国泰君安两江早评（每交易日更新）

两江早评20160506

周四市场继续窄幅震荡，不过从指数分时走势上可以看到一个先抑后扬的过程。但实际的指数波幅，非常的有限。沪指仍然没有直接的突破3000点整数关口。这个位置，同时也是20日、30日均线粘合的地方，也是BOLL通道的中轨，所以市场稍微多花一点点时间去进行多空拉锯和蓄势，也非常的正常。不过这两天来，平均股价的表现都要远好于指数的表现，个股活跃度基本上已经渐渐恢复到了4月初的水平。所以指数稳重的表现之下，掩藏不住多头一颗闷骚的心。昨天尾盘阶段半小时，市场放量，很可能是今日市场向上冲关的一个提前预演。消息面上，美股股市在等待非农就业数据的公布。这个数据可能不太乐观，但这正好可以给联储暂缓加息以更充足的借口。所以，美股其实也并非有什么潜在的大利空。国内方面，关于养老金入市，市场有了更进一步的预期。而这个预期，则是从“社保基金会公开招聘工作人员”的招聘广告中所推演出来的一个“猜想”。这也许是一个符合逻辑的猜想，但也可能只是市场的自作多情而已。但在人心思涨的环境中，多头预期总是令人心情愉悦的东西，同时也比较受各方面利益团体的欢迎。所以，综上，让我们看看今天的市场能否突破技术节点，看看今天的市场能涨多少点吧。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160510

周一A股再度显示出恐慌性杀跌的惨烈一面。投资者群体似乎有意无意的忽视利多信息，而不断放大利空信息。关于权威人士就宏观经济的一系列言论，可能内容上趋于中性，但在市场解读之下，全变成了对经济悲观失望的利空。中国经济长期L型，难道不是学界、市场的普遍预期么？对于一季度经济的一些复苏迹象，也很少有人说是长周期的拐点，一般性的判断也是长周期之下的一个小周期的回升而已。但市场在经济数据展现出好转迹象的时候怀疑其持续性，而在权威认定经济长期L型的时候立即抛出手中的筹码，我觉得很有点黑色幽默的感觉。当然，前期在期货市场上暴涨的铁矿石、焦煤焦碳、螺纹钢什么的，成为了市场首当其冲放空的目标。昨天A股市场是直接跳空低开的，全天也没什么抵抗的迹象（这个的确比较超预期），市场这种状态只能说是多头人心已经散掉了。在此弱势表现之下，很难去准确预测市场的多头抵抗何时能够组织起来。短线上，指数的确正在进入技术超卖区间，因此今日如果股指再度大幅下探，则有可能诱发一定的多头抵抗的出现。不过，即便出现这种抵抗，也得看看总体量能的状态，观察一下主力资金入场的积极性究竟如何。我现在担心的是，如果整体市场对大盘中期走势的判断逻辑真的发生了逆转（至少目前市场逻辑框架已经非常混乱了），那么未来的反弹将成为部分投资者止损离场的一个机会。我不认为市场这次下跌将引发新一轮的股灾，但市场经受打击之后，要想再次恢复元气，又得耗费一番周章。投资者有必要做好中期市场中枢进一步下沉的思想准备。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160511

在两个交易日的暴跌之后，周二A股暂缓了杀跌的脚步，出现一个极度缩量的日内震荡整理。在分时上看沪指的波动，呈现出上下两难的短线多空拉锯。两市跌停个股的家数当然随着大盘的暂稳有大幅度的减少。但投资者心态估计仍然是处于一种忐忑的状态。场外资金继续观望，场内资金也应该是谨小慎微的。单从这一个交易日的行情，不能下结论市场是否就此迎来短线转折。盘后，彭博社援引知情人士的话称证监会正在考虑限制中概股借壳回归措施，其中包括对中概股回归的估值，按照一定的市盈率进行限制。这个信息如果属实，其实这就表明对中概股借壳回归的大门并未完全关闭，只是会多一些限制。受此影响，隔夜美股的中概股整体上反弹。那么今天A股的反应又会如何，值得关注。预计壳资源品种有望出现一定的多头抵抗，看看这能否改善市场的整体情绪。这几天市场短线的主要矛盾就是在消化一些利空信息，投资者对一些宏观经济数据反而放在了次要的地位。昨天的物价指数表明，通胀温和，制造业PPI继续小幅超预期的改善，有利于企业盈利改善。目前阶段是看市场从惊魂未定能否到慢慢平复情绪，同时也看场内资金是否有意愿逢低回补筹码。这个从量能变化上能够观察得到。有量，反弹就值得参与；无量，反弹可能就是一个坑。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160512

周三的市场，在盘中上下做出了试探性的走势，各主要股指以小涨小跌最终报收。量能方面比前一交易日略有放大，但并未恢复至正常水平。权重股表现相对稳重，而小市值股票的股价则整体上出现进一步的下跌。喝酒吃肉买药等具有防御性的板块，相对领涨于市场。盘中关于叫停跨界定增的市场传闻，让部分概念股票承压。从中概股回归的“研究”，到现在跨界定增“叫停”，监管的态度和力度正在发生着一系列的变化。这在有利于长期市场发展的前提下，却有可能会牺牲掉一部分眼前的利益，即部分被炒高的重组概念股、壳资源概念股有可能发生估值中枢的大幅下行。近期，我专门在关注美国市场上的中概股。有消息称欢聚时代（YY）的私有化可能会暂停，相关个股重挫，而中概股普遍再度下跌。此刻的A股，正是树欲静而风不止的时刻。投资者心中不断被吹起涟漪，心态一直处于起伏波动之中，很难做出正确的判断。必须得承认目前市场在日线级别乃至周线级别上的弱势表现，因此在短线上采取保守、回避的姿态是非常有必要的行为。不过对于中期，很难想象市场非要轧空到什么地步上去（市场并不是要回到熊市那不断阴跌的深渊之中）。关于壳资源个股的炒作，我把它比作是一道菜里所放的味精。失去了，第一时间会感觉菜肴的味道偏寡淡，但并不影响菜的品质。而且，不放味精的菜，吃一段时间，你的口味就会适应下来，美好的体验会从人的味蕾的复苏开始重新回归。同理，就算失去了壳资源这个A股历来有偏好（重口味）的炒作源头，A股这盘菜的品质，并未有太多实质性的受损。投资者的口味清淡一点点，更有利于健康！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20160517

股指日线再度呈现出某种规律性的震荡特征，即阴线与阳线相间而出现。昨日市场，是在周末宏观经济数据不太理想的背景之下来展开行情的。早盘市场一度有短暂的杀跌现象，虽然事后被证明是虚惊一场，但事实上的确起到了很好的诱空作用和测试盘面跟随性抛压的作用。周一的这个上涨，几个特点：量能并不大，小票相对于权重股活跃度更高、涨幅更大，题材股有报复性反弹的意味在里面。我认为前两周出现的市场下跌，其根源并不在于宏观经济数据的优劣。因为从宏观经济的中长期趋势上来讲，基本上市场的统一预期就是L型，争议点只在于小周期的波动。而近一段时间，房地产市场的复苏为经济提供了相应的缓冲，其实更有利于执政者对于改革攻坚的坚持。当然，这期间需防止货币流向错误的方向。因此，当市场对“重组”、“借壳”等的过度揣测与恐慌，得以部分缓解的时候，那些本来就具有很好弹性的个股，当然是按捺不住躁动的情绪的。虽然从行情中期来看，防御上的确是需要去关注业绩、价值、估值的合理性，但短线投资者会感觉还是那些故事、题材、预期更吸引市场的眼球。投资文化如此，非一朝一夕所能改变。回过头来说大盘，我认为短线虽然有继续反弹的机会，但可能市场的内在实质还未完全摆脱多空争夺、震荡盘整的特征。因此，即便市场又再度回撤到2800点一线，我也不会觉得奇怪。

（国泰君安重庆分公司 何力）