必要报酬率为什么大于股利增长率

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股票固定增长模型，假设如果股利以一个固定的比率增长,g是稳定增长率，假定增长率g<R。这个在现实中如何解释，在现实中成立么？谢谢

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关键词：股利增长率 股利增长 增长率 报酬率 增长模型 股利 报酬率 增长率

从稳定股利增长率模型的股价计算公式看，如果g>R,股价是负值。但是从经济意义怎么来理解g>R呢？它是指公司的被投资公司的资本回报率低于股利增长的速率，也就是公司的累积净利润还没有要分的股利多，这种情况下，公司需要拿出发行股票前的留存收益来弥补这个空缺。短期来看，g>R 是可以的，但从长期看，企业是不会允许这种情况出现的，因为企业会不断倒贴，不盈利，可能会推出或者改变策略，而这个模型的假设中，是无穷期限的，所以g>R 不会出现。现实中，短期可能出现g>R

之所以出现g>R而估值为负，是鼓励增长模型按照等比数列简化计算后遗漏的结果，真正按照折现公式计算的话应该是股价无限大，其原因是折现系数（就是R）太低了。这种情况在现实中不会出现，因为R不是ROE，而是股东要求的投资回报率，是投资者投资时根据市场情况和自身需承担的风险而计算出来的期望收益率（因此才叫做必要报酬率），是会根据市场和公司情况而变化的。根据CAPM的思路，这个R（估值中用WACC）可以分解为无风险收益率和风险补偿（R=Rf+Premium），而g是股利的稳定增长率，它是无风险收益率的一个部分，当g变大时，投资者会意识到无风险的收益增加，从而调高R的预期；又因为投资者是风险厌恶的，因此风险补偿>0, 从而g升高会带动R升高，且R>g。希望帮到你楼主。

带光环的熊 发表于 2013-4-13 22:52
之所以出现g>R而估值为负，是鼓励增长模型按照等比数列简化计算后遗漏的结果，真正按照折现公式计算的话应该 ...

很感谢，看到了。。。有助于我对这地方的理解。您理解的真透彻。向你们学习了。太好了。

练顶天 发表于 2013-4-13 15:51
从稳定股利增长率模型的股价计算公式看，如果g>R,股价是负值。但是从经济意义怎么来理解g>R呢？它是指公司的 ...

太好了。您给我的回复太有助于我理解了。终于整明白一个问题，嘿嘿。万分感谢。

没有一个明白的。DDM模型导出，必要报酬率由两个部分并组成，一个是下年的股利收益率，另一个是股利增长率。股利收益率不为负，你的问题不是很明显吗。

带光环的熊 发表于 2013-4-13 22:52
之所以出现g>R而估值为负，是鼓励增长模型按照等比数列简化计算后遗漏的结果，真正按照折现公式计算的话应该 ...

完美解答了我的疑惑，太感谢了

带光环的熊 发表于 2013-4-13 22:52
之所以出现g>R而估值为负，是鼓励增长模型按照等比数列简化计算后遗漏的结果，真正按照折现公式计算的话应该 ...

我感觉您的回答是所有答案里最靠谱的，谢谢。