中海油服－从计量经济学的实用性看上市定价

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国泰君安-中海油服－从计量经济学的实用性看上市定价

7页 09.28

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2007-9-30 09:08:00 上传

中海油服－从计量经济学的实用性看上市定价
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􀁺 2007 年9 月28 日，以13.48 元/股初始公众发行的中海油服3.5
亿新股，将于上证所初始上市交易，港股9 月25 日收盘则为16.52 港币。
􀁺 业界以市盈率或市净率为基础的相对估值方法，给出中海油服
首日上市或合理定价区间为：13.8～34.1 元/股。
􀁺 计量经济学对金融具有适用性显为最主流观点，但最中肯的学
派则认为单个股价受过多难以量化因素影响具有太大波动性，难以精确
地预测，估计方程预测未来可能表现较好、也可能不好。
􀁺 最科学见解，则为：计量学对最接近平均样本并作出最一般因
变的金融领域及结构，最具适用性；反之，则反；但却可为发现异常因
素的边际影响、是否结构性转折或新静态均衡位置，提供最有价值线索！
􀁺 中海油服首日上市期望定价，可能达到36.48 元/股；至于初始
上市多因素定价方程1 倍标准误差为6.47 元，则可作为实际价格和期望
定价相比是否存在显著性高估、或低估的判定标准，并重点在首日交易
策略选择上具有指导意义。
􀁺 2007 年3 月6 日以来，沪、深所有新股首日上市平均市盈率定
价基准等于83.83、101.85 倍，初始收益率均值则各为110.22%、256.28%。
􀁺 综上：根据上市期望定价或称静态均衡价格为36.48 元/股，结
合定价方程标准误和置信区间下限，可估计中海油服上市首日定价可能
介于23.54～36.48 元，并以边际样本为基础，渐进吸收新股异常观测值
的显著性影响。

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关键词：计量经济学 中海油服 计量经济 中海油 经济学 计量经济学 定价 上市 实用性