“Likonomics”理清“克强经济”新政思路

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巴克莱资本首创“Likonomics”，即“李克强经济学”，认为中国政府会更加着眼于长期经济发展，容忍经济放缓，着力于调结构，去杠杆。 　　新政显然区别于以往注重政府刺激经济措施，侧重于宏观经济结构调整，体现了新老划断，而从新政府举措来看，政府显然下定决心，力促中国经济转型。 　　何为“Likonomics”？ 　　“Likonomics”即“李克强经济学”，是巴克莱资本首创的用来阐释李总理新政政策的一些观点，巴克莱通过观察新政府的政策主张，认为新政府的政策显然有别于过去，这主要体现在3点：不出台刺激措施、去杠杆化以及结构性改革。 　　不出台刺激措施表现在新政府愿意用短痛换取长期的益处。巴克莱预计，李克强政府的政策将把中国推向“临时硬着陆”，未来三年里，中国的季度经济增速会降至3%。但转型之后的中国经济变得更加健康。 　　“要让中国经济走上可持续之路，即未来10年内保持每年6%-8%左右的经济增长率，李克强经济学恰是中国所需要的”。巴克莱认为。　　　政府主动放缓经济增长速度，李克强总理3月份被任命为中国政府总理后，中国政府设定了7.5%的增长目标。部分经济学家预期今年中国的经济增长为7.5%，或者更低。而央行面对银行间货币市场利率飙升，也并未选择宽松，这也体现了新政府不会采取大规模的刺激政策。 　　而在去杠杆方面，对于市场担心的影子银行过度膨胀的问题，政府也开始整顿影子银行业务，几年以来，以票据融资等表内影子银行业务快速扩张。这使得上半年社会融资规模超预期。 　　据统计，1-4月银行表内影子业务达到12.8万亿，这包括银行与非银合作形成的表内债务，以及银行同业形成的表内净债务，较上年末增长了1.98万亿；主要的增加来自于银行同业贡献，增加了1.93万亿。 　　而央行未出手拯救银行间市场被广泛解读为金融机构开始去杠杆。 　　对于结构性改革，巴克莱认为政府不干预以及金融去杠杆会造成短期极大的痛苦，但它们对于为中国的结构性改革铺平道路却有重要作用。决策者们可能也希望将强化市场纪律作为放开利率和资本项目的一个预备步骤。 　　从目前正在进行的各种政策讨论看，改革预计还将在其他几个领域展开。这些领域包括行政控制、土地使用和垄断行业等。 　　转型迫切 　　在此之前渣打银行也认为新一届政府看似愿以短痛易久安。中国人民银行释放信号，银行需要提高流动性管理水平，放慢理财产品发行步伐，这将造成信贷紧缩。 　　面对经济放缓，债务高企，地方政府偿债高峰的到来，以及银行间市场流动性紧缺的情况，监管层依旧维持中性货币政策不放，而李克强总理关于盘活货币存量的言论也让人意味深长，李总理认为信贷必须用于真实的商业需求。 　　显然，政府意志坚决的告别过去依靠货币投放，政府投资的老路，促进经济结构转型是重中之重。　　　　李克强总理在最近召开的国务院常务会议上表态，避免信贷流向产能过剩的行业（如钢铁、太阳能等）。这项新政策如果严格执行下去，可能导致一些企业破产。 　　渣打认为手术是痛苦的——在某一时点之前，对于短期的经济增长会带来负效应。这标志着中央政策的一个根本性转变。令人联想起上世纪90年代末造成5千万国企职工下岗的国企改革。 　　李克强总理的政策思路让人想起前总理朱镕基，朱镕基总理开启了我国的第二轮市场经济改革，这也为后来民营企业的快速发展奠定了基础。 　　路透认为中国政府，特别是李克强总理领导的国务院，现在更愿意利用强硬的手段强行推动急需的政策改革。 　　市场预期中国面临至少是10年来中国最大的信贷紧缩，让李克强成为自1998年亚洲金融危机以来中国首位达不到年度增长目标的总理。中国上一次没有达到政府年度增长目标是在1998年的金融危机时，时任总理为朱镕基。当年中国政府的经济增长目标是8%，实际增长为7.8%。 　　但显然政府的目的在于更好的促进经济结构转型调整，政府能够容忍经济放缓，以换的经济更平稳健康的增长。

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