问题在于,汪先生,今天中国股市的疯狂,乃至整个中国资产价格的疯狂,是理性出错了么?是信息的传递出错了么?是市场机制出错了么?我恰恰觉得不是。
不去说别人了,就说我自己吧,我很清楚中国股票的收益不可能长期支撑中国股票的现行价格,我很知道一两千的租金支持不了一百多万的房价。可是我还是愿意持有资产而不是货币。为什么?通货膨胀预期。
一般而言,作为流动性过剩的指标,资产价格通常比物价指标更反应灵敏,更容易反应过度(如果确有过度这一说的话)。同时,只要作为宏观面的货币指标仍然维持疯狂,那么作为微观面的资产价格以及消费品价格就不可能不疯狂。对不起,我的钱虽然不多,但不是偷来的抢来的,我不能眼睁睁看着它变毛,我想我是理性的。
谁都清楚流动性过剩的根源在于国际收支的不平衡;谁都知道屏蔽流动性进入的良方根本上在于更加灵活的汇率机制。而在比较僵化的汇率机制下,要么是政府主动地升值,要么是市场被动地调节----结果不言而喻,当然是通胀。从持续的贸易顺差,政府和专家对汇率问题的表态;从六月份的物价指标,到政府的反应----推导出通货膨胀预期,不需要太长的逻辑链条吧?
我知道贸易顺差不可能短期改变,我知道人民币汇率不可能大幅调整,那么中国货币当局当然没有独立的货币政策,这是蒙代尔三元。中国的资本管制,对流出比较厉害,流入的暗箱操作是可以有很多的。所以,你提高准备金率有个鸟用?提高利率有个鸟用?一起出台又有个鸟用?这样的政策环境,我们老百姓放心大胆往股市房市里冲,小心谨慎地不得不往股市房市里冲,实在是再理性不过了。
个体理性到集体不理性,原因恐怕只有一个,这不是市场疯了,而是政策制定者和执行者疯了。