国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20160301

闰年2月“多出来的”这么一天，股市表现依然惨淡。市场在早盘伊始的前半个钟头，几乎是毫无抵抗的低开低走，个股则普遍杀跌。原因，除了上周市场的弱势有一定的延续以外。市场对于G20峰会上，没有听到太多关于刺激经济的实质性利好，因而产生失望的情绪，这也有一定的影响。我的看法是，大佬们聚在一起，未必也都讲真话或者把话讲完。国与国的博弈，复杂性非一般性的想象，主要要看各个主要经济体在干什么。A股经过上周和本周一的这么一跌，沪指再度将低点神奇的回探到了2640点附近。而在这个位置，央行“恰好”宣布了再一次的降准。是的，又有大致7000亿的流动性释放给了市场。这个对疲弱的A股，会有情绪上的提振。但实际效果，恐怕会比较有限。最近流行一个逻辑：连续的房地产利好政策，加上股市行情不好，社会资金被挤向了仍具有稀缺性特质的一线城市房地产市场，北上广深的房价于是成了春天里放飞的风筝。在这个逻辑中，股市和房市不幸成为了一个跷跷板。潜台词无外乎：房市吸引了更多的资金，股市暂时爹不疼娘不爱了。我认为，这次央行降准，虽然目标是宏观经济。但可能最受益的，仍然是房市，而非股市。这一波股市的下跌，中小板与创业板已经率先创出了去年股灾以来的新低，这可不是什么好的征兆。严格来说，小票们的中期趋势已经结束了春节前后的反弹，实质转向了新的探底之路。降准能否保住沪指2640点这个关键技术点位，我认为把握性并不太大。比较可能的是，这只是延缓了市场创新低的步伐而已。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160302

周二市场在第一时间并未对央行降准报以热情的回应，市场在早盘及午后很长一段交易时间内，都是弱势震荡整理的状态。期间，各种热点板块试图去唤起市场整体的做多信心，都不怎么又效果。午后一点半，市场的突然拉起，造成反转之势，券商板块在里面起到了很重要的作用。我认为，昨日这种逆袭，表面上气势很足，但实质上还是市场自救的性质。市场需要在技术上维护沪指不要去创新低，以避免更严重的恐慌性止损杀跌盘，同时也要避免中小创在引领市场方面，带来更悲观的预期。但大家都能看到，昨日市场盘中做多的时间段只有一个小时左右，量能释放非常的有限。仅通过这一个交易日，这一根小阳线，无法明确什么。接下来的一两个交易日，量能，大家伙最关注的量能才是关键。没有放量的过程，仅仅只是场内部分资金的博弈，仅仅是场内的一群伤兵自己打自己，还能闹腾出个新天地？昨天公布的PMI数据继续下行，稳经济的政策不断的在推，但效果有个滞后性，也还需要观察和确认。至于又一批的新股发行，这个也是时间紧任务重。为了让注册制在未来能真正落地，存量的待发企业还得一批批的上，这个库存也是不得不去化的。市场还在挣扎期，继续轻仓观望才是理性的策略选择。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160307
上周五的市场，指数及个股分化严重。沪指有0.5%的涨幅，但平均股价的跌幅在3%左右。沪深300涨了1.16%，创业板跌了4.98%。到底哪个才是市场情绪的真实表达？我想投资者们应该是心里明了的。周五沪深300指数得以被托举而起的主要原因，在于银行板块的异军突起，板块平均涨幅4.1%。这里面，有很明显的国家队维稳托市的痕迹。从市场的内在真实反映是，弱势震荡调整。的确，两会包括政府工作报告，所表达出的信息，并没有特别的超预期的利好。因此，市场在上周走出这样的行情，也并不算意外。不要忘了，周二到周四市场是有一个不错的反弹的，获利了结这种事情，机构总是需要提前来操作的。周末这两天，投资者们热议的事情是：政府工作报告中，并未提及股票发行注册制。大家解读的潜台词是，今年注册制的推进不大可能提速。而十三五规划纲要里则提出：创造条件实施股票发行注册制。显然，这项重大制度，并未被搁置。至于实施这项制度，具体时间是今年的哪个时候，或者是明年，则要看管理层能否“创造出合适的条件”了。实际就是说，必须得有恰当的市场行情条件了。从这个问题上，还是能看出管理层对股市的呵护的态度。也因此，投资者似乎又找寻回了一些对市场的信心。我认为，对于行情短期和中期的看法，场内外资金意见并不一致，甚至场内投资者的看法也是分歧丛生的。在这种环境下，市场的走势可能更多的以震荡形态呈现，需要继续控制持仓，操作以短线跟踪热点为主。
（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160309

昨天是三八女神节，有段子手说：因为上午男士们要卖票给女士们发红包，所以市场跌了；而下午女士们收了红包，开始进场补仓，所以市场又涨了回去。这当然只是一个段子，不过戏谑中描述了周二市场的大幅波动。严格来说，从上周四开始，中小创的走势就已经显出疲态了。只是护盘侠的努力，权重股的坚守，沪指、沪深300、上证50等才勉力撑住了场面。而托市的力量稍有松懈，空头就开始慌忙撤退。但正因为中小创此前已经跌了不少，再跌，也容易引发部分抄底资金的介入。所以，包括RQFII ETF所代表的外资在内，都有逢低入场布局的行为出现。我前期也说过，目前场内外资金意见并不一致，甚至场内投资者的看法也是分歧丛生的。表现在市场走势上，震荡当然是容易理解的。昨天市场十五分钟的跳水，用了一天的交易时间才把坑填满，做多也并不容易。虽然沪指六连阳了，但谁也没法保证这种表面的强势还能维持多久。昨天市场的逆袭，是在公布的2月外贸数据很差的背景之下产生的。各种因素关联，国际油价昨夜一改短线强势，出现了下跌。而国内大宗商品夜盘，黑色系列商品，焦炭、焦煤、动力煤集体全线跌停，螺纹钢远月合约几乎全部跌停，沥青、沪镍、沪锡大幅杀跌封上跌停板。有色金属、化工全线杀跌，市场一片惨淡。带有强烈投机情绪的国内商品市场，终于开始出现多空的大厮杀了。我认为，这个对A股的影响短线也是显然偏空的。就看看资金能否快速从周期品种中切换出来，重新找到其他替代做多的目标。我始终认为，在年报期间，创业板要大规模的炒作，难度相当的大。的确不知道创业板或成长类题材股能否担此重任。综合考虑，短线市场多空撕扯，不适合投资者高仓位博弈。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160316

周二市场的日内走势，乏善可陈，就是一个缩量的弱势震荡整理。当然，在指数表现出下滑趋势时，银行板块等权重股又有一些资金集中买入的现象，托住了股指。这还是让人联想到管理层刻意维稳托市的行为。今天是两会的最后一天，托市资金不是市场的家仆，不是必须得天天呆在市场里对抗空头。所以，未来市场的走势还是得市场自身力量来博弈。说实在的，两会期间的市场，场内多头资金的表现，我认为是比较缺钙的。当然，缺乏核心做多逻辑支撑，除了托市维稳资金，谁也不愿意轻易把自己的钱拿去做测试空头力量的试验品。行情表现味同嚼蜡，大家伙儿把关注点和精力放在了行情以外。关于“十三五”规划纲要拟删战略新兴板一事，各方面打起了嘴炮。最简单直接的反应当然是：这事儿要黄？创业板不必再跌了吧？壳资源更值钱了吧？稍多想一点：是不是只做不说了，慢慢进村，放枪的不要？更有人换了角度思考：十二五的事情，干嘛要写进十三五呢？之所以有如此多版本的“揣摩上意”，还是政策的制定、修订的过程不够透明，导致了大家无所适从，没法领会其真实的政策意图。这个可能后续会有补丁来说明，但这两天也足够资本市场各方面打打嘴炮的了。市场不好玩，打打嘴炮总好过于沉闷无聊。中短线盘整，方向并不明确的条件下，继续建议投资者近期逢高减仓。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160321

上周A股是很有“中国特色”的一周，沪指5连阳。周一到周三是两会维稳，银行等大盘股担纲做多主力，市场缩量。周四周五的画风骤变，市场风格迅速转换到了中小创等小盘股上面，市场开始放量。整体给我的感觉就是，市场不同来源、不同目的的各路多头将一场“做多的假戏”渐渐做真了。而，最终最受益的创业板指，周涨幅有12.56%。而沪指，则重新修复了2月春节以来的震荡盘升小趋势。很多人包括我在内，担心的两会之后市场的放空走势，并未出现。反而是题材个股百花齐放的场面。这里面当然有注册制缓行、战略新兴板中止的原因，也有市场复杂的多空博弈之后的自然结果的原因。证金公司在周五晚间，宣布自3月21日起全面恢复转融资业务五个期限品种，并下调各期限转融资费率30%以上。这可以理解为管理层呵护市场，积极造市的又一举措。虽然短期上，证券公司未必有很强的需求向证金公司借钱，但普通投资者会做合理的推理和预测：证金这是主动在降低市场整体融资成本，这是在“鼓励”投资者加杠杆。因此，周一A股有望再上一步。以沪指来说，挑战3000点整数关口（也是60日均线压力位），成为可能。不过在此位置，预计多空分歧可能会增大，市场难免出现震荡，普通投资者没有必要去过度追高买票。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160322

周一市场继续呈现强势特征，沪深两市大盘指数甚至在日线上留下了向上的跳空缺口。市场几乎是个股普涨的格局，量能继续温和释放。当然，受证金公司“降息”的激励，直接受益的券商板块成为了全天领涨的热点龙头。在大涨63个点之后，沪指也轻松站上了3000点整数关口。从短线技术面上观察，量、价、趋势都非常的理想。不过，站在中立的角度说：各主要股指的短线指标，比如KDJ，RSI等已经开始进入了超买区，令人猜测市场的获利盘以及解套盘压力，也可能在市场内部积压，等待某个宣泄的契机。今日各财经媒体的头条是，央行说：“鼓励储蓄入市”是误读。的确，周小川行长早前讲话之中的“股本融资”并不等于股票市场融资。但我觉得有些媒体刻意将其解读为储蓄入市，并非是专业素养不够或者智商有问题，而是股票市场投资者群体对这种消息“喜闻乐见”，更容易吸引眼球，获得关注。这些所谓媒体的消息，就好比是方便面广告里的大块牛肉，如此而已。昨天还有另一信息，引发了业内外热议，即*ST博元退市。这个当然对违法违规上市公司有相当的震慑作用。但我看到了A股投资者站在不同角度，对事件的不同解读。空头认为，这个会导致大量壳公司股价崩溃，会使得市场普遍的风险偏好进一步降低，从而导致市场整体下跌；多头认为，垃圾和违法企业的退出，会使得优质企业的资源变得更为稀缺，因此提升其估值。同时，市场的新陈代谢正常，市场更健康，可以让资源配置更为有效，因此市场应该上涨。其实，这事情本就是把双刃剑。而新规之后的退市第一家，仅仅只是一个开始。未来是什么样的发展状态，尚不得而知，孤立的评价这一个案例，很难准确预估对市场的中长期影响。在我看来，短期对有退市风险的个股，一定的具有局部的杀伤力的。市场就是这样，有时候趋势并不与基本面或消息面的内容协调一致。所以，市场也是一步一步试探着向上做多。投资者现在讨论大行情如何，还太早。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160324

周三市场继续震荡，量能进一步萎缩。尾盘阶段的拉升，使得各主要股指均以红盘上涨报收，但强弱度明显拉开了差距。表现最好的，依然是创业板以及中小票。近期不断有媒体报道称，场外高杠杆配资有死灰复燃之迹。而大家都清楚，高杠杆匹配的是高风险偏好的投资者，而高风险偏好的投资者追逐的是高弹性、高风险的个股。中小创的很多个股，是符合高风险偏好投资者的审美的。融资杠杆天然的就和中小创这一类股价弹性高的股票之间，有着密不可分的联系。但对于场外配资，投资者仍然必须关注政策监管的态度，以防政策补刀。另一方面，与加杠杆相对应的，券商融券业务也在解冻。各项监管限制的松动，这说明，通过春节前后的震荡，市场现在才渐渐真正的进入了一种正常市况之中。虽然面对行情，多空多少都还有一些犹豫，但过度负面的预期是有所修正的，毕竟市场还是只有做多才可以赚钱，所以人心还是思涨的。预计后市大盘震荡中确认对60日均线突破的有效性，而中小创已经是先锋部队了。

（国泰君安重庆分公司  何力）

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两江早评20160329

市场走势仍然是无比的纠结。周一股指在高开后短暂冲高，接下来在高位进行了一段时间的震荡，直至午后又逐级走低，最终跳水低收。一个交易日内，投资者的情绪变化剧烈，指数表现反差很大。究其原因，还是近期消息面多空混杂，投资者的认识和判断陷入迷茫。而昨天做空的主力，金融板块算是其中之一。这个和两会期间维稳，形成反差，不由得让人心生猜疑。不过，从市场技术面看，沪指仍然在60日均线上方惊险的踩着钢丝，10日线正迎头赶上，有望形成新的托举力量，所以技术面还不至于说已经恶化。从市场情绪上看，虽然忐忑难免，但跌停个股并未出现，倒也不至于说有什么恐慌的问题。这波市场反弹，有部分重要的原因是宏观经济的一些企稳苗头。接下来市场应该会比较关注三月份的PMI数据。如果超预期的改善，对市场当然形成强有力的做多支撑。如果超预期的恶化，市场当然也可以走向另一个极端。如果数据比较中庸，那市场得需要寻找别的理由来确定未来中期走势应该发展的方向。我的预判是数据应该不至于太差。目前A股市场，受事件性催化的热点题材仍然很活跃，多头仍然有生存的土壤。不过还是那句话，行情的大趋势仍在纠结之中，此刻下注，仅仅是蜻蜓点水而已。

（国泰君安重庆分公司  何力）