前还没有化作现实的趋向。以昨日市场的特点延续几个交易日，也就是指数震荡，小幅回落而已，但盘面个股继续欢腾一片，可以很好的维持市场的氛围。目前要重点看的是，以金融板块为首的大盘蓝筹股，在后续是调整还是维持震荡，波动幅度以及量能情况；另外，迎合近期热点题材的小股票群，涨势是否能持续几天，给小票参与者发点新年红包。重点考虑的是，昨日市场这种风格转换是昙花一现呢，还是具有短期的可实际操作的空间。我个人认为，大票即便调整，空间可能有限；而小票的反弹至少应该看两到三个交易日。甚至也不排除个别题材的炒作可以延续更长的时间，比如互联网金融、智能电网等。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150108

周三指数震荡中略有分化，但整体上维持了强势。个股热点相对比较的杂乱，大蓝筹中的石油石化、券商等，成长性小股票中的互联网金融等，都还在热火朝天的继续多头狂欢。市场隐隐有点担忧下周新股的密集发行，所导致的短暂资金供应不足。也有点担心港交所周末将要进行的A股沽空测试，会不会改变现有A股的生态环境。就我看来，这些其实都还难以改变目前市场的做多核心。最多，只是短暂的扰动。就趋势判断上，我在周初说过：全市场银证转账资金的流向，如果在一段时间内出现趋势性变化，那才是值得警醒的重要事件。因为绝大多数投资者都相信，这轮行情与“增量资金”的进入有莫大的关系。如果在短线市场出现走势扰动的情形，自然而然，前期跌幅较大的创业板、中小板就存在反弹的契机。尤其是，一部分真正有实质成长性的公司，可能被“错杀”，主力自然也有很强的纠错意愿。未来几个交易日，多头出现混战的概率进一步提升。投资者逢低捡漏一些自己心仪的品种，等待风再吹起，是目前较好的操作策略。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150109

周四，大盘指数果然还是跌了。沪指失守3300点，跌幅2.39%，不小。不过，全市场个股跌停家数寥寥，并无显著的恐慌情绪。前期涨幅较大的蓝筹股，出现领跌，获利回吐的意图较为显著。尤其一带一路的概念，因为在短周期上无法被证伪，一度被认为是具备较长炒作周期和较大空间的题材。但近期，部分个股回撤幅度较大。认真分析，还是这部分个股估值上缺乏说服力，难以吸引增量资金这个多头大主力的关注。光是场内老油条性质的资金去玩，略显势单力薄。从今日起，去年12月的宏观经济数据将陆续披露，市场担心通缩进一步显现化，扰动整体市场的投资情绪。加上下周二十多只新股齐齐发行，可能会对场内资金形成分流。这应该是短期获利盘涌出的原因。即便如此，创业板则借机继续反弹，基本上还是保持了一定的反弹强势。大小股票的跷跷板规律，仍未被打破。多头人气并未消散，只是也偶尔需要停下脚步，坐下来喝口水，歇歇气儿。我认为暂时可以保持谨慎的操作态度，但不需要过度紧张。只要仓位合理或风险可承受，逢调整充分的低估值蓝筹股，仍可买入。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150112

上周A股大盘股指在新年第一周的走势中先扬后抑，留下了周K线上的长上影。主要原因在于获利盘涌出以及新一批新股即将发行导致的情绪波动。而周五单日，市场在一天内同样走出过山车行情。对于央行降准的谣传与辟谣，以及对于险资不得支持券商两融的误读，导致沪指超4%的振幅。谣言与噪音为何在此时甚嚣尘上？市场情绪为何如此脆弱？还是一句话，涨太多，肝颤！周末真实的消息面反而是有利好出来的。上交所ETF期权即将试点。这个利好，显然在券商股上还没有充分被预期。因此对券商股无疑可以火上浇油。同时，50ETF中的各家蓝筹股们，同样出现新的溢价空间。随着ETF期权的落地，个股期权的预期必然升温。大盘蓝筹们有了继续欢腾的重大催化剂，大象的艳舞根本停不下来。但与此同时，这是否必然伴随着小票们的落寞呢？我看大有可能。此一时，彼一时也！本周新股密集发行，对二级市场资金构成一定的分流。而大票的做多又需要资金，这种背景下部分蓝筹板块或有冲高回落的现象出现，因此投资者在做多的操作上也需要适可而止。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150114

本周一周二的行情，题材股全面回归，蓝筹全面哑火。一方面增量资金入场趋缓，失去了汹涌澎湃的气势；另一方面，部分具有真实成长背景的成长股，前期杀跌幅度给与了市场一定的做多空间。50ETF期权的利好，被市场部分投资者利用为了掩护出货的契机，相关板块个股不涨反跌，让我这种坚持简单逻辑的分析人士傻傻不知所措。这行情的演变，也说明蓝筹股的冲击波第一轮已基本结束，目前不再是单纯的单边走势，未来继续震荡难免，但震荡中应该有望保持中枢上移的大趋势。逻辑很简单，新入场资金不大可能迅速撤离市场，其审美情趣仍在于：估值便宜、看得懂。所以暂时的蓝筹股波动，我认为不足为惧，逢低仍可积极关注。至于题材股，在风格短暂切换中，小股票的弹性肯定是不错的。能够把握就把握，不能把握投资者也毋须强求。毕竟，所谓真成长，也是要在年报中去用数据来说服市场的。这里面，能不能超预期，更是关键。在如此大的一个市场内，个股不应分类别，投资不应分门派，能赚到钱，都是硬道理。市场的变，是永恒的主题。近期市场的变，需要继续观察和理解。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150115

周三市场小幅震荡回调，值得注意的是两市成交金额合计4500亿左右，相较于前期，大幅度的缩量。我们测算的本周新股累计将冻结资金超2万亿，但国债回购市场的利率并未异常的大幅飙升。这与二级市场迅速缩量相对应，我觉得一个逻辑较为清晰的浮现出来。新股的高收益性毋庸置疑，过去很多资金躲在场外，有新股的时候才进来。或者被动的出借给打新的投资者。这部分资金的风险偏好不算太高。但现在，需要有市值才能有打新的资格，所以资金必须得提前入场做布局。增量资金来了，蓝筹大象跳起了艳舞。但一有新股，这些资金立马从二级市场的博弈中跳脱出来，进入了申购大军。当然，前一段市场的飙涨，也给了投资者们阶段性获利回吐的机会。也正因为如此，利率市场受到的扰动反而就相对的有限了。这样比较容易理解本周行情的调整。所以，我认为市场成交金额的萎缩，就像潮汐的起落。当资金回归，新股冻结资金解冻，调整充分的个股必然再度迎来源头活水。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150121

周二市场反弹，盘中也有惊险的杀跌震荡，但最终还是保住了一定的反弹成果。个股当然分化严重。券商股继续被大举抛售，股价再度大幅走低。不过，这种杀跌方式，应该也能很快看到反弹的曙光。创业板指数创出历史新高，存量资金最喜欢这种乱战的格局，浑水才好摸鱼。市场风格的变化，是未来非常重要的一个投资变量，需要认真的观察。我认为市场情绪很快可以基本恢复，只不过风口浪尖的一些个股需要一点时间挣扎而已。就券业的中长期基本面，成长趋势是确定的，监管的扰动终将过去。三聚氰胺都打不倒乳业，塑化剂也只是酒业发展中的小波折，何况这次券业更不是什么伤筋动骨的大事。昨天，统计局披露了2014年12月份的各项重要经济数据。工业增加值超预期回升，投资增速继续低迷，消费略有惊喜。整体看来，经济中期仍在筑底，但下行的警报暂时可能会被弱化。这也有利于各方面更从容的调整姿态，包括政策也包括资本市场。如果股市行情未来的走势不再那么疯，金融脱实向虚的状态不那么明显，那么央行货币政策上可能会有托底经济的进一步举措。这可能也是各方面都更欢迎的一件事。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150122

周三A股单边上扬，大金融板块王者归来，市场自我补血的能力令人惊叹。昨天我说市场情绪很快可以基本恢复，现已验证。个股无论大盘小盘，出现了普涨现象。而指标权重股，则在短暂的犹豫过后，迅速的占领了领涨的榜单，资金聚集的效益凸显无疑。那么关于风格转换的争论，似乎也可以停歇下来。权重股为主干，各种做多的分支开枝散叶，百花齐放，是皆大欢喜的局面。过去几个交易日，市场波动剧烈，风格切换频繁，个股咋暖还寒。如果没点信仰，非要去追逐一个什么风格转变或是节奏变化，很容易被市场调戏，也很容易被多空来回的打脸。我的信仰是：低估值蓝筹股现阶段仍然更具有正能量。近期海内外关注的一个焦点，在于央行。中国央行在前两天续作了MLF，而且还加了量。这个显然是在针对春节前后的资金用量需求。央行行长大人在达沃斯论坛上说不向经济注入过量的流动性。这话，只怕也是怕资金脱实向虚。不过，对于我们央行稳字当头的风格，投资者不宜过度解读其相关的每一个信息。国际市场则在等待欧洲央行QE的正式宣布。老外是做之前先说，先打预防针；我们有时候却是，做了也不敢说，生怕市场误读。对比起来，的确有意思。不过欧洲央行的大动作一旦确定，国际资本市场，包括国际大众商品、资源品市场，应该是有一个持续的反应的。这有可能成为A股中做多的另一个兴奋点，所以值得关注！

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150126

上周市场的大幅波动，大家应该记忆犹新。这个波动是市场的自然选择么？显然不是。但就在政策管控的压力之下，大盘还是能够起死回生，这还是能够说明一些问题的。市场多头不愿轻易丢掉阵地，指数也好，个股也罢，都还是会在透支预期的状态下继续炒作。因为预期在那里，关于改革、关于货币宽松、关于经济的逐步企稳。除非管理层强力扭转以上的预期，但只怕市场会一蹶不振。想要在牛市半山腰推注册制，是一个美好的意愿，现实很可能存在着偏差，这是很难人为干预或操纵的事儿。绝大部分投资者还是立足眼前，把握当下。周五沪指冲高到3400点之上，摸了一下本轮行情的新高，随后逐级回撤，收盘涨幅大为收窄。与此同时，平均股价出现回落，创业板更是大幅下挫。感觉此前政策监管的余威仍在，短线上市场获利回吐的现象比较明显。不过正因为做多仍是场内较为广泛的共识和利益一致点，因此消化获利回吐压力的能力，市场也并不欠缺。申万宏源上市，期权开户正式开闸，券商板块并不缺乏兴奋剂元素，就看市场参与各方的多空力量博弈了。大概率上，市场的短线仍有创新高的可能。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）

两江早评20150127

周一市场继续震荡上行，沪指并且创了一个收盘点位的新高，市场的多头状态继续保持。不过场内个股的表现当然是存有差异的，值得注意的是近期深圳市场略强于上海，这应该是和深港通的预期相关。而沪指表现稍逊的主要原因，则在于金融类权重股的整体蛰伏。市场的整体资金增量，感觉上是没有了前期那么的充沛，题材股在存量资金的关注下，有复苏且进一步活跃的势头。还是那个观点，行情没有结束的迹象，也没有加速的理由，震荡向上的概率更大。昨日资本市场的大事件是：人民币兑美元的即期汇率收跌254个基点，且盘中最大跌幅1.95%，逼近了2%的规定最大波幅。国际套利资金在近期迅速撤离人民币资产，这里面显性和隐性的信息包括：央行似乎在容忍人民币汇率的更大幅度下行，这或许是着眼于欧版QE之后的外贸形式和国际博弈；如果外资撤离人民币较为显著和持续，可能逼迫中国央行在宽松之路上走下去，因此市场对于降息降准的揣测又将升温。也正因为人民币贬值的影响，这几天A股中的金融板块的走势不那么给力，我想也是一个可以理解的事情。

（国泰君安证券重庆分公司  何力）