国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20151222

周一的A股市场，表现很单纯：沪指与深成指大涨，创业板无所作为，成为陪太子读书的角色。而带动指数大涨的核心动力，来自于高权重的指标蓝筹股：银行、白酒、家电。共同特征是低估值、大市值。再往更深一层细看，大幅上涨的个股里面，险资举牌概念占有很重要的一个部分。过去的两个预期，正在成为现实：一个是险资的买买买，带动了二级市场的投资者跟风；另一个是，指数被大盘股带动向上拓展反弹空间。近一段时间，有另一个重大猜想：即险资的大规模入市，会不会逐渐颠覆过往投资者对整个市场的基本认识。分析权重股近期的表现，另一个因素不得不考虑。即，年底将至，基金们又到了要冲刺年终排名的关键时期。而基金的重仓股，往往在此时会有一些短线的异动。叠加险资扫货这个由头，一些大蓝筹顿时感觉处在了风口之上，短暂的改变一下市场的审美偏好，也很正常。投资文化的改变并非一朝一夕，这一次二级市场也是把险资举牌当作概念炒作来追捧。大象能否持续起舞，关键还是在于是否有持续的量能。近几个交易日市场温和放量，是一个好的苗头，但未来仍要耐心观察。沪指大涨之后，已经快要接近250天均线的3690点那个技术阻力位了。这不是一个轻易可以通过的坎，我并不清楚市场是否已经做好了充分的准备，一颗红心，两手准备。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151225

周四的市场仍然可以看作是个震荡市，早盘一度震荡大幅下行，午后又震荡回收，最终以小幅下跌报收。一头一尾的成交量相对大一些，感觉还是有不少对短线敏感的投资者在做高抛低吸，不过全天的总成交量明显有所萎缩。由于新股冻结资金，以及年末关口将至，市场缺乏主动的多空大对决意愿，这个缩量应该说是比较正常的市场反应。沪指昨日直接跌破5日均线，盘中一度逼近10日均线位置，不过最终收盘还是在3600点以上。这一跌一收之间，对浮动筹码是有清理作用的，但是不是就达到了短期调整所需要的最终效果，则难以判断。未来市场有可能继续保持小幅震荡整理的状态。我认为，市场值得关注的点，仍在大蓝筹方面，看看能否在年底前再起一些波澜。由于7月股灾之时证监会发布了相关减持禁令，到明年的1月9日就将到期。而在股灾后，中小创的个股涨幅较大，可能面临的逢高卖压也会从这些个股的一些股东中体现出来。在这种背景下，各种中小市值个股的题材炒作可能周期会比较短暂，所以并不值得重仓博弈。市场仍要等待方向和风格的进一步明确。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151229

周一市场的这个暴跌，并非直接因为注册制推进的时间窗口开启。反而，从早盘观察，市场并未因注册制的这个事情有什么特别的波动出现，创业板指数一度有向上攻坚的意愿。但随着B股市场的突然快速跳水和直线下挫，一切都骤然改变。B股的暴跌，有人说是与外汇管理系统升级有关。但我回头去认真分析，应该是属于涨幅过大之后的获利回吐。过去一段时间，B股市场最大的题材和风口是B转A。其中一些纯B股的涨幅非常的惊人。而昨日领跌的品种，正是这些过去暴涨了的纯B股。由于B股的市场关注度本身不高，流动性有限，当获利盘开始抛售时，股价下跌的幅度是非常可怕的。当然，B股的暴跌拖累了A股甚至港股，则成为了市场连锁反应的附属产品。A股这一跌，还是体现出了A股自身的多空平衡比较脆弱。这里面，投资者心理上对注册制等利空还是有潜意识的恐惧的。当下跌出现时，整体市场并未觉得是逢低买入的投资机会，更多的还是在想：是不是有别的什么利空消息。今天的市场，需要看看B股的进一步反应。如果B股继续暴跌，可能进一步拖住A股的脚步。但我认为A股在经受惊吓之后，迟早会有一个恢复情绪的过程，可以带来一些逢低买入的力量，指数有望从低位向上进行一定的修复。仓位较轻的投资者，可以准备好子弹了，这是个短线的交易性机会。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160104

新年快乐！2015年的篇章就此翻过，崭新的2016年令人期待和憧憬。
2015年的最后一个交易日，市场震荡下挫，热点匮乏且散乱。从沪指看，12月23日的阶段性高点3684之后，市场的调整状态一直未能改变，沪指的指向也有较大的概率冲着3500的技术支撑而去。而创业板指数，则更有节奏和规律一些，两天的小反弹之后必有一根中阴线的调整创短线的新低。但愿这一切的弱势表现，只是由于节日之前短暂离场的需要所导致的。也正因为如此，市场历来也把年度或月度的开门红看得比较重要。这不仅仅只是一个“吉兆”，而在某种意义上隐含着市场整体如何看待阶段性行情发展的潜台词。如果开门能够收红，在接下来几个交易日能够维持强势并有所放量，那么可以认为节前的低迷只是一个暂时性的行情波折，只是资金短暂的流动性问题的体现。跨年之后，资金正常的陆续回归，行情可以恢复至正常的状态。但若市场的表现反之，可能会引发投资者群体的进一步的对行情看法的谨慎。2016年对A股市场的猜想从近到远的有这么一些：1月份减持解禁潮对短期行情是否形成较大冲击？险资会否彻底引发市场风格的切换？新股新规以及新股发行节奏会否改变市场固有的博弈逻辑？注册制何时正式落地，对市场影响几何？市场指数的高低点区间究竟在什么范围之内？但愿市场给出乐观的最终答案。但愿市场越来越健康，越来越成熟！祝各位开门大吉，新年大吉！！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160105

没想到2016年新年第一个交易日的A股行情就狗带了，没想到熔断机制第一天推出，就真的熔断了。虽然也是在见证历史，但作为从业者还是感觉到半空中漂浮的一个“耻”字。宏观基本面的不好，并非新鲜事物，因此工业增加值的进一步下行以及PMI的低迷不振，不算什么超预期的利空。但节前行情的热点散乱以及风格切换不成功，则使得多头人心涣散，行情久盘而无法抉择方向。我用一个词来总结，就是：市场已经积劳成疾。而节前部分投资者对于央行下调存款准备金率有过反复的预期，当然这个预期在节日期间是落空了的。叠加周一人民币汇率的再度大跌，一时间人心波动。以上可能是昨天市场第一轮下跌的主要逻辑和诱因。但行情后面的发展，则脱离了正常的市场波动范围。“恐慌”两个字，是行情在午后走向极端的关键词。而恐慌的根源在于预期股票流动性的恶化以及被熔断所扼杀。换言之，昨日熔断在实质上起到了让个股两次跌停、且无法报单的作用。在熔断期，整体市场的流动性其实是窒息的。这个和去年6月份的股灾，有相似之处。这是管理层以及所有市场参与者都需要反思的地方。行情走成这幅模样，市场当然有自己吓自己的成分在里面。因此这个下跌的速率和幅度，以及造成的技术形态全面恶化，虽然恐怖但并不合理。而且由于恐慌性情绪的传递性，我担心市场今日仍有一个快速下探的惯性（是否再次触发熔断，我认为概率并不太高）。但我认为市场在今日的低点，就有能力做出一定幅度的纠错反弹。具体的点位很难预测，但我相信买盘的量能变化在盘面一定可以观察得到。这是一个预期之内的可以参与的做短差的良机。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160107

如我预期，周三A股收获一个不错的反弹，个股普涨。这个反弹中，市场放量并不特别的充分，中小板和创业板的涨幅和市场整体的反弹幅度相当，但沪深两市的平均股价涨幅都要明显优于指数。这还是在煤炭、钢铁及有色板块领涨全市场的背景下得到的结果。所以市场反弹的预期虽然有，但对于热点或者多头的突破口，往往都会在情理之中，意料之外。近期宏观经济数据出来都比较差，这给了供给侧改革这个概念更强的催化理由。过剩产能行业的整体暴涨，逻辑落脚点在此。但我认为这很难有整体的持续性，可能在局部会闪现出一些投资的机会。昨天市场这么一个反弹，虽不能马上下结论说反弹已经一步到位了，但从沪指低点3189算，也快接近200点了，市场内在已经有了获利空间。而沪指的3400点上下是有一定量的套牢筹码的，这个也是隐含的市场技术压力。叠加近期消息面更多的利空因素在不断叠加：人民币快速贬值、财新制造业及服务业PMI数据再创新低、注册制不断推进、万科H股复牌大跌、国际原油价格暴跌、地缘政治危机（沙特与伊朗的关系紧张，朝鲜核试验）、欧美股市表现低迷等等。所以，我在昨天就说，对这波反弹建议投资者以短线思维来把握，见好就收。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160113

周二市场的反弹偏弱，甚至都不能算是一个反弹，只能说是显现出了一些抵抗下跌的意图。对应到对市场情绪的分析，两个可能：一是普遍市场认为下跌趋势已成，短期也不够超跌，做反弹没有意义。二是虽然觉得有空间可以做反弹了，但热点并未酝酿成熟，没有足够吸引跟风力量的题材板块。我个人，则倾向于从第一种思路上去理解市场。人民币汇率的局部战争，央行是明显的参与进去了，但其目的是狙击离岸、在岸套利的投机客，并不是要彻底改变人民币汇率贬值的预期以及中长期趋势，这一点资本市场认识是比较透彻的，因此也没有盲目的去借汇率反弹来做多。至于隔夜欧美股市的上涨，按美股专家的话来说就是：“死猫反弹”（即市场急剧下跌后的反弹）。这个上涨，和A股的短暂止跌也是有关系的。新年以来，是A股拽着欧美股市下坠。所以，也不大可能指望美股反弹了，A股反过去呼应一下。美油昨天已跌破30美元了，在油价真正企稳之前，美股貌似也很难有趋势性的向上机会。从本质上说，美股也有陷入熊市的极大风险。这是一个全球股市万马齐喑的大格局。A股唯一可做寄托的，仍是“改革”二字。在供需两侧，目前我们提得更多的是供给侧。以中国的现状，去库存尚且不易，何况要去产能。阵痛在所难免！预计短期A股或还有多头抵抗的行为，但我看中期趋势已经显著恶化，仍然建议逢反弹减仓或离场！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160114

昨日市场的反弹在早盘维持了45分钟，成为了弥足珍贵的45分钟。因为此后，市场越走越软，最终再度大跌收场。全天市场的成交金额是萎缩的，但在最后半个多小时的跳水表演中，成交量则明显有所放大的。这个我理解为机构的止损盘，不管这个止损的原因是基于杠杆被打穿还是跌破了产品止损净值。但这种抛杀，并非因为恐慌性，而是因为不得不抛，所以会在尾盘阶段出现。SO，去年6月的股灾所引发的连锁反应，现在又来了。虽然这一次可能会温和一些，毕竟全市场的杠杆比例什么的，没去年那么夸张。但现在的机构们、融资客们有个问题，就是利润安全垫没有去年6月份的时候那么的厚，加之开年两个交易日的熔断以迅雷不及掩耳盗铃之势将股价打了下来，所以，现在大伙儿的日子并不好过。管理层正在竭尽所能来安抚市场，比如重申注册制“缓刑”，交易所严控大股东减持。但这种利好，并不能带来资金承接力量，只是看看能否减缓抛压。但就像我前面的分析，现在的抛压并非是恐慌性的，而是不得不抛，所以我感觉管理层这种托市的动作可能会扑一个空。隔夜美股再度暴跌，前一交易日的小反弹看来的确只是一个下跌抵抗而已，美股的大形态也在恶化。看看A股，各大指数的月K线形态，也是一个显著的在走C浪下跌的形态。近期市场不管涨跌的短线波动如何，投资者必须得清楚认识这种大趋势下市场在中线会大概率的继续寻底，沪指的2850并不是目标。

（国泰君安重庆分公司  何力）

太好了，谢谢楼主

两江早评20160118

周五的市场未能延续反弹走势，早盘短暂震荡后即开始了震荡下行，沪指再迎百点下跌。有必要吐槽一下周四的那个反弹：都想到了大家伙儿会逢高离场，但未曾料到反弹的时间周期短命到只有一个交易日。这从一个侧面说明，市场的投资者预期发生了较为一致的看空偏离。人民币汇率的大战，仍然是资本市场集体关注的点。既要渐进式的完成人民币贬值，又要管理好全市场的预期，防止汇率短期内过度的大起大落，几乎是一个不太可能完成的任务，这对央行提出了很高的挑战。当市场情绪已经转向悲观之时，汇市和股市都会叠加传导这种悲观情绪。关于行情，沪指从去年12月份下跌到现在，短期已经跌幅过20%了。从技术层面上说，A股再度进入一轮熊市周期，这就是我上周提及的下跌C浪。上周市场多头几乎已经是举双手投降了，而雪上加霜的是：12月人民币信贷额度低于市场预期，国际油价继续暴跌，欧美股市周五血流成河。此时考量所谓市场价值区间，我觉得意义不大。因为估值体系已经显现出崩塌的风险，很多靠成长故事支撑的高价格股票，往往在此时会变得毫无“信仰”可以依靠。沪指的2850只是一层一捅即破的窗户纸。本周市场的“任务”就是在2850之下去寻找阶段性的支撑点位了。我个人在上周初就把眼光放在了技术含义比较重要的2640点附近。

（国泰君安重庆分公司  何力）