欧元危机爆发以来,发展中国家如何保证经济健康发展引人关注。作为影响一国经济健康水平的重要因素,汇率制度的选择将直接影响一国的宏观经济状况,尤其对一国通货膨胀率及出口竞争力水平影响巨大。学界围绕弗里德曼与蒙代尔分别代表的浮动汇率和固定汇率观点展开争论。近日,本报记者采访了相关学者,探讨关于汇率制度的争论对发展中国家未来有何借鉴意义。
两种制度各有利弊
回顾历史可知,最初的纸币只是纸币持有者换得等价商品的凭证而已。到了19世纪,大部分国家采纳了金本位制,即货币兑换率通过各国货币兑换黄金的比率得出。金本位制下,货币间兑换率是固定的。
第二次世界大战之后,布雷顿森林体系成立,汇率制度演化成了美元—黄金本位制,即美元与黄金挂钩,其他国家货币与美元挂钩,实行固定汇率制度。1971年第七次美元危机爆发,美国时任总统尼克松宣布停止美元兑换黄金。各国中央银行决定各国法定货币的定价,货币间的汇率折算由市场决定,浮动汇率应运而生。
9月2日,加拿大卡尔顿大学经济学副教授维维克·德哈诗(Vivek Dehejia)在印度《贸易尺度报》(Business Standard)上发表评论文章《固定汇率还是浮动汇率?》(Fixed or Flexible Exchange Rate?)表示,弗里德曼与蒙代尔之争在所难免,固定汇率与浮动汇率各有利弊。
德哈诗称,诺贝尔奖获得者、经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)是浮动汇率的早期倡导者。弗里德曼认为,浮动汇率就像汽车的减震器,为经济体提供了“缓冲”。如果一国的经济活动突然急剧减少,由于本国价格粘性的原因,汇率会出现相应的调整,以保证实际汇率接近其平衡水平。无论在调节国际收支,遏制大规模外汇投机,还是提高资源配置效率方面,浮动汇率都功不可没。德哈诗表示,浮动汇率带来的通货膨胀、经济衰退也都在所难免,汇率波动造成的外汇风险会阻碍国际贸易的顺利发展。
另一位诺贝尔奖获得者、欧元之父罗伯特·蒙代尔(Robert Mundell)则是固定汇率的支持者。德哈诗表示,尽管欧元区未能坚持蒙代尔的理论精华,但从蒙代尔的角度来看,浮动汇率制度并不像弗里德曼和他的支持者所言的那么万能。
固定汇率更适合发展中国家
非洲马拉维储备银行研究员克苏·斯姆瓦卡(Kisu Simwaka)在《透视非洲货币》(Perspectives on African Currencies)一书中表示,没有哪一种汇率制度对所有国家或所有时期都绝对适用,也没有哪一种汇率制度可以替代良好的货币政策和强有力的金融机构。汇率制度既是一个健康的宏观经济框架的重要组成部分,也是货币政策框架的一部分。斯姆瓦卡表示,对于撒哈拉以南的非洲国家而言,固定汇率制度更适合于低收入国家,而浮动汇率制度则适合那些本国金融市场相对成熟的国家。
蒙代尔曾表示,固定汇率的益处可以表现在,根据一国经济周期规律,该国经济繁荣地区可补助经济相对落后地区,他将这一理论称为最优货币区理论。对此,美国马里兰大学经济学教授圭勒摩·卡沃(Guillermo Calvo)和哥伦比亚大学经济学教授弗雷德里克·米什金(Frederic Mishkin)于2003年在《经济展望期刊》(Journal of Economic Perspectives)上发表文章《新兴经济体汇率制度幻想》(The Mirage of Exchange Rate Regimes for Emerging Market Countries)表示,在一些新兴经济体市场中,如俄罗斯、墨西哥、智利、厄瓜多尔、土耳其、阿根廷等,最优货币区理论表现出了结构性弱点,并不适用于这些国家和地区。
很多经济学家和金融学者认为,弗里德曼是浮动汇率的坚定支持者。然而,美国约翰·霍普金斯大学巴尔的摩分校应用经济学教授史蒂夫·汉克(Steve Hanke)于2008年2月在美国卡托研究所官网发表文章《米尔顿·弗里德曼:浮动还是固定?》(Milton Friedman: Float or Fix?)称,实际上针对发展中国家的情况,弗里德曼认为固定汇率更为有效。
金融机构健康运转是宏观经济成功关键
德哈诗称,无论是在发达国家还是发展中国家,经济震荡都会对一国的不同地区产生不同影响。他以印度为例称,如果印度对信息技术服务业的需求突然增加,那么印度班加罗尔和海得拉巴这些信息技术产业发达地区的经济就会繁荣;如果印度消费者对汽车业需求下降,那么印度的汽车制造城市金奈的经济则会出现下滑。面对这种一国之内不同地区经济状况参差不齐的情况,浮动汇率表现得一无是处,而固定汇率则能在经济震荡出现时降低其带来的负面影响。不过,德哈诗也表示,虽然固定汇率的确降低了汇率波动所带来的不确定性,稳定了物价和通胀预期,但其却限制了资本的自由流动,削弱了本国的出口竞争力。
针对印度近期卢比大幅贬值问题,德哈诗在接受本报记者采访时表示,印度卢比贬值反映了当前全球经济环境和印度宏观经济的糟糕状况。一方面,印度国内正面临预算赤字和外贸赤字的双赤字压力;另一方面,印度国内和国际投资者对印度当前经济环境也缺乏信心。
“无论是印度现任ZF,还是2014年印度大选后的新一届ZF,都应当着力准备对印度经济实施结构改革,以促进印度经济增长为目标,将印度重新拉回经济快速增长的轨道上来。”德哈诗说。
德哈诗的观点也反映了经济学家对发展中国家未来的期待。正如卡沃与米什金所言,发展中国家宏观经济成功的关键,不仅在于如何选择正确的汇率制度,更在于一国金融机构的健康运转。面对未来全球经济趋势走向,无论是经济学家还是普通民众,都要理性地应对挑战。
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