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十五、基差风险
所谓基差（Basis）是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差，用公式可以表示为：
b=H-G
（b是特定时刻的基差，H是需要进行套期保值的现货价格，G是用以进行套期保值的期货价格。）
基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。在1单位现货空头用1单位期货多头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以表达为
在1单位现货多头而用1单位期货空头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以表达为
其中下标的0和1分别表示开始套期保值的时刻和未来套期保值结束的时刻； b0 代表当前时刻的基差，总是已知的；
b1 则代表未来套期保值结束时的基差，b1是否确定则决定了套期保值收益是否确定，是否能够完全消除价格风险。
我们可以进一步将 b1 分解为：
b2=H1－G1=(S1－G1)+(H1－S1)
其中S1表示套期保值结束期货头寸结清时，期货标的资产的现货价格。
如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同一种资产，且期货到期日就是投资者现货的交易日，根据期货价格到期时收敛于标的资产价格的原理，我们有
H1=S1 S1=G1 b1=0
这种情况下，投资者套期保值收益就是确定的，期货价格就是投资者未来确定的买卖价格，我们就可以实现完美的套期保值。
但如果期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，我们就无法保证H1=S1 ；
或者如果期货到期日与需要套期保值的日期不一致，我们就无法保证套期保值结束时期货价格与其标的资产价格一定会收敛，也就无法保证S1=G1 。
只要我们无法确定H1或S1，就无法保证S1=G1，也就无法保证b1=0,也就无法完全消除价格风险，无法获得完美的套期保值。
这里，源自b1的不确定性就被称为基差风险。
套期保值盈利性与基差关系:
基差风险：
不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险，但还是在很大程度上降低了风险。通过套期保值，投资者将其所承担的风险由现货价格的不确定变化转变为基差的不确定变化，而基差变动的程度总是远远小于现货价格的变动程度。
另外，任何一个现货与期货组成的套期保值组合，在其存续期内的每一天基差都会随着期货价格和被套期保值的现货价格变化而变化。基差增大对空头套期保值有利而基差减小对多头套期保值有利。
套期保值类型 | 受益来源 | 条件 |
多头套期保值 | 基差减小 | 以下三者之一： （1）现货价格的涨幅小于期货价格的涨幅（2）现货价格的跌幅大于期货价格的跌幅 （3）现货价格下跌而期货价格上涨 |
空头套期保值 | 基差增大 | 以下三者之一： （1）现货价格的涨幅大于期货价格的涨幅（2）现货价格的跌幅小于期货价格的跌幅 （3）现货价格上涨而期货价格下跌 |
套期保值的策略
（1）合约的选择：1、远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形； 期货合约流动性较好，可以提前平仓，但往往可得的品种较少。另外，在期货存续期内可能会发生补交保证金的情形。2、交叉套期保值的基差风险往往很大。在不可得的情况下，也要尽量选取与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种，尽量减少基差风险。
（2）到期日的选择：一般的操作原则是避免在期货到期的月份中持有期货头寸 ，因为到期月中期货价格常常出现异常波动，可能给套期保值者带来额外的风险。
（3）头寸方向的选择，即多头还是空头：当价格的上升可能对投资者造成不利影响的时候，选择多头套期保值；价格的下跌可能对投资者造成不利影响的时候，选择空头套期保值。
（4）确定远期（期货）合约的交易数量。
期权交易策略
一、标的资产与期权组合。
二、差价组合：牛市差价组是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。熊市差价组合可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成。蝶式差价组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。
三、差期组合是由两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成的组合。类型有：看涨期权的正向差期组合、看涨期权的反向差期组合、看跌期权的正向差期组合、看跌期权的反向差期组合。
四、对角组合指由两份协议价格不同（X1和X2，且X1<X2）、期限也不同（T和T*，且T<T*）的同种期权的不同头寸组成。
五、混合组合是由看涨期权和看跌期权构成的组合，常见的主要包括跨式组合、条式组合、带式组合和宽跨式组合等。
即期利率与远期汇率的含义
即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券当前价格的比率。远期利率是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。
远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率，而即期利率是指当前时刻起一定期限的利率。
十六、交易所的结构
交易所是一个投资者根据预先制订的交易制度进行集中交易的场所。交易所本身不参加期货交易，它的主要职能是：
1、提供交易场地或交易平台；
2、制订标准交易规则；
3、负责监督和执行交易规则；
4、制订标准的期货合同；
5、解决交易纠纷。
清算机构
清算机构是负责对期货交易所内交易的期货合约进行交割、对冲和结算操作的独立机构。
充当每笔交易的媒介，使得期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行，不用寻找和通知特定的交易对手。
由于清算所充当买方的卖者和卖方的买者，既向买方保证了卖方的履约，也向卖方保证了买方的履约，极大地降低了期货交易的违约风险。
具体看来，保证金制度和每日盯市结算制度、会员对会员间的无限连带清偿责任、以及清算机构自身雄厚的资本等几个方面，大大降低了违约风险。在美国期货交易史上至今还从未发生过清算机构违约的先例。
十七、波动率
1、历史波动率
所谓历史波动率就是从标的资产价格的历史数据中计算出价格对数收益率的标准差
2、隐含波动率
即根据B-S-M期权定价公式，将公式中除了波动率以外的参数和市场上的期权报价代入，计算得到的波动率数据，然后用于其它条件类似的期权定价、风险管理等。
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