国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20160119

必须得承认，沪指前次的低点2850点附近，的确容易引发市场的惜售情绪。大家伙可能都会这样认为，去年那么严重的股灾也就到此为止了，今年这市场就因为一些依稀玄乎的理由就要去创新低？但A股市场就是一个如此神奇的地方，估值体系及其幼稚，风险偏好大起大落，这就是我们目前的投资文化。昨天的市场又有多头抵抗的意味，但沪深两市的总体成交量却依旧低迷，令人怀疑这种抵抗的真实效果以及持续性。2850点毕竟是被跌破了，市场急于去寻找一个可以支撑的点，以便于得到一定的喘息机会。最近三个交易日，创业板指数表现出了相对更活跃和更多资金关照的特性：弹升幅度大，回撤幅度小。但创业板毕竟不能完整的代表整体市场，而只是场内资金相对有限的情况下，多头的局部战场。而我认为在目前市场氛围下，创业板很难以一己之力带动整体市场的回暖。这不是牛市，此时的创业板也不是牛市之中冲锋最前的轻骑兵。国家统计局今日公布2015年的GDP等经济数据，较大可能性是年度的这个数据再创一个低点。昨晚新闻媒体报道，总书记说经济长期向好的基本面没有变。这是在提前为不太好看的经济数据给市场打预防针吗？总体上，我对市场中期走势仍比较谨慎，继续建议投资者保持低仓位水平渡过这个市场的风险期。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160121

昨日盘前，我说关于A股市场的显性或隐性的利空因素还有很多，国际金融市场的动荡就算是其中之一。而近期国际金融市场的动荡正在朝着一场广泛蔓延的寒潮进行着演化。有人说这场寒潮的起源，就是中国，就是中国的经济、股市和汇市。但这个其实已经不那么重要了，总之全球金融市场牵一发而动全身，我也早就说过A股不大可能独善其身。本来从A股近5个交易日的综合表现上来看，市场是在艰难的布局反弹的。只不过缺乏增量资金的参与，存量的一群伤兵只能打一枪换一个地方，难以在调动大盘的大板块里做持久战。所以市场的反弹行情表现得略显鸡肋。而昨天大盘早间的走弱，我相信也是受到了港股暴跌的影响。隔夜欧美股市继续暴跌，国际油价更是跌得毫无节制。所有这些，都在进一步蚕食着A股市场多头们的信心。不出意外，受外盘影响，今天的A股市场又会有一个下探动作出现。而下探之后，市场是终结掉前两天的反弹还是重新修复到反弹的状态中，则存在着不确定性。我个人认为市场还是有在低点做出抵抗的意愿的。最后还是要提醒一句：投资者仍需严控仓位，不求有功但求无过。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160125

上周五市场先抑后扬，分时上留下一个明显的V字转折。沪指一度下探到2850点附近，不过此后产生了一些多头抵抗，收盘则回到了2900点的上方。从整体市场量能方面看，仍然是一种缩量的状态。多空虽有分歧，但似乎都没有太强烈的争夺欲望，反而是观望的情绪比较浓厚。周五的市场状态，也是整个上一周的大盘综合状态的一个缩影。从各种信息角度来分析市场，偏向于看多或看空的理由和逻辑都是有的，但市场的量能最能说明操作者们的真实想法，谨慎仍然是大部分投资者近期操作上的第一关键词。不过，从抛压上看，市场不再是恐慌性情绪主导下的那种状态了。上周五欧美股市以及国际原油价格均出现了大幅度的反弹，有欧洲日本央行对经济的进一步刺激预期，有寒潮之下的原油需求大增等方面的原因。这对A股来说，也算是一个正面的激励。另一个信息，农业银行发布公告称，票据买入返售业务发生重大风险事件，涉及金额39.15亿元。这个引发了一系列猜测：有多少类似这样的风险还未暴露？有多少票据资金是流入了股市，现在由于市场下跌而还不回去的了？这个，对A股投资者又是一个利空的心理影响。我预计本周市场仍是市场低位震荡的状态，如果没有消息面的意外因素，市场的波动幅度将小于上周，出现方向性转折的概率非常的小。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160126

受上周末外盘大涨鼓舞，A股周一小幅跳空高开。全天走势则呈现多空拉锯的状态，股指来回震荡，最终也是小涨报收。成交量较为清淡，供给侧改革成为不多的亮点之一。市场既能受外盘上涨而鼓舞，也能受外盘下跌而被打击。而近一个多月以来，美股的走势基本上是与原油价格的涨跌同步的。那么是不是原油价格的涨跌，也决定了A股的命运呢？当然不是。A股相对封闭的环境，只是对外盘的冷暖有一些感知而已，尚不存在着大量的决定市场涨跌的国际资金的流动。而从观察A股自身的存量资金来说，近期属于一个情绪低落期。多空暂时失去了明确的指向，而指数则在一个似底又非底的位置胶着徘徊。目前的综合价值体系无法赢得场内资金的认同，更无法满足场外资金的风险收益偏好。说白了一点：A股股价打折甩卖，这个折扣尚不足以吸引买家。在这种环境中，我担心的是，久盘之下，还是难免再有一跌的风险。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160128

关注两江早评的读者，应该知道我一月份以来反复提到过沪指一个技术点位：2640点。巧合的是，昨天市场在下探至这个点位附近后，展开了多头抵抗，沪指回升近百点，日K线上留下了一根长下影线。不过，从市场整体的量能以及做多的发力点上看，市场并未确认这个点位是否真的具备较强的支撑。市场整体的小幅放量，更多的可能是早间的止损盘较为集中所致。另外，下午护住指数上行的权重股居然是中国石油和中国石化，国家队护盘的迹象比较明显，但资金量可能并不太充裕，权重板块的整体行动一致性比较的差。我认为国家队，也是在做试探，测试多空双方的力量以及反应。总的说来，昨天的盘中抵抗并未让我觉得异常欣喜，它和普通技术性抵抗并无太大的区别。昨天统计局公布的国内工业企业利润数据，是比较差的。而晚间美联储的申明，也承认了美国经济增速正在放缓，暗示未来加息将更慢一点。在此大环境中，A股要拔地而起，相当的牵强。回到目前市场的技术面：沪指连跌之后已经在昨天刺破了薛斯通道的低位外轨，明显超跌。按照过往经验，在跌破下轨之后的三到五个交易日内市场短线企稳、反弹的概率非常的高。还是我昨天盘前的那句话：沪指2640点左右这个点位未必是市场下行的终点站，但在此附近形成一定的技术性反弹则是可以期待的一件事情。昨夜美股又一次大跌，A股今日早盘会有压力。但只要指数在日内不创近期的新低，我认为投资者可以考虑适当加一点点仓位来博预期中的反弹。但，止盈止损的计划必须明确，执行必须遵照操作纪律。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160201

上周五市场的大幅上涨，其超跌之后的技术性反弹的特征非常明确，市场走势也再一次印证了我早前的预判。从沪指跌至2640点之后，市场一直在酝酿着反弹。上周三的盘中抵抗，周四抵抗外盘风险的拒绝新低，都是种种迹象。但市场毕竟不是一个强势多头市场，反弹的真正成功还是要回避一些显著的负面因素干扰，而上周五的市场内外部环境，刚好满足这个要求。反弹已经展开，预计会有几个交易日的延续（但究竟是两三个还是四五个，得走一步看一步）。投资者首选弹性足，前期跌幅大，下跌中没怎么放量的中小市值个股。关于这个反弹的持续性，一方面要看市场量能是否较好的释放，这关乎存量博弈；另一方面要看外盘的涨跌，这关联A股投资者的信心和情绪。周五因为日本央行宣布进入负利率时代，欧美股市也是大涨的，所以这方面的担忧可以暂时缓解。关于市场中期的判断，我认为反弹就是反弹，没有必要给与其重要的历史含义或定位，没有必要过早的幻想这是市场终极反转的起点。很多未知的因素仍然会干扰着市场的波动。本周是A股春节前的最后一周，正常的市场波动规律因该是，前半周反弹延续，后半周考虑退场避险。因此从周市场走势预期上，也是先扬后抑的。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160203

周二大盘再度反弹了一下，盘面很热闹，和我的判断一致：中小创等成长题材百花齐放。市场很强势吗？并非如此。指数的攀升只在早盘，午后的指数只是在窄幅震荡。同时，市场的量能依旧一般，场外资金仍在观望，就算有入场捡便宜，那也是相当隐秘或者谨慎的。有投资者说，沪指跌到2640点之后就是一个震荡的盘局，从沪指的5分钟K线上表现得很明显。我认同，但除了这个之外，每次回落低点的高度却在悄然抬升，这说明反弹的整体趋势依然是成立的。盘后，央行、银监会发布了房地产新政。在不限购的城市，首套房商贷首付比例最低可降至20%；对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的二套房商贷首付比例调整为不低于30%。这个对房地产行业的影响当然意义重大，不过现实中对实际销售的刺激、对去化的帮助、对房地产投资的刺激究竟有多大，不宜过度乐观和夸大。这个消息对整体A股来说，算是一个不大不小的利好。但于此形成对冲的是，隔夜欧美股市再度大跌，原因则还是原油价格再度的暴跌。现在A股正在以一步一回头的方式艰难前行。但话说回来，在利空侵袭下拒绝创新低的市场，其实是可以乐观一点去预期其未来的。不过A股的春节临近，我判断资金在节前贸然大举入市的概率很低（目前无法预判春节期间海外市场又会掀起什么风浪）。A股真正的多空大对决，可能真的要留待节后了。而我周初判断本周A股的走势先扬后抑，亦可能成为一种现实。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160222

上周A股行情，总体上说还是不错的。周初在消化了春节期间外盘的暴跌等不利因素后，市场整体上一步一个台阶的上扬。而当指数逐渐运行到1月下旬的小套牢密集区时，市场多头没敢过份造次，周四、五的市场出现了缩量震荡的走势。总体上看，A股的反弹走势在节前和节后的时间段上延续了起来，短线趋势仍然是良好的。周末消息面有两个大事儿。一个是房地产交易环节营业税和契税的优惠政策推出。管理层对房地产去库存、保经济的态度进一步明确下来。这个对宏观经济和A股市场，当然是利好。另一个大事儿就是证监会领导的更迭。我赞同一个判断：领导人的更换，从短期来说，并无法改变市场的体制机制，更无法更换市场的投资文化。从理性上看，A股市场短期并不会因监管领导人的变化而出现多空博弈逻辑的变化。一句话，市场该怎么走，还是怎么走。也就说，市场本身的那个反弹趋势应该不会受到太大的冲击而出现什么异常的变化。我觉得两会之前，政策友好，市场内在的做多欲望应该是较强的。一些外部的因素，可能成为做多的借口，但投资者应该理解反弹背后的真实逻辑。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160223

周一元宵节，A股也算好好的闹了一闹。指数跳升高开，并未去回补缺口即一路走高，各主要股指收盘点位和全天量能双双创出春节后的新高，反弹趋势进一步延续。市场做多的动力，既有投资者心理层面的，也有具体的经济政策背景的。昨日对指数贡献最大的几个热点板块：钢铁、煤炭、有色、建材。供给侧改革，是最大的做多理由。房地产税费新政以及稳增长的强烈预期，是另一大做多的理由。因此，在这样一个大涨且个股普涨的情况下，我们很罕见的看到创业板指数的涨幅略低于主板指数的涨幅。至于投资者心理层面所被激发的热情，大家也都懂的，换了主席，总是会有一些新的期待吧。如果市场对于稳经济以及资本市场维稳的期望或渴望能够一直维持的话（这是有三月份的两会做背景的），部分股价不算太高、估值不算太离谱的周期性板块，其做多的机会应该还是会有持续的。目前，最为关键的，仍然是市场内部的资金流动性的问题。今天开始的新股发行，本月末陆续到期的央行逆回购，从不等同的层面可能影响到这种流动性。再加上市场连续上行之后所诱发的筹码松动，沪指在重回2900点之上以后，出现又一次的小幅回撤或来一个震荡的可能性，逐渐增大。但对于反弹趋势，还不到时候去判断其可能在何时何处结束。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160229

上周五的市场，仍然有余震。投资者也能看到，虽然监管层对一些利空传闻有比较明确的辟谣和澄清，但市场做多的信心并未有太大的恢复。或者说，市场仍然未能从周四的暴跌中恢复常态。惊魂未定之下，周五的盘中指数还有再度的下探动作，整体上还是表现得比较挣扎。从大的方面来说，场内多头资金一次次被突如其来的暴跌所伤，在外无援军的情况下，做多的能力的确是在被快速的消耗之中。我也比较担心，未来这种情况一再发生，可能导致市场一片片土壤被抛荒，再要恢复元气，难上加难。短线技术上看近期波动，大盘应该会有对周四阴线修复的一个过程。至于是部分修复，还是全面修复，则要看有没有好的调动市场情绪的契机。预计本周，市场行情可能在震荡中回稳。多空将谨慎试探，直至市场运行到大致的平衡位置。从操作策略方面，小仓位参与热点，更多的仍需继续观望。

（国泰君安重庆分公司  何力）