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今年9月，几个世界主要经济体接连公布货币宽松政策。9月6日，欧洲央行公布“直接货币交易计划”(OMT)。9月13号，美联储推出第三轮货币量宽(QE3)，每月购入400亿美元的按揭抵押证券(MBS)，直至美国失业率“实质改善”为止。9月19日，日本中央银行追加货币宽松措施，将用于购入资产的基金规模扩大10万亿日元（约合1264亿美元），其中５万亿用于购入短期国债，５万亿用于购入长期国债。
在这种局面下，中国货币政策该走向何方成为了瞩目焦点。好象是为了给中国货币当局打预防针，一些人马上开始炒作起了“流动性陷阱”的概念。最为典型的就是叶檀，她在《全球跌入“流动性陷阱”》一文中写道：
新凯恩斯主义的领头羊、一直为美联储量化宽松政策充当啦啦队长的克鲁格曼先生，在东南亚金融危机时强调经济效率的重要性，强调存在流动性陷阱，也即名义利率到零或者接近于零，一旦进入这样的陷阱，发放多少基础货币都不会起到拉动经济的作用。克鲁格曼提出的方法是，发放更多的货币，让市场产生强烈的通胀预期，在恐惧心理的驱使下，人们就会进行投资或者消费。[笔者注：叶檀女士显然没有注意到按照她这里的介绍，同一个克鲁格曼有两种完全相反的见解。为什么出现这种情况是个值得深思的问题。美联储目前正是这么做的。而凯恩斯则认为，在流动性陷阱中，即使利率降至负利率区间，人们也愿意只有货币，只能靠财政扩张政策创造经济增速。
美国商业银行不缺资，全球资金向美国流动。2010年以来，美国商业银行超额储备长期维持在1万亿美元以上，股市价格大涨，金融机构与苹果等公司并不缺钱。从去年下半年开始，美国房地产市场进入拐点，今年房地产市场已经回暖，建筑材料下降，房价平稳，看房者络绎不绝。8月份，美国新房开工率经季节调整按年率计算为75万套，稍逊于预期的77万套，环比上升2.32%，与2011年同期相比，大幅上升29.09%。可见，量化宽松不足以让全球实体经济走强，而会让美国的房地产市场、美国股市企稳。与日本不同的是，全球投资者对美国经济还未绝望，因此货币政策在虚拟市场收到了一定效果。
以货币拯救经济倒果为因，任何一个经济体实体经济的好坏决定于企业的效率与赢利，而不是一个24小时印钞的央行。
其实叶檀女士和许多经济评论员一样，理解错了“流动性陷阱”的概念。经济学中的“流动性陷阱”这个概念，意思是，存在着一个均衡的利息率，当市场利息率大大低于均衡利息率之后，人们预计利息率将会上升，有价证券的价格（=利息/利息率）因此将会下跌，所以人们完全持有货币，以避免损失。因此，“流动性陷阱”这个概念蕴涵着这样几个方面：第一，这是个短期现象，因为利率不可能长期低于均衡利息率；第二，市场利率是否低到足以产生流动性陷阱的地步，不能光看它的数字大小，还要比较均衡利息率；第三，流动性陷阱意味着人们持有货币，而不是抛出货币；第四，流动性陷阱讲的是货币的需求，而不是货币的供给；第五，当局增加货币供给，与增加投资不是一回事。
把这几方面内容与叶檀女士的分析一比较，就可以清楚地看出来，她和很多人一样，对“流动性陷阱”的理解和应用是完全错误了。她从宽松货币政策提供大量流动性这一事实出发，不经任何论证就认为对流动性的需求会出现“流动性陷阱”，这是非常武断的。即使出现流动性陷阱，也必然是暂时的现象，不可能长期影响经济，市场会调整利息率到合理的水平。如果市场利息率是符合货币供求状况的，是稳定的，人们就没有任何理由认为利息率会上升，也就不可能选择全部持有货币。最后，非常重要的，如果出现“流动性陷阱”，人们选择完全持有货币，就不会在市场上买卖股票和房产。这与叶檀女士的分析完全是背道而驰的。因此，流动性陷阱更不会像某些人担忧的那样引起通货膨胀等等，流动性陷阱与通货膨胀根本是“势不两立”的。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提到“流动性陷阱”，实际上是对当局在极端条件下调节利息率的能力表示担忧。利息率实际上是货币的供求关系，货币供给多利息率将下降，货币需求多利息率将上升。凯恩斯认为当局为了降低利息率需要大量发行货币，但是当利息率低到一定程度后，因为出现“流动性陷阱”，当局发行多少货币公众就吸收多少货币，增加货币数量就难以再降低利息率了。凯恩斯又是为什么重视当局降低利息率呢？因为在凯恩斯看来，在经济不景气的情况下，降低利息率是促进投资的主要手段。如果降低利息率的努力是有限的，那么当局靠货币政策刺激经济的可能性就是有限的。即使降低了利息率，也可能有其他因素——流动性偏好的增加、资本边际效率的下降、消费倾向的减少等——抵消它的作用。所以，凯恩斯说，“货币是刺激经济制度活跃起来的酒，那么，我们必须提醒自己，在酒杯和嘴唇之间还有几个易于滑脱的环节。”
因此，叶檀女士的这句话，去掉中间部分，只留下开头和结尾就是正确的：“而凯恩斯则认为，在流动性陷阱中，即使利率降至负利率区间，人们也愿意只有货币，只能靠财政扩张政策创造经济增速。”对于目前的世界经济，不论中、日、美、欧，问题的关键都在于促进投资、增加就业、提振信心。积极的财政政策是惟一可选项，发达国家不采用，只是因为它们的财力捉襟见肘。中国有一把好牌却有一群人整天在争论该怎么打，实在是让人不解。
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