中金公司：北京银行IPO 深度研究报告－依托本地经济，借力政府支持 26页

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中金公司：北京银行IPO 深度研究报告

－依托本地经济，借力政府支持

26页 09.04

经营策略以稳健为主，然而我们认为其中小企业业务、零售业务和中间业务的发展均缺乏特色。作为中国资产规模
最大的城市商业银行，北京银行2004-06 年存贷款复合年增长均落后上市银行，本地市场份额亦不同程度下滑。公司
贷款业务方面，以政府机构等大客户为主，中小企业业务虽自2001 年就开始实施“小巨人”计划，然而5000 万以下
贷款占比仅为13%，为上市银行最低。零售业务发展不均衡，个人贷款业务发展落后于个人存款，导致零售业务整
体贡献不高。中间业务虽增长较快，但占比在上市银行中仍然处于较低水平。稳健的策略以及缺乏特色的业务令北京
银行核心盈利能力在股份制银行中仅处于中等水平，且各项指标均落后于宁波银行和南京银行。

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2007-9-5 07:19:00 上传

中金公司：北京银行IPO 深度研究报告－依托本地经济，借力政府支持 26页
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♦ 跨区域经营的目标是成为全国性银行。我们理解，北京银行的跨区域发展策略是由地方向中国经济发达区域扩展，最
终发展为全国性银行：1）首先，走出北京，在环渤海经济圈设立分支机构；2）在长三角和珠三角经济圈的核心城市
进行战略布局；3）在各经济圈不断增加二级机构，深度挖掘市场。天津分行已经于2006 年10 月开业，目前经营情
况较好。2007 年内将新增两家天津支行并争取上海分行开业。我们预计至2008 年，异地分行存贷款余额贡献将上升
至2.9%和6.4%。
♦ 06-08 年净利润复合增速达到36%，ROA 从2006 年的0.85%提高到2008 年的1.10%。净利润的快速增长，主要是
由于净息差稳步提升（9-11 个基点）、资产规模稳定增长（17-21%）、成本收入比保持稳定（从29.6%到30.0%）和有
效税率降低（从31%降低到23%）。
♦ 估值水平应当较宁波银行有所折让，有望与南京银行接近。二级市场价格定位于18.9-22.1 元。根据我们建立的“城
商行综合竞争力评价体系”，北京银行在财务指标和运营能力上均落后于宁波银行，但是与南京银行基本持平。因此，
我们认为北京银行的估值水平应当较宁波银行有所折让，有望与南京银行接近。城商行上市后，受市场追捧，股价维
持在较高的估值水平上。宁波银行和南京银行目前08 年市盈率分别为53.6 和37.0 倍。从稳健角度出发，我们认为北
京银行二级市场交易的合理市盈率应当为30 至35 倍。基于07 年摊薄后每股盈利的二级市场价格定位于13.4-15.6 元；
若基于2008 年每股盈利，那么二级市场价格定位应当为18.9-22.1 元。
♦ 主要风险包括（1）信用贷款占比偏高；（2）历史遗留问题令资产质量面临恶化风险;（3）异地扩张战略的推行具有
较大的不确定性。

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关键词：北京银行 研究报告 中金公司 IPO 历史遗留问题 中金公司 北京银行 研究报告 深度 IPO