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1、行业仍未走出周期性低谷，政策旨在为行业减负
受经济低迷、海运需求不振、现有运力过剩以及造船产能过剩的综合影响，我国船舶制造业仍在低位徘徊。12年造船完工量、新接订单量和手持订单量三大指标均出现了20%以上的下跌，其中新船订单量下跌幅度高达43.6%，显示行业形势异常严峻。根据船舶工业协会数据，13年1~2月份除了新承接订单同比小幅增长以外，造船完工量以及船舶出口数据加速下滑，工业总产值更是出现了金融危机以来的首次下降，显示行业下行趋势仍未停止。
经营业绩方面，A股上市的6家船舶制造类公司中，截止目前共有5家发布了12年年报，其中仅有1家取得了利润增长，其余5家均出现了50%以上的利润下滑，表明目前我国造船企业普遍面临着较大的经营压力。
图1：12-13年我国船舶工业造船完工量
图2：12-13年我国船舶工业新承接订单量
图3：12-13年我国船舶工业手持订单量
我们认为近期将出台的《计划》旨在为行业减负，首先有望通过减税、财政补助、信贷投放等政策首先保证一批重点企业的生存空间，间接推动行业整合进程，淘汰一批生产效率低、技术水平落后的低端产能；其次鼓励核心技术开发，促进结构调整和产品升级，大力发展海工装备、化学品船等特种船舶和低速柴油机、船用柴油机曲轴等重点产品，提高我国船舶产品竞争力，同时提升我国船舶产品的利润空间；再次将严格控制包括船舶维修、海工装备制造、船用设备生产等新增产能，完善行业准入条件，改变行业低端、低价竞争的不良局面，引导行业健康发展。
2、政策效果有待进一步观察
国家对于船舶工业扶持政策的效果需要等到具体措施出台后才能做出进一步的评估。我们认为，船舶工业和经济周期密切相关，目前，除我国外，另外两大造船强国韩国、日本同样在经历行业景气度低迷而带来的冲击，因此，新出台的政策或许能够给处于困境中的重点企业以必要扶持，支持他们渡过眼前难关，然而从中长期来看，驱动行业发展的根本动力还是在于经济复苏带来的需求增长；在技术升级和结构调整方面，近期海工装备、LNG运输船、邮轮方面取得的一系列订单表明我国船舶工业已基本具备了向更高层次提升的条件，而目前韩国船舶工业在此方面优势尚明显（占12年LNG运输船份额的73%，钻井船的67%），相比之下我国在设计、制造和管理技术方面尚存在差距，且随着我国人口红利的逐渐减退，船舶制造成本优势将被进一步削弱，因此完成技术升级及结构调整将是一个长期的过程；在产业重组和落后产能淘汰方面，由于船舶制造业属于重资产行业，上下游产业链较长，其建设成本高、周期长、投入大，因此其经营状况对各地方经济数据、相关行业乃至地区就业产生的影响也较大，可以预见产业的重组、落后产能的淘汰不可避免的会遇到一些行政阻力和现实困难，这势必会增加行业调整的时间成本和经济成本。
3、海工装备为突破方向
我们认为海工装备将是我国船舶工业的突破方向，主要基于以下理由：首先，在全球经济弱复苏的大背景下，国际油价有望保持在90美元/桶以上，给油气钻采行业带来持续利好。而高油价则是油公司资本开支保持稳定增长的主要因素。实际上，油公司当年度的资本开支预算基本是根据上一年油价而设定的。12年，布伦特油价全年均价达到每桶112美元左右，高于2011年均价水平；因此我们预测，2013年全年布伦特油价将维持100美元以上的高位，2013年油公司的资本开支仍会保持较快增速，这将提升对于海工设备的需求水平。
其次，从中长期来看，化石能源在几十年内仍然是能源消费的主要组成部分，随着开采技术的成熟以及陆地油气能源储量的日益减少，海洋油气能源开采将成为解决目前能源问题的新方向，未来5年，海洋石油产量占比有望从目前的35%提升至39%，而深水油产量占比由7%提升至15%。以现有海工装备的保有量以及技术水平，远不能满足未来海洋油气开采需要，因此在需求的带动下，全球海工装备制造将迎来快速发展的阶段。
12年我国海工装备总装业务市场份额处于世界第四位，落后于占据了行业的主导地位的韩国、新加坡，而海工装备的设计技术、核心装备制造等高附加值部分仍然被少数欧美企业垄断，其中韩国的海工装备国产化配套率达到40%，而我国尚不足10%。随着市场需求的进一步增长，越来越多的中国造船企业开始将技术力量、主要产能投入到海工设备生产中，我们认为行业发展的前景应寄望于新出台的扶持政策对于海工装备新建产能做出约束，提高准入门槛，并进一步鼓励核心技术研发，避免船舶制造业低质、低价竞争压缩行业发展空间的情况再次发生，从而引导行业健康发展。
图4：13年1-2月中日韩造船业三大指标占比比较情况（按修正吨统计）
图5：12年全年中日韩造船业三大指标占比比较情况（按修正吨统计）
图6：全球海洋油气开发投资持续增长在zen大
图7：12-13我国海工装备制造工业销售产值稳步提升
我国船舶工业未来发展趋势分析：http://www.tianinfo.com/news/news4926.html
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