黄山旅游:中金公司投资评级:推荐
中金公司
11.9号最新报告
基本概况:
黄山坐落于我国富庶的华东地区腹地,以奇松、怪石、云海和温
泉四绝驰名,是国家首批5A 级景区之一。
黄山旅游业务范围包括游山门票、索道、酒店食宿和旅行社的经
营等,这几项业务分别占公司收入的比重为40%、22%、23%和
15%。2007 年前三季度,公司收入和净利润的增长率分别为15%
和38%。
公司控股股东是黄山旅游集团,持股43.5%。
投资要点:
基于垄断稀缺资源的业务模式:1) 黄山集世界自然和文化遗产、
世界地质公园三项桂冠于一身,不可复制、不可替代;2) 公司业
务模式是通过内生性的开源和节流两方面持续提升盈利,而非依
赖资本开支。
外生环境正在显著改善:1) 国内消费升级、奥运会和世博会等宏
观环境向好;2) 周边交通条件大幅改善,今明两年5 条连接黄山
的高速公路通车,明年黄山机场扩建完成,航班大幅增长;3) 法
定节假日改革和带薪年假体制建立有望带来游客数量快速增长。
内部机制逐步完善:股改后政府和大股东对市值的关注导致上市
公司治理改善,公司成本和费用控制已经连续3 年好转,高管激
励机制有望近期内建立,业绩释放有望更加充分。
进入盈利快速增长期:1) 外生环境改善带来的游客数量增长及人
均消费增长;2) 公司索道业务将高速增长:太平索道闲置运力将
得以发挥,云谷索道运力突破瓶颈及潜在的08 年提价;3) 山上酒
店垄断经营带来稳定提价预期,山下酒店星级提高、客房增加将
带来酒店业务增长;4) 预计07 至09 年净利润复合增长率41%。
[此贴子已经被作者于2007-11-10 22:32:01编辑过]