国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20160330

周二市场继续呈现弱势震荡回调，沪指跌穿10日均线，也滑下了60日均线，技术趋势进一步的让投资者悲观起来。市场或许是因为季末资金面的原因而出现的近期这种弱势回调。因为我们并没有在市场中发现什么特别的，足以让市场发生转折的特殊因素。在沪指一度上攻3000点的时候，最多也就是一个获利盘和解套盘的压力而已。显然，这并非是改变市场中期趋势的原因。市场目前这种状态，仍然不是所谓的绝望走势，仍然可以看做是能够被接受的正常调整。未来期待的做多因素在于翻过季末的时间节点，制造业PMI数据进一步造好。做空的因素在于，三月份的通胀是否超预期的抬升，从而对货币政策的进一步宽松形成掣肘。近日，交通银行的年报引发各界关注。国家外汇管理局旗下的投资平台“梧桐树投资平台有限责任公司”在2015年底成为了其前十大普通股股东。此事意义非同小可，原因还在于“梧桐树”的背景。当然市场会有揣测其进入A股的战略意图，也有人惊呼这是新国家队的成员。我的简单理解是：资本长期投资所需。股息率居于上游的银行股，成为长期投资者的选择，并不奇怪。这件事情，说开了还是有利于稳定市场情绪的。季末最后两个交易日，就看看调整中的A股赏不赏脸了。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160331

受外管局入市以及美联储坚持了鸽派立场等消息面刺激，周三A股拔地而起，跳空高开，最终沪指以涨升80个点，重回3000点的光头阳线，宣告多头复辟。虽然阳线来得如此突兀，并且借助了消息面的激励，但这也足够让空头觉得啪啪打脸了。有投资者担心昨天上涨的量能不是特别的充分，我的理解是：目前仍然是场内资金存量博弈的行情，外部增量入市并不是特别的明显和持续。在这样的环境中，市场涨跌的主宰除了买入方以外，还要看卖出方的力量。只要卖压减轻，不需要太多的买入力量，指数也好，个股也罢，都是具有足够的“价格弹性”的。昨天早评中，我遗漏了对美联储主席耶伦讲话的分析。其实，那基本上扑灭了美联储四月份加息的预期。导致的一个结果就是，人民币兑美元汇率大涨，这也基本上扑灭了人民币短期内再度大幅贬值的预期。所以，A股在近期，的确是有做多的一些基础的。而外管局入市的背后，则是今年6月份MSCI将考虑是否将部分A股纳入新兴市场指数。这二者之间，是有着关联的，不排除外管局在外资未来一两年内入市之前提前在A股布局的可能性。如果市场投资者能够体会这一点，情绪上大可更加稳定。至于市场风格，蓝筹还是成长，那是入场资金在博弈利益的时候的一些选择而已。未来关注的点，我认为应该是在宏观经济数据的变化之上，包括即将陆续披露的三月份制造业PMI数据、物价以及工业品出厂价格指数等。对行情，依旧谨慎乐观。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160405

上周五指数在分时图上留下一个深V，性不性感我不知道，但巧合的是整个上周市场的波动也是呈现出先抑后扬的深V。市场整体的主题词当然就是：震荡。我感觉市场仍在试探多空的力量对比，同时也在对一些基础的基本面信息进行消化和建立新的预期。比如，对美联储加息态度的揣摩、人民币汇率的稳定性、国内经济企稳的真实有效性等等。但总体上，我个人认为一些导致大规模做空的逻辑正在渐渐的被证伪，但同时做多的逻辑还需要进一步的确认和被证实。市场在此基础上，大概率上应该是震荡企稳，并带有短期做多的机会。或者说，市场本身包含有做多的冲动和预期，只是暂时可能还得不到场外太多资金的呼应而已。周末的重要消息是有媒体报道的关于万亿规模的债转股再启，为化解商业银行的潜在不良资产。这个事情，当然有利于企业、有利于银行，对资本市场来说也是一个可以借力的重要利好。既然A股市场在上周已经基本宣告了空头做空的失败，那么在这个清明小长假后大家合力反手做做向上突破，我认为也是比较自然的一件事情了。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160407

周三市场的低开以及盘中的震荡以及个股的分化，我认为都属于正常的市场表现范围之内。市场感觉有调整压力，但除了指标权重股出现明显休息的状态外，大部分中小市值个股依然非常的活跃，中小创指数都是收涨的。也就是说，市场自身的做多情绪，并未出现太大的波动。我昨天说，前天欧股的大跌只是海外市场的小风小浪。果然，隔夜欧美股市在仅下跌了一个交易日后又出现了强劲的反弹。多位联储官员表态支持谨慎加息的立场以及原油的大幅反弹，再一次给了全球股市做多的理由。A股市场需要这个理由吗？需要，但并不完全依赖。国内官方或者财新的PMI数据，无论是制造业还是服务业，都出现了显著的超预期的增长。就这一点，也足够A股市场自娱自乐一段时间了。本来预计市场在短线大涨之后，顺势冲高然后回落调整，以清理浮筹。但既然昨天已经算是盘中完成了震荡整理，那么接下来可以再向上拔高一些空间了。我认为近一两周的短线行情，沪指可以展望3200点左右的目标位。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160408

昨日市场早盘高开低走，午后挣扎反弹，尾盘再度跳水，最终大幅低收。沪指再度回撤至3000点一线，似乎要进一步对其进行考验。从昨日量能来看，成交金额并未异常放大，领跌的个股板块也并非是前期涨幅最大的板块，所以我个人感觉应该是一次正常的市场波动，不必带有太强烈的信号意义去做解读。但昨天这个下跌，不排除有市场对“减持禁令”到期所误读而引发的情绪紧张。今年1月7日，证监会发布上市公司大股东、董监高减持新规，即大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一，该新规自2016年1月9日起施行。这其中的“三个月”是个动态概念，指的是任意的一个“三个月周期内”，而不是到4月9日全面解禁。当然不管市场是无意识的误解，还是有意识的借力做空，反正昨天市场是跌了。在我看来，如果未来行情的空间预期有限，那么主力也可以多通过波动上的不断迂回和周折来放大实际操作的收益率。所以，出现这种调整并不可怕。如果周五市场再进一步下跌，我认为反而是一个较好的加仓机会。三月份我国外储环比增加102亿美元，终结了四连降，从另一个层面印证了人民币汇率阶段性回稳的事实。另外，四月份央行会否进一步下调存准，也是存在一定预期的。所以，目前市场所处的大环境还是比较友善的。当然，下周一统计局将公布物价数据，这是一个观察三月通胀的重要时点，可能会有一些市场情绪波动。所以，目前这种行情虽然机会大于风险，但仍不值得去重仓参与。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160411

上周五，市场低开后在低位缩量震荡，最终主要股指均收成一个十字星的形态。技术上看有着下跌中继的担心，但实际上体现出的是做空动能释放之后的渐趋平静。上周四开始的市场调整，其背后其实没有什么切实的利空因素。但市场毕竟是跌了，除了获利回吐等技术面的揣测以外，另一揣测的原因就是今天将公布的三月份物价指数。预期由于猪肉以及蔬菜价格在三月份的不断上行，可能推动三月份物价指数再创反弹新高。但我认为CPI在2.5左右都是可以接受的一个数据，除非超过2.8那才算是真的有点超预期。市场无非担心过高的物价会制约央行在货币宽松政策方面的手段和力度。但猪肉和蔬菜这种供求关系所决定的价格问题，其实并非货币潮所催生，所以也无法由货币管控上来进行抑制。再加之周四、周五市场下调幅度也不算太小了，即便今日物价指数有个什么意外，我想市场也不大至于再深度下挫了吧。在我看来，市场环境和各方面政策友好，市场没有过度脆弱的理由。周末，关于《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则的征求意见稿由证监会发布。测算下来，新规下证券行业净资本将有一定幅度的释放，约增加20%左右。这也带来了券业“加杠杆”的“直白”的理解。市场也不免会认为，监管是认同目前市场的估值及风险水平的。这事儿直接对券商板块利好，当然也间接利好于整体市场。上周市场调整之后，并未破坏反弹的整体趋势。沪指在触及20日均线后有回拉的欲望。因此，我认为周一虽然市场仍有多空博弈的一些理由，但整体上震荡回稳的概率仍然偏大。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160414

多头有一点按捺不住自己的意思，造就了周三市场的放量大涨。但这个大涨背后的一些细节，还是有不少值得揣摩的多空强弱转化和博弈。昨天市场是跳空高开的，并且盘中并未回补缺口。这已经是沪指在三个交易日内的第二个向上跳空缺口了，似乎多头正在不遗余力的秀肌肉。但每每大涨之后，都有冲高回落的表现，周一是这样，周三还是这样。当然，昨天的回吐压力似乎更明显一些，短线市场仍呈现着空头不死的状态。在我看来，昨天早盘的前一个小时，市场多头有一点用力过猛。量能爆得过大，步子迈得有点开，貌似有点扯着蛋了。以目前市场仍然是存量博弈为主的大背景，后续很难有接续的量能可以一直跟得上。所以盘中的高位整理和缩量，乃至尾盘的回落，成为了不可避免的事情。同时，如我昨天所“猜测”，周期品种继续大涨，有色接过了流动红旗，煤炭保持坚挺，机构投资者的身影在其中毫无保留的显现了出来。周期大行情的背后一定需要宏观经济来不断的做佐证。昨天公布的外贸数据，是再一次的一个对宏观经济复苏的注解。而周五将公布的更重要、更直接的一系列宏观数据，如工业增加值、固定资产投资、社零数据、GDP等，可能会再掀一次小高潮。我揣摩市场近期的滑头心理，逢低是可以大胆买入的，如果周四市场给一个顺势的“逢低”的机会的话。假如周四多头直接提前进攻，那么逢高，反而可以兑现一部分获利筹码，避免市场因经济数据公布而出现短期的“见光死”。最后，我再次表明，中期我对行情的展望仍然是较为乐观的。但目前市场短期风格明显的在大周期上，其持续性有待观察，所以投资者手中的个股可能活跃度有很大的差异，投资者要有心理上的准备和适当的持股耐心。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160415

周四大盘再度高开，不过随后缓慢震荡回落，至完全回补了跳空缺口后才又重新反身向上，最后以小涨报收。量能上看，周四相对周三有较大比例的一个缩量。总体上说，还是周三的时候投资者们用力过猛了。昨天明显的周期股有所休整，而中小创等有所活跃。但不可否认的是，周期类板块目前是市场的主线，成长股、题材股只是穿插其中的辅线。我曾经说过，市场中做两融的投资者算得上是场内投资者中的“老司机”。近期两融余额步步攀升，从八千多亿，快到九千亿了。老司机们看来已经发车了，虽然不能说是两融带动了行情的上行，但这至少可以说明市场风险偏好在一步一步的提升，这是确信无疑的。今天，市场投资者大部分都会密切关注一季度和三月份国内的各项重磅宏观经济数据（话说市场又开始盯着宏观数据来定策略了）。现在大家的普遍一致预期是：经济开门红无悬念，如果不是这种想法，也不会带来周三那对周期类个股的全力追捧。因此，只有当公布的经济数据好到一定的超预期的程度，可能才会让市场强化做多的信心和鼓舞更多投资者的情绪。而目前市场基本预期是：三月份工业增加值5.9%，社零10.4%，固定资产投资10.2%，一季度GDP6.7%。所以，当数据真正公布的时候，所有的市场参与者（理性一点专业一点的），其实心里都会有一杆秤。对普通投资者而言，目前市场还是可以对个股去做高抛低吸的，波动仍然会是市场的常态。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160420

周二市场再度明显缩量，震荡整理。虽然各主要股指最终都小幅上涨报收，但整体市场并未体现出强势，给人更多的感觉是：市场也在等待和观望。关于市场在目前位置上多空两难的原因，我在过去几天里通过基本面和技术面都有分析。从场外资金的角度，担心的是行情只是一波反弹而已，没有足够的空间能够容纳大资金一进一出。所以，虽然市场对于做多的理由可以找出很多，但资金入市的节奏却相对迟缓。每每到达需要技术上做突破的时候，总是会产生阶段性的迟疑。当然，这也可以理解为蓄势蓄力的必要行为。因而，我们总结目前的行情就是在犹豫中上涨，符合一轮行情的初期阶段特征。所以对待目前的行情，场内投资者自己得有足够的耐心，面对一些正常的波动的时候，要有相对淡定的心态。将复杂的逻辑回归到简单的市场即时表现上，指数仍然保持在上行通道之中，这就足够了。这一波行情启动的导火索是来自于周期品种，煤炭、钢铁、有色。隔夜国际市场，大宗商品价格出现大涨。原油强势反弹，黄金、白银大幅反弹。看看今日A股中的相关品种，能否扛起多头冲关的旗帜。而只要有带头大哥，这个市场在活跃度上，绝不会令人失望的。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160504

五月开门红，期待红五月。节后的第一个交易日，市场在开盘阶段略有一点犹豫，随后即展开了强力的多头攻势。沪指在上涨54个点之后，再度逼近3000点整数大关。市场的氛围相对于节前，那是有一个截然不同的刷新。市场的基本面不可能在短期内发生翻天覆地的变化，唯一能在短期内翻云覆雨的，乃是人心。投资者的情绪波动如此剧烈，很可能还是因为节前政治局会议，高层领导再度重点提及股市。这个大大的鼓舞了场内多头的士气。当市场投资者的情绪发生变化时，由内心映射到现实中的东西，就会发生变化。过去大家不认为是利好的东西，会成为做多的利好借口；过去大家忽略的利好信息，会重新被认识和强化。很多投资者是在行为上已经转向之后，在自己已经有了多或空的执念后，再去寻找支持自己想法的理由和逻辑。在此时，在市场翻多的时候，投资者自然会在媒体也好，在社交圈内也好，看到更多的所谓的“利好”。其实市场的基本面一直在那里，我们也一直在强调关于信念与逢低买票这二者之间的联系。目前市场短线发生的这种改观，一方面来自于外力的推动，另一反面前期的横盘震荡整理，也为多头蓄力提供了有利的条件。经过昨日一张，沪指已经到20日、30日均线位附近，若能再上一步，又将回到2月份以来的中期上升通道之中去。就像一个路途中的行人，不小心摔了一跤，在地上坐了一会儿，站起身来拍拍灰层，可以象什么都没有发生一样继续前行。

（国泰君安重庆分公司  何力）