跟我学中小公司财务管理（连载）

因果预测分析法是通过建立有相应因果关系的预测数学模型，运用数学模型确定预测期销售量及销售额的方法，它是利用事物发展的因果关系来推测事物发展趋势。因果预测分析法的前提是需要根据所历史资料，找出所要预测的变量与其相关变量之间的依存关系，来建立相应的因果预测的数学模型。
注意：因果预测最常用的分析法有直线回归分析法、多元线性回归分析法和非线性回归分析法。在此只介绍直线回归法。
直线回归法也称为一元回归法。它假设在散布图中有一条y=a+bx的直线，这条直线代表各期成本的平均水平，计算能代表平均成本水平的直线截距和斜率，以其作为固定成本和单位变动成本的一种成本分解方法。这一直线方程也被称为回归方程。在预测计划期销售量时，以y代表销售量，x代表时间。回归系数a、b的计算公式如下：




在上述公式中，由于自变量即时间（x）的值单调递增，形成等差数列，因而可以利用这一特点对时间值进行修正，使 ＝0，以便简化回归系数的计算。具体处理方法为：若n为奇数，将0置于预测基础期最中央的一期，并将x的间隔期定为1（即：…，－3，－2，－1，0，1，2，3，…）；若n为偶数，则将－1和1置于预测基础期最中央的上下两期，并将x的间隔期定为2（即：…，－5，－3，－1，0，1，3，5，…）。这时，回归系数的计算公式可简化为：




实例3.5：
沿用实例3.1的资料。使用直线回归法预测和顺制衣厂7月份的销售量。先根据前述资料编制计算表，如表3.3所示：
表3.3  预测销售量计算表
月份t        x        y        xy        x2
1        -5        220        -1100        25
2        -3        240        -720        9
3        -1        250        -250        1
4        1        260        260        1
5        3        270        810        9
6        5        230        1150        25
合计        0        1470        150        70
根据计算表的数值，带入计算公式：
＝ ＝245
＝ ＝2.143
所以，和顺制衣厂7月份的销售量为：
y=a+bx=245＋（2.143×7）＝260（条）

2.销售百分比法
销售百分比法是根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。
销售百分比法是建立在以下假设前提基础之上：
（1）资产负债表的各项目可以划分为敏感项目与非敏感项目。敏感项目与销售变动存在一定的比例关系；而非敏感项目不随销售变动而变动。
注意：敏感项目与销售变动存在一定的比例关系的前提是所有的生产能力已经全部使用，即现有的资产负债水平对现在的销售是最优的。这个条件直接影响敏感项目的确定。
例如：只有当固定资产利用率已经达到最优状态，产销量的增加将导致机器设备、厂房等固定资产的增加，此时固定资产净值才应列为敏感资产；如果目前固定资产的利用率并不完全，则在一定范围内的产量增加就不需要增加固定资产的投入，此时固定资产净值不应列为敏感项目。
（2） 敏感项目与销售额之间成正比例关系。这一假设又包含两方面意义：一是线性假设，即敏感项目与销售额之间为正相关；二是直线过原点，即销售额为零时，项目的初始值也为零。
注意：这一假设与现实的经济生活不相符，例如，公司在生产经营过程中现金与库存是不可能存在完全为零的状况。现金的持有动机除了与销售有关的交易动机外，还包括投机动机和预防动机，所以即使销售额为零时也应持有一部分现金。又如存货应留有一定数量的安全库存以应付意外情况。
（3）基期与预测期的情况基本不变。这一假设包含三重含义：一是销售结构和价格水平基期不变与预测；二是敏感项目与销售额之间的比例关系不变；三是敏感项目和非敏感项目的区分不变。由于实际情况总是不断变化中，基期与预测期的情况不可能一成不变。
（4）企业的内部资金来源仅包括留用利润。一般来说各期计提的固定资产折旧在用于更新固定资产前可以作为企业内部资金使用，该假设就是假定企业当期计提的折旧在当期全部用来更新固定资产。相似的情况还有无形资产和递延资产的摊销费用。
（5）销售的预测比较准确。销售预测是销售百分比法应用的重要前提之一，只有准确地预测销售量，才能较为准确地预测资金的需求数额。但销售预测是一个不可能准确的数值，因为产品的销售受到多方因素的影响，例如，供求关系，宏观政策的影响以及各种突发事件的影响等。

采用销售百分比预测的基本步骤是：
（1）分析基期资产负债表中受销售规模影响的资产及负债项目，确定资产和负债项目的销售百分比。以上，可以根据通用的财务报表数据预测，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据进行预测，后者更为方便、合理。
各项目销售百分比＝基期资产（负债）÷基期销售收入
（2）计算出基期资产负债表上，资产与负债随销售量变动的百分比，将资产以销售收入百分比表示的合计数减去负债以销售收入百分比表示的合计数，求出年度内每增加1元的销售收入需要增加筹资的百分比。
（3）考虑计划年度其他资金的占用量及来源量。
例如，计划期折旧的提取数会随着产品销售收入的实现而收回资金，因此，在计算资金需要量时应作为减项处理。但是，如果计划年度有固定资产的更新改造项目，这又会使得资金需要量增加，在折旧和更新改造支出相抵后，余额作为资金需要量计算的一个加项或减项。
（4）综合上述因素后，计算出销售规模增加引起资金需要量的增加量，计算公式如下：


上式中， 表示未来预计需要追加的资金量， 为下一年度预计销售收入与基期销售收入之间的差额， 表示基期受销售规模影响的资产占基期销售收入的百分比， 表示基期受销售规模影响的负债占基期销售收入的百分比，D为计划期提取的折旧额与同期用于更新改造的资金之间的差额，F为按照预计销售额和基期销售净利润率计算出的预期利润与预计发放股利的差额，M为计划期新增的零星资金需要量。

实例3.6：
和顺制衣厂2010年12月31日简略式资产负债表如表3.4所示。已知，2010年实现销售收入234000万元，净利润50000万元，并发放股利30000万元；2011年预计销售额将达到250000万元，假定其他条件不变，将按基期股利发放率支付股利，按计划计提折旧20000万元，其中60％用于当年固定资产更新改造开支。其他零星资金需要量为25000万元。
表3.4  2010年和顺制衣厂的简略式资产负债表
资产        负债及所有者权益
现金        15000        应付账款        35000
应收账款        60000        应交税金        10000
存货        65000        长期负债        100000
固定资产（净值）        150000        股本        145000
长期投资        15000        留存收益        45000
无形资产        30000        　        　
合计        335000        合计        335000
其中2010年实现销售收入234000万元。以2010年为基期，采用销售百分比法进行预计，假设2010年的各项销售百分比在2011年可以持续。
首先，编制2010年度用销售百分比形式反映的资产负债表，如表3.5所示。
表3.4  2010年和顺制衣厂的简略式资产负债表（用销售百分比形式）
资产        负债及所有者权益
现金        15000/234000＝6.41％        应付账款        35000/234000＝14.96％
应收账款        60000/234000＝25.64％        应交税金        10000/234000＝4.27％
存货        65000/234000＝27.78％        长期负债        不适用
固定资产（净值）        不适用        股本        不适用
长期投资        不适用        留存收益        不适用
无形资产        不适用        　        　
合计        59.83%        合计        19.23%
其次，计算未来年度每增加1元销售额需要增加筹资的百分比，即：
59.83%－19.23%＝40.60％
可见，销售额每增加1元，全部资产将增加0.5983元，负债将增加0.1923元，还有0.406元需要筹资。
最后，计算预测年度的需追加的资金。
其中： ＝250000－234000＝16000（万元）
＝59.83%－19.23%＝40.60％
D＝20000×（1－60％）＝8000（万元）
R＝ ＝21367.52（万元）
M＝25000（万元）
根据公式
＝16000×40.60％－8000－21367.52＋25000
    ＝2128.48（万元）
提示：销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。首先，该方法假设各项经营资产与经营负债与销售收入保持稳定的百分比关系，这可能与事实不符。其次，该方法假设计划销售可以涵盖借款利息的增加，这也不一定合理。因此，在有关因素发生变动的情况下，必须进行相应的调整。

3.1.3  如何进行长期财务预测
长期财务预测是对企业发展远景的规划过程，它通过与短期财务预测的协调，为企业长期发展提供方向指导。
1.长短期财务预测的协调
长期财务预测与短期财务预测同属于企业财务预测控制系统的重要内容。长期财务预测的目标就是企业价值的最大化，而短期财务预测的目标就是企业每年财务目标的分目标。长期预测目标的实现，必须通过短期财务预测这一手段才能达到既定的战略目标和财务目标。
短期预测侧重于考虑具体项目的明确预算，但仍然是以企业发展和实现财务目标为前提，并将这些长期发展目标和财务目标在各部门间进行合理分解。因此在分解过程中需要考虑到利益冲突的协调，以及目标实现与激励的关系，这就是长短期财务预测的协调。具体如下：
（1）预测管理应协调企业内部利益冲突。企业通过生产经营活动来实现价值最大化，部门之间应以此作为准绳来协调矛盾和安排活动。制定企业的预测活动就是为了能使部门间的利益较好地得以协调，有助于企业自身的价值创造，也有利于企业生产价值活动的顺利完成。
（2）预测工作应与考核和激励制度相结合。没有考核，预算工作就无法顺利执行，预测管理也变得毫无意义。预测信息的利用者和执行者，同时也是预算制度的校对与考核。因此，预测工作应以人为本。在短期预测中，要考虑与长期预测激励相融合的激励制度的建立。
2.长期财务预测的步骤
（1）确定预测期间。预测根据计划期的长短确定，一般为3－5年，通常不超过10年。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。基期数据不仅包括财务数据还包括数据之间的比率关系。
（2）预测销售收入。销售预测是制定企业长期财务预测的出发点和基础。根据“以产定销”的原则，长期预测中的各个项目都要以销售预测作为基础。销售收入取决于销售数量和销售价格两个因素，销售增长率的预测以历史增长率为基础。
实例3.7：
和顺制衣厂拟进行5年的长期预测。目前该厂正处于高速增长期，2010年的销售实际增长12％。预计2011年可以维持12％的增长率，2012年开始逐步下降，每年下降两个百分点，2015年下降到5％，如表3.5所示。
表3.5  和顺制衣厂的销售预测
                                                                        单位：万元
年份        基期        2011        2012        2013        2014        2015
销售增长率（％）        12        12        10        8        6        5
销售收入        400        448        492.8        532.22        564.16        592.37
和顺制衣厂的预测以2010年为基期，以经过调整的2010年财务报表数据为基数。该企业的财务预测根据历史数据确定主要报表项目的销售百分比。有关数据如表3.6所示。
（3）预测利润表与资产负债表。沿用实例3.7，采用销售百分比法编制和顺制衣厂预计利润及资产负债表，如表3.6、表3.7所示。
表3.6  和顺制衣厂的预计利润表
单位：万元
年份        基期        2011        2012        2013        2014        2015
预测假设                                               
  销售增长率（％）        12        12        10        8        6        5
  销售成本率（％）        72.8        72.8        72.8        72.8        72.8        72.8
  营业税金及附加/销售收入（％）        6        6        6        6        6        6
  销售和管理费用/销售收入（％）        8        8        8        8        8        8
  短期债务利率（％）        6        6        6        6        6        6
  长期债务利率（％）        7        7        7        7        7        7
  平均所得税税率（％）        30        30        30        30        30        30
  利润表项目                                               
经营损益                                               
一、销售收入        400        448        492.8        532.22        564.16        592.37
  减：销售成本        291.2        326.14        358.76        387.46        410.71        431.24
      营业税金及附加        24        26.88        29.57        31.93        33.85        35.54
      销售和管理费用        32        35.84        39.42        42.58        45.13        47.39
二、税前经营利润        52.8        59.14        65.05        70.25        74.47        78.2
    减：经营利润所得税        15.84        17.742        19.515        21.075        22.341        23.46
三、税后经营净利润        36.96        41.398        45.535        49.175        52.129        54.74
金融损益                                               
四、短期借款利息        3.84        4.3        4.73        5.11        5.42        5.69
    加：长期借款利息        2.24        2.51        2.76        2.98        3.16        3.22
五、利息费用合计        6.08        6.81        7.49        8.09        8.58        8.91
    减：利息费用抵税        1.82        2.04        2.25        2.43        2.57        2.67
六、税后利息费用        4.26        4.77        5.24        5.66        6.01        6.24
七、净利润合计        32.70        36.63        40.29        43.51        46.12        48.50
    加：年初未分配利润        20        24        50.88        75.97        98.05        115.93
八、可供分配的利润        52.70        60.63        91.17        119.48        144.17        164.43
    减：应付普通股股利        28.7        9.75        15.2        21.44        28.24        32.64
九、未分配利润        24.00        50.88        75.97        98.04        115.93        131.79

表3.7  和顺制衣厂的预计资产负债表                                      单位：万元
年份        基期        2011        2012        2013        2014        2015
预测假设        　        　        　        　        　        　
  销售收入         400.00          448.00          492.80          532.22          564.16          592.37
  经营性流动资产（10％）          40.00           40.00           40.00           40.00           40.00           40.00
  经营性流动负债（10％）          10.00           10.00           10.00           10.00           10.00           10.00
  经营性长期资产/销售收入（10％）          50.00           50.00           50.00           50.00           50.00           50.00
  短期借款/净投资资本（10％）          20.00           20.00           20.00           20.00           20.00           20.00
  长期借款/净投资资本（10％）          10.00           10.00           10.00           10.00           10.00           10.00
资产负债表项目        　        　        　        　        　        　
经营资产        　        　        　        　        　        　
  经营性流动资产         160.00          179.20          197.12          212.89          225.66          236.95
  减：经营性流动负债          40.00           44.80           49.28           53.22           56.42           59.24
      净经营性营运资本         120.00          134.40          147.84          159.67          169.24          177.71
  经营性长期资产         200.00          224.00          246.40          266.11          282.08          296.18
  减：经营性长期负债            -               -               -               -               -               -   
      净经营性长期资本         200.00          224.00          246.40          266.11          282.08          296.18
  净经营资产         320.00          358.40          394.24          425.78          451.32          473.89
金融负债：        　        　        　        　        　        　
  短期借款          64.00           71.68           78.85           85.16           90.27           94.78
  长期借款          32.00           35.84           39.42           42.58           45.13           47.39
  金融负债合计          96.00          107.52          118.27          127.74          135.40          142.17
  股本         200.00          200.00          200.00          200.00          200.00          200.00
  年初未分配利润          20.00           24.00           50.88           75.97           98.04          115.93
  本年利润          32.70           36.63           40.29           43.51           46.12           48.50
  本年股利          28.70            9.75           15.20           21.44           28.24           32.64
  年末未分配利润          24.00           50.88           75.97           98.04          115.93          131.79
  股东权益合计         224.00          250.88          275.97          298.04          315.93          331.79
  净负债及股东权益         320.00          358.40          394.24          425.78          451.33          473.96

在编制预计利润表和资产负债表时，两表间的相关数据，需要一并考虑。以下以2011年数据为例，说明预测主要项目的计算过程。
预计税后经营净利润：
税后经营净利润＝（销售收入－销售成本－营业税金及附加－销售和管理费用）×（1－所得税税率）
销售成本＝448×72.8％＝326.14（万元）
营业税金及附加＝448×6％＝26.88（万元）
销售和管理费用＝448×8％＝35.84（万元）
税后经营净利润＝（488-326.14-26.88-35.84）×（1-30％）
              ＝59.14×30％＝41.40（万元）
依照以上计算方法，可以预计企业的经营资产、融资、利息费用、股利及年末未分配利润等，也可以根据预计利润表和预计资产负债表编制预计现金流量表。这只是一个数据的转换过程。

3.2  增长率与资金需求通常用在哪里
任何企业的发展都是以追求销售增长为目标的，而销售要增长则需要相应的资金支持，这主要是因为通常销售增加会引起应收账款和存货的增加，所以一般来说，销售增长与资金需求是成正比关系。而资金需求一般情况下通过两种途径来满足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外部融资，主要包括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长。如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，称为“内含增长率”。
3.2.1  什么是销售增长与外部融资的关系
销售增长与资金需求是成正比关系，因此，这两者之间有稳定的百分比关系。该百分比也称为“外部融资额占销售增长的百分比”。该百分比是指销售额每增加一元需要追加的外部融资额。如果企业内部资金较少，需要外部融资，它就会大于零；否则，它就会小于零；如果不需要外部融资，它就等于零。其相关计算公式如下：
外部融资额＝经营资产销售百分比×销售收入增加－经营负债销售百分比×销售收入增加－预计销售收入×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）
外部融资销售增长比=外部融资额÷销售增长额
外部融资占销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1-预计股利支付率）
实例3.8：
和顺制衣厂2010年销售收入为5000万元，2011年计划销售收入达6000万元，销售增长率为20％。假设经营资产销售百分比为60％，经营负债销售百分比为6％，预计销售净利率为4.5％，预计股利支付率为30％。计算所需的外部融资额。
外部融资占销售增长比＝60％－6％－4.5％×［（1+20％）÷20％］×（1－30％）＝0.538
外部融资额＝0.538×1000＝538（万元）
销售增长、销售净利率和股利支付率这些因素都会对外部融资需求产生影响。销售净利率与外部融资需求成反比例关系，销售净利率越大，外部融资需求越少；股利支付率与外部融资需求成正比例关系，股利支付率越高，外部融资需求越大。可见外部融资销售增长可用于调整股利政策和预计通货膨胀对筹资的影响。

3.2.2  什么是内含增长率
所谓内含增长率是指在公司完全不对外融资的情况下，其预测增长率的最高水平。由于公司的成长必须伴随额外资金的注入，因此从内含增长率可以看出：仅利用留存收益来支付所需增加的资产时，公司最多能有多大的成长空间。
实例3.9：
沿用实例3.8，假设外部融资额为0：
0＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1-预计股利支付率）
0＝60％－6％－［（1+增长率）/增长率］×4.5％×（1－30％）
增长率＝6.20％
这种方法是将外部融资销售增长比设为零，通过外部融资销售增长比的计算公式来计算内含增长率。即：
0=资产销售百分比-负债销售百分比-预计销售净利率*[(1+增长率)/增长率]*（1-股利支付率）
通过这个公式计算出的增长率就是内含增长率。
1.预期增长率=内含增长率，外部融资=0
2.预期增长率>内含增长率，外部融资>0
3.预期增长率<内含增长率，外部融资<0

3.2.3  什么是可持续增长率
通常人们认为增加某种资金成本率最低的资金，综合资金成本率不一定最低。如果可持续增长率下维持的目前资金结构是最佳的资金结构，那么追加融资也会导致资金成本率的变化。
1.可持续增长率概述
可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
提示：此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，财务政策指的是股利支付率和资本结构。
可持续增长率的假设条件如下：
（1）公司不愿或者不能筹集新的权益资本，增加债务是其唯一的外部筹资来源；
（2）公司打算继续维持目前的目标资本结构；
（3）公司打算继续维持目前的目标股利政策；
（4）公司的净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；
（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
在上述假设条件成立的情况下，销售的增长率与可持续增长率相等。公司的这种增长率状态，称为可持续增长或平衡增长。
可持续增长情况下的资产、负债和股东权益关系如表3.8所示。
表3.8  可持续增长情况下的资产、负债和股东权益关系
年初资产200万元                年初负债80万元
                年初股东权益120万元
新增资产20万元                新增负债8万元
                新增股东权益12万元

计算可持续增长率主要是要求企业管理人要事先预计并想办法解决企业发生的可能导致超过可持续增长率之上的增长。但超常增长也只是暂时现象，从长期来看，企业的发展总会受到持续增长率的制约。
2.可持续增长率的计算
可持续增长率的计算公式如下：
可持续增长率=（销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数）/利润留存率
根据该公式的前提假设可以推出如下结论：
若资产周转率不变，则销售增长率=总资产增长率
若销售净利率不变，则销售增长率=净利增长率
若资产负债率不变，则总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率
若股利支付率不变，则净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率
即在符合可持续增长率的假设条件下，
销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率
3.可持续增长率与实际增长率
（1）实际增长率、上年可持续增长率、本年可持续增长率大致相等。
这种情况称为增长状态，这种情况下资金可持续发展下去，呈平衡增长状态。
提示：这种情况是前提是企业当年的经营效率与财务政策延续上年，保持不变；不增长新股；增加的产品为市场所接受。
（2）实际增长率和本年可持续增长率超过上年可持续增长率。
这种情况称为超常增长状态。这种情况是由某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高造成的。
提示：这种情况是财务比率改变的结果，并不是持续当前状态的结果，企业不可能每年都提高财务比率，因此超常增长是不可能一直持续下去的。
（3）实际增长率和本年可持续增长率低于上年可持续增长率。
这种情况是超常增长后的必然结果。
提示：如果公司对此情况没有进行事先准备，而继续勉强追求增长状态，则会对公司现金周转产生极其不利的影响。

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